贸易战进展超预期,继续推荐景气度向上板块及三季报优秀个股【天风机械周报19W42】

                                   天风机械            

报告摘要

核心组合:三一重工、浙江鼎力、恒立液压、晶盛机电、先导智能、杰瑞股份、中环股份、锐科激光

重点组合:埃斯顿、北方华创(电子覆盖)、长川科技、美亚光电、日机密封、拓斯达、徐工机械、克来机电、华测检测、汇川技术(电新覆盖)、杰克股份、诺力股份,建议关注迈为股份、威海广泰、东睦股份、春风动力、亿嘉和、快克股份。

本周机械观点:中美贸易摩擦近期达成阶段性缓和,美国总统特朗普表示,美中两国已“非常接近”结束贸易战,且双方将达成的协议对美中两国和全世界都有利,超出市场部分预期,建议关注在美国市场销售额较高,且北美收入占比较大的个股,股价有望迎来修复。重点关注有产品竞争力强、业绩支撑坚实的浙江鼎力、豪迈科技等。

三季报临近,市场开始重点关注并寻找业绩超预期板块及个股。从板块整体配置而言,三季报窗口期可重点关注工程机械、油服和半导体等业绩有望超预期板块;中长期内建议把握两条主线:1)核心资产龙头优先策略,工程机械推荐三一重工、恒立液压,油服推荐杰瑞股份;2)产业趋势确定性向上,业绩同比增速较快且持续的公司:①光伏+半导体:近期中环5期项目第一批设备开始招标,预计总投资15.09亿元,对应产能10GW,预计晶盛有望拿下全部订单;预计5期剩余的15GW光伏将于明年招标,半导体今年Q4部分开始招标。同时考虑到这是12寸光伏大硅片单晶炉的首次大规模应用,未来产生的示范效应有助于12寸大硅片的推广,持续重点推荐中环股份、晶盛机电。②锂电:特斯拉上海3号超级工厂(Giga Factory 3)将于10月份开始生产首批中国制造的Model 3,有望提振板块情绪,建议重点关注先导智能、诺力股份、百利科技。

重点行业跟踪:

工程机械:9月挖掘机销量15,799台,同比增加17.8%,1-9月累计179,195台,同比增加14.7%,整体稳中有升,国产化率和行业集中度提升趋势延续。小松中国9月开机时间同比-3.6%,降幅较8月扩大0.5pct,整体可控。8月汽车起重机销量2596台,同比下降3.74%,降幅环比收窄,预计主要原因是补库存节奏放缓以及去年同期基数较高。伴随国产化率和行业集中度提升,龙头增速高于行业增速,资产质量提升明显。重点推荐三一重工、浙江鼎力、恒立液压,关注中联重科、徐工机械、艾迪精密。

油服:经过一年多的复苏,行业内企业利润开始恢复增长,杰瑞股份三季报业绩预告再次超市场预期。我们认为油服产业链已经从最初的设备利用率提高,到现在的服务周转率加快,价格回升,预计明年将看到海上项目盈利能力的回暖。此次油服周期主要的驱动力来自西南等地页岩气的开发,长期来看是国家对于能源安全的诉求不断加强,持续推荐杰瑞股份、中海油服等公司。

光伏设备:近期中环5期项目第一批开始招标,预计总投资15亿,今年Q4至明年,半导体、光伏有望陆续招标,示范效应下带动12寸大硅片推广。未来重点关注技术升级带来的设备投资的变化,包括硅片环节的12寸大硅片和电池片环节的HIT、TOPCON等。由于12寸硅片和HIT都无法和现有设备兼容,同时HIT还存在成本过高等问题。2020年可能是新技术应用开始走向成熟的一年,不排除电池片企业会一步到位,采购能同时兼容12寸硅片和HIT的设备,但无论如何,新技术的应用势必带动新一轮的设备投资。重点推荐中环股份、晶盛机电,关注捷佳伟创、迈为股份、金辰股份等。

半导体设备:中环宜兴大硅片项目投产,计划总投资30亿美元,有望带动硅片国产化进程加速。继续推荐中环股份和产业链上游晶盛机电。9月以来,国内长鑫存储项目投产,粤芯12寸晶圆项目投产,今年启动的晶圆厂,最快将于2020年上半年加装设备。预计将开启半导体设备投资将进入新一轮增长。SEMI预计,2020年开始的全球新晶圆厂建设投资总额将达到500亿美金,比2019年增加150亿美金。继续推荐北方华创(半导体设备龙头)、晶盛机电(硅片设备加速放量)、长川科技(探针台和数字测试机新产品开始出货) 等。

锂电设备:三星SDI电池供应不及预期大众重组采购计划。为了最大程度保障未来10年电池供应(约300GWH),大众汽车公司计划与瑞典初创公司Northvolt AB在德国建立一家国内电池工厂,产能近10亿欧元,约为10GWH。从三星供应不足、大众发展多供应商战略来看,供给方面,我们认为高端产能供需结构较为健康。锂电设备行业受新能源车销量、补贴政策退坡等影响、短期行业β承压,但海外电池厂进入+车厂扶持二供+龙头电池厂产能不足驱动的高端产能扩张仍在演绎。重点推荐先导智能、诺力股份、百利科技,关注赢合科技等。

风险提示:中美贸易摩擦等影响国内制造业投资情绪;货币政策和财政政策调整导致基建投资大幅下滑;重点公司业绩不达预期。

报告正文

1. 本周观点:贸易战进展超预期,继续推荐景气度向上板块及三季报优秀个股

1.1. 特朗普称美中两国已“非常接近”结束贸易战,相关个股有望迎来修复

新华社华盛顿10月11日电,10月10日至11日,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方在两国元首重要共识指导下,就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排,同意共同朝最终达成协议的方向努力。

美国总统特朗普11日表示,他认为美中两国已“非常接近”结束贸易战,且双方将达成的协议对美中两国和全世界都有利。他还提到,美中经贸磋商取得了实质性的第一阶段成果,这对美中两国和世界都是重大利好。希望双方团队抓紧工作,及早确定第一阶段协议文本,并继续推进后续磋商。特朗普多次强调,美中两国将达成一个“伟大的协议”,其意义将超越关税问题本身。他表示自己完全赞同中方所说的处理好中美经贸关系有利于中国,有利于美国,也有利于世界的和平与繁荣。

中美贸易摩擦持续一年多之久,近期达成阶段性缓和,超出市场部分预期,建议关注在美国市场销售额较高,且北美收入占比较大的个股,股价有望迎来修复。我们统计了申万机械板块公司在北美市场占总收入的比例,其中占比较高的个股为巨星科技、浙江鼎力、豪迈科技、中集集团、泰瑞机器等,建议重点关注有产品竞争力强、业绩支撑坚实的浙江鼎力、豪迈科技、巨星科技等。

1.2. 三季报窗口期来临,继续推荐景气度向上板块及业绩优秀个股

三季报临近,市场开始重点关注并寻找业绩超预期板块及个股。近期部分公司已经发布业绩预告,我们一直推荐的杰瑞股份业绩再次超预期,日机密封业绩基本符合预期,持续重点推荐。

杰瑞股份:三桶油的“七年计划”执行期、资本开支增长通道,本轮油服的驱动力主要来自能源自主可控、国内非常规油气开发的增加。设备—服务—海工将依次受益。杰瑞的压裂设备弹性非常大,电驱和海外市场拓展提供新空间。油田服务打开天花板,19年实现盈利,未来几年有望成为业绩重要增长点。

日机密封:机械密封龙头,产品供不应求,当前排产饱满,短期内产能释放、在手订单和毛利率均支撑业绩增长,长期来看,国产替代和下游开拓以及外延收购都有提升空间。

从板块整体配置而言,三季报窗口期可重点关注工程机械、油服和半导体等业绩有望超预期板块;中长期内建议把握两条主线:1)核心资产龙头优先策略;2)产业趋势确定性向上,业绩同比增速较快且持续的公司。

目前经济和制造业都在左侧筑底阶段,基建投资调周期仍将持续,未来两年工程机械开工量有保证,行业将进一步向龙头集中,重点推荐三一重工、浙江鼎力和恒立液压。

2019年9月挖掘机销量再次超出市场预期,总销量15,799,同比+17.83%,累计同比14.7%,其中国内(含港澳)13,182台,同比+12.48%,累计同比12.5%,出口2617台,同比+54.94%,累计同比39.9%。三一重工单月销量4001台,同比+13.37%,市占率25.32%,其中国内(含港澳)3189台,同比+11.27%,出口812台,同比+22.47%。

能源安全与自主可控要求,传统能源与新能源都将持续发力,重点为杰瑞股份+中海油服、中环股份+晶盛机电、先导智能+诺力股份+百利科技。近期受新能源汽车销量不佳影响,锂电池板块整体表现疲软,据外媒报道,特斯拉上海3号超级工厂(GigaFactory 3)将于10月份开始生产首批中国制造的Model 3,有望提振板块情绪。

中低增速+确定性+弱周期属性的标的,此类型标的受外资青睐,陆股通持股比例持续增加。未来,外资将成为A股可预计的持续边际增量,将对A股定价带来边际变化,建议重点关注华测检测、杰瑞股份、恒立液压、三一重工、美亚光电等。

真科创,重点为半导体/显示面板/光伏/锂电等领域,关注半导体、5G和工业互联网等机会。

近期中环光伏5期正式开始招标,根据中国招标网信息,中环5期项目第一批设备开始招标,预计总投资15.09亿元,对应产能10GW。其中单晶炉12.6亿元,切磨加工设备2.3亿元,截断机1900万元,我们预计晶盛有望拿下全部订单。预计中环光伏5期剩余的15GW将于明年招标。中环半导体项目今年Q4将有部分开始招标。

此次中环订单将显著增厚公司2020年业绩,同时考虑到这也将是12寸光伏大硅片单晶炉的首次大规模应用,未来产生的示范效应有助于12寸大硅片的推广。不排除未来其他硅片企业进行相关扩产并采用公司的设备。

2. 重点行业跟踪

2.1. 工程机械:9月挖机销量超预期,汽车起重机销量降幅收窄,龙头竞争力继续提升

9月挖掘机销量:合计15,799台,同比+17.8%,1-9月累计179,195台,同比+14.7%。

(1)分市场销售情况:9月内销13,182台、YoY+13.7%,出口2,617台,YoY+54.9%;1~9月国内合计159,810台,YoY+12.5%,出口19,385台,YoY+39.9%(2)集中度数据(含进口、出口):1)9月行业CR4=62.2%、CR8=81.6%,国产CR4=54.0%;2)1~9月CR4=59.2%、CR8=80.0%、国产CR4=53.6%(2018全年分别为55.5、78.3、48.2);3)9月国产、日系、欧美和韩系品牌的市场占有率分别为64.0%、9.1%、17.0%和10.0%(2018全年为56.2%、17.1%、15.2%和11.5%)。

(3)小松公布的开机时间,中国区9月开机时间同比-3.6%,降幅与8月相比扩大0.5pct,预计主要原因包括小松产品结构中大挖占比更高且8月大挖销量正增长、小松综合市占率明显下滑但新机开机时间更长以及环保限产等。

从上述数据中可以看出几个趋势:1)小挖占主流的结构不变,市政与新农村建设占比仍然很高;2)中挖增速有所下滑,结合土地购置面积负增长,意味着房地产新开工面积或有所放缓;3)大挖增速略低,但5-6月销量增速出现一定反弹,意味着矿山采掘开工或有边际改善;4)集中度提升放缓、但国产替代进口的趋势更加明显,徐工、雷沃重工和山河智能三个国产品牌提升明显,日系韩系市占率的下降趋势仍在延续。

国产替代进口加速的原因:1)国产技术进步、渠道建设完善,从小挖至中大挖逐步替代进口;2)零部件的国产化、甚至大量自制,主机厂规模效应凸显,由此带来成本持续下降;3)外资品牌对需求的错判,可能导致产能储备和库存调节方面落后于国产;5)深耕多年,国产四强的“品牌力”提升;6)中美贸易摩擦和中兴通讯被处罚后,国内客户更加重视供应链安全、国产品牌的市场空间进一步打开,尤其矿山采掘的国产化将加速。

重点推荐:三一重工、浙江鼎力、恒立液压、徐工机械、中联重科、艾迪精密。

2.1. 光伏:重点关注12寸硅片和HIT带来的技术变革

2.1.1. 12寸大硅片降本增效

12寸硅片的最大优势在于可以降低全产业链的成本,同时提高效率。根据中环测算,采用大尺寸边距的硅片可以降低电池片成本5%左右,组件单瓦成本降低8%左右,降低BOS(初始投资成本)成本0.4元/W以上,同时光电转换效率提升1%以上。这对于增加光伏发电应用、走向平价上网新时代具有十分重要的意义,也是共同努力的方向。

M12大硅片主要从3个方面降低成本:

1、“通量价值”带来的成本节约:大硅片在不增加设备、不增加人力消耗的情况下增加了现有设备的产能,进而使得单瓦组件所需要摊销的:人力、折旧、三项费用等成本相应的降低,这一成本节约机理使得那些投资成本高、产能折旧大的产业环节明显受益。根据Solarwit计算,大硅片在硅片、电池片、组件环节1.5分/1分/0.4分成本。

2、“饺皮效应”带来的成本降低,主要是在组件环节,大硅片面积增加的比例要超过安装过程中一些耗材增加的比例,主要体现在玻璃、背板、EVA、汇流条、支架等成本的节约上。

3、“余量价值”增加:在同等面积下,需要的M12片数要小于M6的片数,和个数相关的成本会被压缩,节省幅度大,主要节约体现在接线盒、灌封胶、汇流箱、直流电缆等多个环节。

核心推荐晶盛机电。中环大尺寸硅片有望带来设备的新一轮更新换代,同时由于拉晶过程采用了半导体工艺,在行业中具备此工艺积累的设备厂商明显减少,有利于公司提高市场占有率。

2.1.2. HIT电池处于爆发前夜

HIT相比于PERC的优势包括:转换效率高、降本空间大、工艺简单、适用于薄片化、无光致衰减等。未来如果应用到多结叠层电池领域中,有望突破30%的转换效率瓶颈。

目前已经量产或计划量产HIT电池的企业有近20家,但其中大多尚处于中试阶段。总计来看,全球规划产能已超10GW, 但截至2018年前,实际产能在2-3GW左右。

HIT未来的降本方向包括:

1、 降低导电银浆成本:价格有望从现有价格降低到5000元/公斤以内

2、 降低ITO靶材成本:国产每个靶材的成本有望从1500元/个可降低到400元/个

3、 降低制绒添加剂成本:未来成本有望降低80%以上

4、 降低设备成本:现有海外设备投资单GW大约10亿元,设备完全国产化之后有望降低到5-6亿元。

HIT电池的一大优势在于工艺步骤相对简单,总共分为四个步骤:制绒清洗、非晶硅薄膜沉积、TCO制备、印刷电极制备。且与目前设备不兼容,未来HIT的投资会带动新一轮的设备需求。

重点关注捷佳伟创(HIT电池设备国产化预计明年初完成)和迈为股份等。

2.3. 半导体设备:底部反转在即

SEMI预计,2020年开始的全球新晶圆厂建设投资总额将达到500亿美金,比2019年增加30%以上。其中15个新晶圆厂将在今年底投建,总投资380亿美金,2020年将有另外18个晶圆厂投建,总投资超过490亿美金。今年启动的晶圆厂,最快将于2020年上半年加装设备。预计2020年半导体装备将重回增长轨道。

我国正在变成半导体设备出货量第一大国。根据SEMI统计数据,2019Q2,中国内地出货量3.36亿美金,环比增长43%,排在全球首位。

近期,多个晶圆厂项目正式投产或者进入新一轮招标期。目前国产设备的综合市占率大约在10-15%之间,其中国产化率相对较高的环节包括去胶、刻蚀、清洗、热处理、CMP、PVD等,在光刻机、离子注入、涂胶显影等环节还有待突破。随着国产设备技术的不断进步,预计未来国产企业市占率还将继续提升。

国家大基金二期成立,募资超过2000亿。重点投资方向之一是上游的设备、材料,也是国内半导体最薄弱的环节。参考国家大基金一期,募集资金接近1400亿元,重点投资涉及、封测、制造等领域,公开投资企业23家,累计有效投资项目约70个,对于产业链发展起到了重要推动。

重点推荐北方华创、晶盛机电,关注中微半导体、长川科技、盛美半导体、至纯科技、精测电子等。

2.4. 油服:能源自主可控刻不容缓、油服行业持续高景气

国家能源安全战略下,页岩气等非常规油气是重要发展方向:2000年以来,我国油气对外依存度快速攀升,2018年国内原油产量1.89亿吨,进口量4.62亿吨,进口依存度71%;天然气产量1603亿立方米,进口量1257亿立方米,进口依存度44%。尤其在中美贸易摩擦可能加剧的背景下,大力提升国内油气勘探开发力度,保障国家能源安全,降低进口依存度迫在眉睫,而非常规油气作为天然气资源的重要补充,有望成为今后相当长一段时间内的重点发展方向。中国页岩气可采储量为世界第一:截至 2017 年年底我国页岩气技术可采资源为 1982.88 亿立方米,累计探明技术可采量为 9208.9 亿立方米。国内的页岩气田主要分布于四川盆地和塔里木盆地,其中涪陵页岩气田累计探明地质储量6008亿立方米,是我国最大的页岩气田。

随着技术的进步以及设备投资的下降,目前页岩气单井钻井成本已经下降到4000-6000万,大约2-3年即可回收成本。国内页岩气开采进入经济区间,投资热情开始显著上升。

根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020)》,力争在2020年实现页岩气产量300亿立方米,在2030年实现页岩气产量800-1000亿立方米。《规划》明确提出十三五期间努力推进涪陵、长宁、威远、昭通和富顺-永川5个页岩气重点建产区的产能建设,对宜汉-巫溪、荆门、川南、川东南、美姑-五指山和延安六个评价突破区加强开发评价和井组试验,适时启动规模开发,力争取得新突破。

继续重点推荐油服板块,受益于能源安全可控背景下国内开发力度加大。重点推荐杰瑞股份,中海油服。关注海油工程、中曼石油等。

2.5. 专用机器人:亿嘉和中报超预期,电力领域机器人应用前景广阔

2.5.1. 亿嘉和公布中报,业绩增长超预期,前瞻指标优秀

亿嘉和公布半年报,公司报告期内实现营业收入2.39亿元,同比+37.03%,归母净利润0.78亿元,同比+28.37%,扣非归母净利为0.65亿元,同比+14.29%,ROE为7.7%,业绩超市场预期。

1)公司收入为2.39亿元,其中Q2单季度为1.35亿元,同比分别增长31.27%、41.82%,增速Q2环比进一步提升。

2)公司继续保持优异的盈利能力,费用率环比Q1有所改善:2019Q2毛利率为65.68%,净利率为32.73%,同比分别变动+2.1pct、-2.2pct。公司毛利率、净利率变动方向背离主要是由于销售/管理费用率有所提升。销售/管理费率分别为8.93%、23.36%,同比分别+2.67pct、4.05pct,其中研发费用率为10.02%,同比+0.98pct。费用率增加较快的主要原因是:公司处在高速发展期,销售、研发条线的人员扩充较快,公司人员数量由 2018 年末的 352人增长至 413 人,增长比例达 17.33%。销售费用、管理费用中的工资薪酬分别增94.65%、86.25%,业务招待费、业务宣传费用同样增长较快。

3)公司前瞻指标优秀:公司的销售模式以以销定产为主,因而存货、预收款是具有一定参考性的指标。存货:公司本期存货为1.4亿元,同比+47.80%,为历史最高水平。公司生产交付期一般仅为3-6个月,扎实的存货为本年度高增长奠定基础;预收款:本期预收款为0.45亿元,而去年同期仅为0.07亿元。

4)公司资产负债及营运能力表现稳健:本期剔除预收款后的资产负债率为13.6%,同比微增2.41pct;速动比率为5.40、继续维持较高水平。公司本期存货周转天数、应收账款周转天数分别为248.89、127.04天,同比有小幅提升,这与公司收入/订单规模扩大的情况较为匹配。

2.5.2. 从巡检到带电作业,电力领域机器人应用前景广阔

室内机器人:主要应用于配电站(所)内。配电站一般是指10kv及以下安装有配电屏柜对负荷进行分配、供给的场所,广泛分布在住宅小区、商业中心、办公楼宇中。根据统计,一般一个地级市配电站数量从500座至5,000座不等,直辖市、省会城市、经济发达城市数量较多,小城市、经济欠发达城市则较少。考虑到不同城市规模、经济发展水平差距,以及“十三五”期间国家大力开展智能配电网建设等因素,按平均每个地级市1,000座配电站估计,全国297个地级以上城市(含4个直辖市)大约拥有配电站30万座。另根据国家能源局公布的《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,至2020年,国内配电自动化覆盖率将达到90%。若假设20%的自动化配电站采用智能化巡检设备,则未来五年,国内室内机器人年需求量超过10,000台。

对于江苏市场来说,2016年12月28日,江苏省发改委印发了《关于印发江苏省“十三五”电力发展专项规划的通知》(苏发改能源发[2016]1518号),“鼓励电网企业在充分试点的基础上,加快智能巡检机器人在表针识别、带电检测、环境监控、安防报警、隐患排查、带电作业等电力领域的科技研发和推广应用。到2020年,力争建成50个以上电网智能机器人运维作业示范区,省内电网企业智能巡检机器人装备总数突破5,000台(套)”。

截至2017年末,亿嘉和在江苏省内累计实现销售机器人产品663台。考虑到报告期内,亿嘉和在江苏省内较高的市场占有率,以此推算,截至2017年12月31日,江苏省内实际投入运行的电力巡检机器人总数不超过1,000台,与2020年实现江苏省内5,000台(套)智能巡检机器人装备总数的规划目标相比,尚存在较大的市场空间。

室外机器人:主要应用于变电站内。变电站是电力系统中变换电压、接受和分配电能、控制电力的流向和调整电压的电力设施。根据中国电力企业联合会统计和预测,目前国内110kv及以上的变电站数量超过20,000个,预计至2020年将超过30,000个;另根据国家电网和南方电网的规划,原有枢纽及中心变电站智能化改造率将达100%。若按照每年10%的智能化改造进度预测,未来五年,国内室外机器人年需求量在2,000至3,000台。截至2017年末,亿嘉和在江苏省内累计销售室外机器人仅为63台,而江苏为国内电力机器人推广的重要省份,因而我们认为室外机器人市场渗透度同样非常低。

带电作业机器人:带电作业是在高压电器设备上进行不停电检修、部件更换或测试,包括:带电断线、带电接线、带电更换避雷器、带电更换隔离开关、装拆线路故障指示器或验电接地线夹、带电更换跌落式熔断器、带电更换警示牌或绝缘护管、清洗清障等。带电作业机器人使用场景丰富,具备较强需求刚性,但国内成熟产品较少,目前行业处于起步阶段。

2.6. 锂电设备:欧洲动力电池产能扩张箭在弦上,龙头公司投资价值逐步显现

1、三星SDI电池供应不及预期大众重组采购计划。根据OFweek锂电讯息,大众汽车公司正在改变其电池采购计划,价值约500亿欧元(合560亿美元),因其担心三星SDI的一笔供应交易可能会无法达成预期。三星最初同意提供超过20GWH电池,然而在详细谈判期间出现双方在生产量和时间表上意见不一致。谈判僵局可能导致三星供应承诺削减不到5GWH。为了最大程度保障未来10年电池供应(约300GWH),大众汽车公司公布了一个新的项目,计划与瑞典初创公司NorthvoltAB在德国建立一家国内电池工厂,产能近10亿欧元,约为10GWH。

从三星供应不足、大众发展多供应商战略来看,供给方面,我们认为高端产能供需结构较为健康。根据对于龙头电池厂的产能统计(我们选择CATL+BYD+孚能+亿纬锂能作为国内高端产能,松下+三星SDI+LG+SKI作为国外高端产能),2018-2020年全球高端产能(年底达产)分别为144GWH、239GWH、365GWH,需求/产能比例分别为79.17、72.8、68.49。考虑到产能爬坡时间以及电池厂需储备先进产能的需求,我们认为供需较为匹配。

2、欧洲公布千亿电池投资,龙头锂电设备公司有望充分受益全球电动化版图之争。根据动力电池网报导,近日,欧盟委员会能源副主席马洛斯·舍普科维奇表示,欧盟委员会将与欧洲各国政府、汽车制造商以及银行等融资机构一起,在欧洲锂离子电池供应链领域投资超过1000亿欧元,让欧洲人自己为未来该地区的电动汽车提供动力。

电动化不仅是企业之间的较量,更是地区间的产业利益之争。自2016年开始,三星SDI、LG、松下等纷纷布局匈牙利、波兰工厂,2018年开始CATL、孚能等中国电池厂开始加码欧洲市场,CATL于上月上调欧洲投资计划。其背后的事实是,传统欧洲车企对于中日韩电池的依赖度越来越高。而这种高度依赖无论是对于欧洲各国政府还是欧洲传统车企而言都是难以接受的。

Northvolt是欧盟加码动力锂电研发生产的领头电池企业,大规模投资箭在弦上。Northvolt受到了无论是欧洲政府还是传统龙头车企的重要资金支持。今年5月,欧洲投资银行初步批准了一项3.5亿欧元的贷款,以支持瑞典电池初创企业Northvolt募集资金后在瑞典建设欧洲动力电池工厂。前不久,Northvolt宣布完成10亿美元的融资,由大众集团和高盛商业银行部门领投,宝马集团、AMF、瑞典Folksam保险集团以及IMAS基金会参与投资。

3、我们对于锂电新能源及设备并不悲观,且认为龙头设备公司本年度的投资机会渐行渐近。主要逻辑:1)不可否认,当前锂电新能源仍为政策主导型的行业,离完全平价化仍有一定距离。但目前市场已有政策不友好阶段向友好阶段过渡,7月份接连推出;2)锂电设备行业从2018年增速放缓,部分小设备厂伴随下游小电池厂的出清而出清。这一过程中,行业以技术+资金为基础的马太效应愈演愈烈,对于龙头设备厂的发展未必不是一件好事;3)海外电池厂进入+车厂扶持二供+龙头电池厂产能不足驱动的高端产能扩张仍在演绎。我们统计了Q1招标/宣布招标的厂商:其中,CATL、万向、LG、中航锂电、孚能、捷威等在我们此前预期的扩产厂商之列,而Northvolt、长城汽车蜂巢能源、联动天翼(松下入股)、宝能能源、AESC等为此前预期之外。据此我们上调2019年扩产企业数量,从21家上调至26家。假设这几家新电池将主要产能放在2020年,则我们将2019年新增产能预期从100上调至104GWH,2020年新增产能预期从115上调至150GWH,同比增速分别为26.10%、43.94%。

3. 上周行情回顾

4. 一周行业要闻

4.1. 工程机械

(1)徐工两款明星产品重磅亮相第十一届中国国际管道展览会(来源:第一工程机械网)

近日,第十一届中国国际管道展览会暨论坛在广州广交会展馆盛大召开,徐工基础携XZ450PLUS水平定向钻机和XDN500H-L顶管机两款非开挖明星产品亮相展会,产品受到众多观众的青睐。

徐工XZ450PLUS采用闭式节能回路、液压先导控制、负荷敏感控制等多项先进的控制技术,节能降耗、操作灵活舒适。齿轮齿条推拉,传动平稳、可靠,动力头主轴浮动提升钻杆螺纹使用寿命。选配增力动力头,实现动力头回拖力倍增功能,满足特殊施工需求。机身外形尺寸小,满足集装箱运输要求。线控行走系统,确保行走安全。

徐工XDN500H-L占地空间小,可拆解的轻量化、紧凑式结构设计,占地面积小,大大降低对路面交通的影响。可视化远程控制,顶进作业时,机手在操作房内即可直观准确地掌握切削速度,行进轨迹及工作状况等,真正实现可视化远程控制。破岩能力强,配有圆锥蝶形滚刀,破碎岩石硬度高达300MPa。圆锥偏心破碎仓,特殊设计的大口径圆锥偏心破碎仓,将大块岩石二次破碎,提升施工效率。无级调速,主顶油缸顶进速度和送排泥流量变频调节,满足不同工况实际需求,适应性强,且施工安全性高。

在高峰论坛会议上,徐工基础展示了在非开挖领域的前沿技术,以及非开挖产品在电力电缆、通信光缆、煤气管道、排水排污管道和城市综合管廊等工程领域中的施工案例,显示了徐工基础在产品技术及管网施工中的硬实力!

4.2. 锂电设备

(1)威华股份并购盛屯锂业事项敲定(来源:高工锂电)

10月9日,威华股份(002240)公告,公司发行股份购买盛屯锂业100%股权并募资等交易事项获得有条件通过。本次交易完成后,威华股份主营业务之一——基础锂盐和稀土产品等新能源材料的生产和销售向上游锂矿的采选业务延伸。该收购事项从2018年10月提出,至今历时整整一年。经交易双方沟通并经初步估算,交易标的盛屯锂业的估值为9.5亿元左右。

业绩承诺方承诺,盛屯锂业2019年-2022年净利润分别不低于-608.84万元、9433.87万元、1.15亿元、1.15亿元,2019-2022年累计净利润合计不低于3.18亿元。盛屯锂业的主要资产为子公司奥伊诺矿业75%的股权。奥伊诺主营锂辉石矿的采选和销售业务,目前处于矿区前期准备阶段,尚未正式投产。

值得注意的是,奥伊诺矿业已于2018年11月取得四川省国土资源厅颁发的《采矿许可证》,开采矿种包括锂矿、钽矿、铌矿,开采方式为露天/地下开采,生产规模为40.50万吨/年,矿区面积4.37平方公里,有效期限自2018年11月7日至2036年11月7日。截至2019年6月30日,奥伊诺矿业业隆沟锂辉石矿项目经审计的固定资产5254.03万元、在建工程1.75亿元,建设进度(不包括运营期)为48.74%。截至2019年7月31日,奥伊诺矿业期后新增在建工程5389.43万元(未经审计),项目建设进度(不包括运营期)为60.29%。

目前,奥伊诺矿业正在积极建设中,预计将于2019年11月前投产,其采选出的锂精矿将用于威华股份子公司致远锂业锂盐产品的生产,届时威华股份锂盐业务的生产原料将得到有效保障,通过产业链的向上延伸,实现业务协同效应。

(2)无人接盘, 五龙电动车出售中聚电池失败(来源:高工锂电)

日前,五龙电动车(00729.HK)发布公告称,公司于2019年3月22日与兴晖有限公司就Synergy Dragon75%股权及中聚电池国际有限公司全部股权出售事项签署了协议。但由于该协议下的先决条件于最后截止日期(即2019年9月30日)并无达成或获豁免,根据该协议的条款,该协议已失效及再无效用,及概无该协议的订约方可向另一方提出任何申索,惟于该协议失效前已产生的任何权利或责任除外。这意味着五龙电动车计划出售旗下持续亏损的锂电池业务以聚焦新能源汽车业务的计划失败了。

五龙电动车表示,公司准备继续运营出售公司,但正在探索重组方案以精简电池业务运营并扩展商业机会。这表明五龙电动车在未来还将再次出售电池业务,目前正在寻找新的买家。尽管五龙电动车并没有解释电池业务出售失败的原因,但结合当前动力电池市场竞争情况以及五龙电动车当前面临的发展困境来看,其想出售电池业务存在较多的困难。

4.3. 半导体与电子通信

(1)中兴通讯与中国石化石油物探技术研究院签署5G战略合作协议(来源:SEMI大半导体产业网)

近日,中兴通讯与中国石化石油物探技术研究院签署战略合作协议,双方将在油气勘探领域开展深度合作,共同研究和探索5G技术在该领域的应用创新。中兴通讯副总裁李晖和中国石化石油物探技术研究院副院长赵改善分别代表双方签订战略合作框架协议。

未来,双方将结合各自优势资源,利用中兴通讯在5G技术和产品方面的优势以及物探院在油气勘探行业的设备和平台,进行市场资源共享,共同推进油气勘探领域的市场联合拓展、生态系统建设、方案创新等工作,共同研究探索5G在能源行业的创新应用,制定在油气勘探、开采等复杂环境下的5G网络建设方案和相关标准,加快5G新应用的研发和商业化进程,共同打造5G行业应用示范。

4.4. 智能装备

(1)美国拟将8家中企列入实体名单,大华股份、海康威视临时停牌(来源:OFWeek机器人网)

①海康威视:强烈反对美国商务部把公司纳入实体清单

针对公司被列入美国贸易管制黑名单,10月8日,海康威视董秘表示,海康威视强烈反对美国商务部把公司纳入实体清单,这个决定没有事实根据,呼吁美国政府本着公平、公正、无歧视的原则,重新进行审视,将海康威视移出实体清单。海康威视将采取所有合理、恰当的经济方案,以维护公司和合作伙伴的权益。同时将实施各方面的应对预案,公司有能力持续、稳定地为客户提供优质的产品和服务。

海康威视午间公告称,公司被美国商务部纳入“实体清单”,公司正在全面评估此事件可能对公司造成的影响,做好应对工作,并与各方面积极沟通。公司股票10月8日起停牌, 不迟于10月10日开市起复牌。公司将于10月9日(星期三)15:30-16:00(北京时间)举行关于公司被美国商务部纳入“实体清单”的投资者电话说明会。

②科大讯飞:列入实体清单不会对日常经营产生重大影响

科大讯飞午间公告:公司关注到美国商务部官方网站10月8日公布信息,科大讯飞等中国科技公司被美国政府列入实体清单。科大讯飞拥有全球领先的人工智能核心技术,这些核心技术全部来自于科大讯飞的自主研发,拥有自主知识产权。列入实体清单不会对科大讯飞的日常经营产生重大影响。我们对于此情况已有预案,将继续为客户提供优质的产品和服务。

③大华股份:不迟于10月10日开市起复牌

10月8日,大华股份午间公告:获知美国商务部拟将8家中国企业列入实体名单,公司被列入其中。公司股票于2019年10月8日(星期二)开市起停牌,不迟于2019年10月10日开市起复牌。

④旷视科技:强烈抗议美国商务部把公司纳入实体清单

旷视科技官微公告称,公司严格执行数据隐私与安全政策。针对美国商务部的行为,旷视将在各方面采取应对预案,持续用专业、可靠的技术和产品为客户提供稳定、优质的服务。我们会与美国政府和商务部保持沟通,并实时对相关信息进行更新。

⑤美亚柏科:软件产品绝大部分为自主研发,且海外销售收入占比很小

针对公司被列入美国贸易管制黑名单,美亚柏科表示,公司是国家规划布局内重点软件企业。公司的软件产品绝大部分为自主研发、具有自主知识产权,少量软件产品供应商也主要为国内具有自主知识产权的企业。公司采购的主要配套硬件产品为通用型和商用型的相关整机和模块,可替换性强,且绝大部分供应商为国内厂商。公司的主要客户在国内,海外销售收入占比很小,不到公司销售收入的1%。

⑥商汤科技:对美国商务部将商汤科技列入实体清单表示强烈反对,并呼吁美国政府重新进行审视。

证券研究报告:《贸易战进展超预期,继续推荐景气度向上板块及三季报优秀个股》

对外发布时间:2019年10月13日

报告发布机构:天风证券股份有限公司

本报告分析师:

邹润芳   SAC执业证书编号:S1110517010004

曾   帅    SAC执业证书编号:S1110517070006

崔   宇    SAC执业证书编号:S1110518060002

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