一、分红预案
归母净利润132.46亿，每股分红5.4元，共分红79.49亿，分红率60%。
60%的分红率不算高，不过他自己说目前处于业务扩张时期，那就还行吧。
二、主要会计数据和财务指标
营业收入增长20.3%，扣非归母净利润增长27.4%，增幅下降，但仍保持较高水平。2017年以来，营业收入年化增长19.5%，受2020年增长5.3%拖累了；扣非净利润年化增长31.5%。超级厉害了。
净资产增加72亿增长21%，负债增加47亿增长28%，所以总资产增加了119亿增长23%，仍处于高速扩张期。
三、管理层讨论与分析
听管理层吹吧
（一）所处行业情况
2023年，白酒行业在消费市场复苏中迎来新变革。消费升级与降级并存，市场竞争加剧，行业分化明显。产能优化、品质升级、科技创新与文化引领成为高质量发展的关键。行业向知名产区、品牌、文化和品质集中，进入存量和巨头竞争时代。唯有提供优质产品和服务、具备良好治理架构和社会价值的企业，方能在竞争中脱颖而出。
（二）主要业务
公司主营“国窖1573”“泸州老窖”等白酒，属白酒细分行业领军企业。报告期内，公司实现营收302.33亿元，增长20.34%；净利润132.46亿元，增长27.79%。
1.主要销售模式
线下占比95%，线上5%。线下毛利率89%，小幅上升；线上76%，下降幅度较大，营业收入小幅下降的同时，营业成本大幅上升，啥原因？销量上升但优惠更多售价下降？
境内增加0.41%，境外减少17.46%。经销商多网点多，但不代表经销商增加总销量就增加，还跟平均销售量相关。
2.产、销、库存量
中高档酒产量下降23%，其他酒产量且上升12%，中高档酒的产出占比下降，啥原因？
库存量同比大幅下降，尤其是其他酒，加速去库存。库存4.2万吨成品酒，还有半成品酒43万吨。
白酒年销量9.6万吨，库存47万吨，能卖5年。应该中高档酒的库存占比更高，40万吨？30万吨？应该更接近40万吨，低档酒没有储存的价值。
三、主营业务分析
（一）泸州老窖在2023年的主要成就和经营亮点：
1.销售与市场突破：
实现营业收入302.33亿元，同比增长20.34%。
净利润132.46亿元，同比增长27.79%。
国窖1573品牌在国内外市场实现全面覆盖和扩张。
泸州老窖品牌在关键市场深耕细作，市场占比提升。
2.消费者建设与圈层升级：
推进三级公关体系，提升生态圈质量和公关运营效能。
强化公关团队能力，培养专业人才。
（二）营业收入构成
中高档酒占比88.8%，低档酒占10.7%，增速差不多。结合前面提到的销量，中高档酒销量3.76万吨，营收268亿，销售均价1428元/瓶；低档酒销量5.87万吨，营收32.36亿，销售均价110元/瓶。如果是40万吨中高档酒，能卖多少钱？3000亿？当然卖出去还要很多成本费用税。
中高档酒销量同比增加1.24%，而营业收增长21.28%，粗算涨价约20%；低档酒销量同比增加20%，而营业收入增长23%，粗算涨价约3%。
营收境内占比99.4%，境外占比0.6%；而经销商数量境外占比5.7%，反映境外经销商店均营收仅为境内的10%左右。
线下营收占比94.8%，线上4.7%，且线下增幅较大，线上则小幅下降。
（三）毛利率
毛利率88.4%，其中中高档酒毛利率92.3%，低档酒毛利率56.5%，毛利率同比均小幅上升，低档酒上升幅度更大一些。线下毛利率89%，则线上毛利率更低，应该是线上卖得更便宜。
（四）费用
销售费用39.74亿，同比增加15.24%，虽然费用增加很多，但增幅仍不及营业收入增幅的20.3%。占营业收入的13.2%。
销售费用主要的构成是：广告宣传费16.14亿，同比减少14%,占比40.6%；促销费14.8亿，同比增加108%，占比37.25%，反映促销活动力度很大，白酒行业的不景气，竞争加剧。
管理费用11.4亿，同比持平略减。
研发费用2.26亿，同比增加10%。研发人员468人，研发投入金额2.67亿，同比增长30%。反映老窖还是挺重视研发的。
（五）证券投资情况
期末持有国泰君安、北化股份、泸州银行、中国中免3.7亿，报告期盈利0.11亿。2023年还能赚，炒股水平比我高。
（六）未来展望
1.行业格局与趋势分析
产量与市场表现：2023年全国白酒产量下降5.1%，但销售收入增长9.7%，利润总额增长7.5%。行业集中度提升，竞争加剧，白酒行业正向知名产区、品牌、文化和高品质集中，白酒行业竞争愈加激烈。
科技创新投入：白酒企业增加科技创新投入，提升平台建设、技术研发等，形成竞争优势。
市场趋势：流量时代下，白酒行业趋向年轻化、低度化、时尚化、健康化。“人货场”和线上线下融合，销售模式不断创新。
2.公司发展战略
发展机遇：政府支持白酒产业，泸州老窖面临高质量发展机遇。行业结构调整，优质产能为王，泸州老窖力争行业领先。
民族品牌认同增强，泸州老窖作为“浓香鼻祖”，市场机遇巨大。
风险与挑战：宏观经济风险——增长动能不足，外部环境复杂，国内消费环境不确定性增加。市场竞争风险——行业竞争加剧，企业需不断创新和提升竞争力。
3.2024年经营计划
年度总目标：力争营业收入同比增长不低于15%。15%的增长目标是不够看的，洋河更低，只有5-10%，但洋河的市盈率只有14.12，老窖却有19.51。
四、财务分析
（一）资产负债大类
总资产增加119亿增长23%，来源：净资产增加72亿增长21%，负债增加47亿增长28%。主要去向：经营类资产增加114亿增长35%，生产类资产增加10亿增长3%。
占比：经营类资产438亿，占比最大，占69%；生产类资产138亿，占22%；投资类资产51亿，占8%。从历史看，经营类资产从2020年开始占比逐年上升，从56%上升到了69%。
负债增加的47亿，全部是有息负债贡献的，增加了53亿，而经营负债还减少了6亿。有息负债占比高达53%，同比上升17个百分点，借这么多钱是想干啥？
（二）生产类资产
生产类资产137亿，增加10亿。主要在于：在建工程增加9亿，增长112%；无形资产增加3亿增长10%。从在建工程的增长幅度可以看出，公司扩张力度较大，但疫情三年扩张力度是逐渐减弱了，本报告期甚至没有恢复到疫情第一年的扩张力度。公司在2019年扩张最猛，当年在建工程76亿，占生产类资产的近80%。
占比：生产类资产中，固定资产占比63%，无形资产占比25%，主要是土地使用权。
折旧摊销率在2019年都还很高的，10年左右就能全部折旧万，但2019你那以后突然就从9%降到了3.2%，之后逐年上升。可能主要还是跟2019年的大扩张有关，扩张后的固定资产使用年限更长了，建筑物的使用年限20-45年，2018年折旧摊销率高达13%，是因为当年固定资产中60%是机器设备，机器设备的使用年限是10年。
折旧摊销对资本开支的覆盖率比较低，看从绝对值看，8亿多的缺口也不算大。从利润中拿出8亿用来扩张。
（三）经营类资产
经营类资产438亿，增加114亿，增长35%，主要用在：货币资金260亿，增加82亿，增长46%。经营类资金在总资产中的占比上升的同时，近三年货币资金在经营类资产中的占比也在逐年上升，需要这么多现金吗？资本开支也只有10多亿啊。看不明白，他也没个解释。
存货增长18%，比营业收入的增幅略低。在2021/2022年存货增长很快。
被别人占用的资金是应收预付，占用别人的资金是应付预收，经营性被占用的资金和占用别人的资金差不多，这在白酒行业是不正常的。
（四）费用
销售费用40亿，占营业收入的比率是最大的，13%，而实际上，销售费用率从2019年起就逐年下降，从26%下降到13%，肯定就提高了净利率。管理费用占比也略有下降。
叠加毛利率的上升的影响，销售净利率从2017年的25%逐年上升到44%，净资产收益率也从20%上升到35%，梦幻般的增长，趋势还能继续吗，15%的营业收入增长，暂时还是收起这种美梦吧。
（五）含金量
营业收入的含金量都在100%以上，销售产品都能收到现金。但净利润的含金量只有80%左右就有点奇怪了，相差26亿，主要在于存货增加，应收（应收账款融资）增加，应付（应交税费）减少。