当周期不再是周期

上次高校杯的群里,有个选手提出了很有趣的一个问题,这个问题就是,当下的部分周期股是否还是传统意义上的周期股。

当时我并没有细想这个问题,只是开了几句玩笑。

但这个假期,我在复盘研究思考的时候,觉得这是一个比较好玩的问题,所以拿出来和大家说道说道。

首先,我们判断周期股的要素是这样几点,一是跟随经济周期波动的股票,二是没有稳定的盈利能力,三是需求端有强烈的不确定性。反馈到市场上来,往往是低价、低pe的代表。


如果一家公司,今年1亿,明年1.2亿,直到2030年,都能保证20%的业绩增长,我们叫他成长股,如果一家公司,去年亏损,今年1亿,明年5亿,后年3亿,5年后又亏损,我们叫他周期股。

我们通俗理解的煤炭、钢铁、化工、航空、酒店、证券、保险、服装等等,都是广为认可的周期股。

今天要讲的故事,分为过去、当下、未来。

过去:白酒

白酒是不是周期股?争论不休,白酒在15年前,是名副其实的周期股,通俗理解就是经济好了大家才能喝白酒,经济差了喝不起白酒,需求端上受经济周期的影响,所以是名副其实的周期股。在15年后,人们发现白酒股的业绩很好,普遍净利润能到30%的年均增速,从19年开始,似乎形成了共识,白酒摇身一变,变成了成长股,形成了估值扩张。如果按周期股给,往往只能给10~20倍的估值,但现在的白酒,一般给的估值是30~50倍。

为什么?因为人们的共识从白酒的需求端变到了供给端。

以茅台为例,每年总共就生产那么些白酒,永远供不应求,随着人民的生活水平越来越好,消费的起白酒、茅台的人肯定是越来越多的。那么不论经济周期的变化,他的需求端并不会受到很大的影响,反而可以通过供给端的改变,包括扩产,包括提价,等等,来反馈到业绩上的增长。这时,他的业绩就不再表现为明显的经济周期特征,反而有了潜在的增长动力,于是,摇身一变,就成了成长股。

过去的茅台也许只有达官贵人能消费得起,现在的茅台大部分中产阶级逢年过节都可以消费得起,等到全民都可以消费得起时候,茅台也许就几万一瓶了。供给端的受限,导致他不像普通的大众消费品会出现供大于求、需求不振的情况。所以他是成长股。(我并没有说整个白酒板块都是成长股,请注意我的观点)


现在:锂矿

大家都是矿,凭啥你锂矿今年疯狗一样的股价5倍、10倍的比比皆是,不到100pe都不好意思叫自己是锂,别的矿却只有10pe依然被嫌弃呢?

因为景气度,因为能源变革,锂电产业链的景气,锂供不应求,反馈到现实中来,就是像类似碳酸锂,可以不断的涨价直到现在的20万,所以锂矿股,锂电产业链,可以享受估值的扩张,因为新能源汽车是大势所趋,达成了共识,可以看得到的10年甚至更长远的景气度。

所以归根结底,还是市场的共识从需求端转移到了供给端,需求端由于环境的改变,不再明显的跟随经济周期波动,有稳定的供不应求的状态,那么逻辑就转向了供给端,不论是扩产、提价导致的业绩上升,还是限产导致的价格上涨导致的业绩上升,都在一定程度上可以看到成长的空间,所以,锂电变成了赛道,变成了成长。

(注意,新能源汽车在替代传统汽车的路上,所以目前景气度十分乐观,但当新能源汽车全面替代燃油车后,不再有更大的空间之时,那锂电产业链,将再度变为周期股,就如同现在的汽车,但无所谓,那都是不知道多少年以后的事了,能看得到的10年的景气就值得下注了)


将来:碳中和背景下的部分周期股

周期为什么会是周期,是因为随着经济周期的衰退,在需求不振的情况下,往往会导致供过于求的情况,对应而来就是产品价格和业绩的下滑,而在经济周期火热的时候,会出现供不应求的局面,对应而来的就是产品价格和业绩的上升,也就是没有稳定的盈利能力,变现为业绩跟随经济周期波动,这种不确定性就给不了高估值。

那么我们再去回顾一下一些周期股涨价的逻辑。

中远海控,周期之王,为什么是周期之王,是因为他供不应求的局面只是暂时的,是可以遇见的随着疫情好转,航运价格会回落。船舶、集装箱、海员不再会紧缺,同样进出口的需求也不一定维持现在的高景气。逻辑还是没有从需求端转为供给端。

但时下部分周期股的性质却完全不一样。

供给端:碳中和大背景,能耗双控大背景,限产限电

需求端:我国现在的经济真的是火热的状态?相信从消费数据和经济数据看,大家都知道并不乐观。

所以这轮行情,部分周期股的逻辑驱动,是供给端大于需求端的,那么在碳中和和能耗双控的大背景下,供给端是限制死的,而且是可以预见的愈演愈烈的限制和监管,是直到2035年,甚至到2060年可以看得到的。

那么如果想要判断这轮部分周期股的逻辑是否发生变化,即能否脱离经济周期的影响,只需要一个条件,那就是即使在经济周期衰退的阶段,经济不景气的阶段,这部分周期股的需求也依旧远大于供给,依旧呈现供不应求的局面。那么逻辑就从需求端转移到了供给端,业绩变成了涨价因子的驱动,而不在随着经济周期的变化有明显的变化了。

即使是这样,这部分周期股还是没有从周期转变为成长股。

因为还有一点很关键,那就是他们的产量可能会越来越小,即使供不应求的局面出现,产品涨价,但由于产量的减少,最终业绩向上还是向下是不确定的。最有代表性的就是周五云铝的跌停。铝价上涨,但是他的产量却受到能耗双控的影响下降了,那么他的逻辑就会受到质疑。

所以,真正能从周期股变为成长股的是哪些企业?

1.一定是上市公司、大企业,因为在碳中和、能耗双控的背景下,小企业会越加步履维艰,成本更高,环保更差,受限制更严,所以很多行业的集中度会进一步提升,利好头部的企业,利好最快转型的企业

2.一定是最快转型绿色节能环保改良生产工艺的企业,你的生产装置改良,你的生产过程中低能耗低排放,那你的产能就不会受限制,相反还可以受益于碳交易所等带来的额外利润。

3.一定是下游高景气、下游应用高度扩张的企业,在行业产能不断缩减,头部企业、转型企业产能集中,供给减少的背景下,下游的需求还是高景气、高速扩张的企业,那么就会受益于供不应求局面下导致的涨价,同时产能不受限制,业绩就能稳步提升。

这些企业,才是时下我们更应该关注的方向。

我相信,时下的部分周期股,正如2019年初的白酒一样,只是开头,远未结束。

在碳中和和能耗双控的大背景下,我们将是历史的见证者。

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精彩评论

不为彼岸_只为海09-20 21:54

所以,真正能从周期股变为成长股的是哪些企业?
1.一定是上市公司、大企业,因为在碳中和、能耗双控的背景下,小企业会越加步履维艰,成本更高,环保更差,受限制更严,所以很多行业的集中度会进一步提升,利好头部的企业,利好最快转型的企业
2.一定是最快转型绿色节能环保改良生产工艺的企业,你的生产装置改良,你的生产过程中低能耗低排放,那你的产能就不会受限制,相反还可以受益于碳交易所等带来的额外利润。
3.一定是下游高景气、下游应用高度扩张的企业,在行业产能不断缩减,头部企业、转型企业产能集中,供给减少的背景下,下游的需求还是高景气、高速扩张的企业,那么就会受益于供不应求局面下导致的涨价,同时产能不受限制,业绩就能稳步提升
$露天煤业(SZ002128)$ $广汇能源(SH600256)$ $和邦生物(SH603077)$

逆风飞扬5xt09-20 03:04

白酒由周期变为成长,又由成长变为周期,很简单,万物轮回,目前喝酒的人数不断减少,随着人口老龄化加剧,新生代不再以喝酒作为交际,需求减少,其二喝酒致癌让它声名狼藉,当然不否认控制供给端可以达到供需关系,但不再有巨大的空间和想象力,白酒已死

不疾不徐10909-20 22:35

万物皆有周期,所以我们需要善于用周期的视角去审示每一个行业、每一个企业$中国铝业(SH601600)$ $中远海控(SH601919)$ $紫金矿业(SH601899)$

全部评论

强者发型师Tony09-29 04:52

确实,大家扪心自问一下,咱们的下一代,或者孙子一代,有多少会喝白酒的?我在银行做对公,通过接触的群体感受到的是,领导和客户层面,上一代人对白酒确实狂热,同龄人,同事,对白酒基本能躲多远躲多远。大家可以感受一下自己身边的白酒氛围。

快乐魔兽09-28 18:38

$云海金属(SZ002182)$ 完美符合

天道皆轮回09-25 00:47

商业模式也很重要,白酒医药头部企业就是印钞机,负债率低,产品供不应求的公司才能穿越牛熊

故事会主编委09-24 11:10

我是06年开户的老股民 07年买过茅台,我证明你说的才是真相

自由交易员09-24 08:33

顶层逻辑决定了大行情的高度