先介绍一下背景，最初的麦当劳餐厅是麦当劳兄弟开的，只有一家，并不搞连锁加盟。1954年，雷.克洛克看到了麦当劳餐厅的潜力，于是谈判拿到了麦当劳餐厅的连锁经营权，条件是所有连锁餐厅营业额的0.5%要上交给麦当劳兄弟。到了1961年，克洛克想摆脱麦当劳兄弟，完全收购麦当劳，包括名称、所有的权利、以及最初的那间餐厅。正好麦当劳兄弟也想退休，于是报价270万美元，税后正好两兄弟一人100万美元。
事后看，这个270万美元的报价明显偏低，所以不论是影视作品里，还是通俗读物里，都把雷.克洛克描述成了一个精明贪婪的商人，而麦当劳兄弟则被骗了。
但是，投资人不能这么看问题。比如，南非公司2001年6月从李泽楷、IDG资本和腾讯创始人团队手中收购46%股权时，只花了3200万美元。20年后，南非人赚了几百倍。
我们先看看之前的一笔交易。到1959年，克洛克公司的净资产仍然只有9万美元。当时，克洛克意识到必须搞些直营店。在此之前，克洛克搞的都是连锁加盟店。搞直营就可以有一个稳定的收入来源以应对突发事件，而且万一拿不到麦当劳的授权，克洛克还可以给餐厅换个名字接着干。建自己的餐厅无疑需要大量的资金投入，当时的芝加哥还没有风险投资行业，最后克洛克找到3家保险公司安排了150万美元的融资方案，出让22.5%的公司股权。按照现在风投行业的说法，这3家保险公司对克洛克的麦当劳连锁的投后估值是666万美元。如果按照这一轮的估值，那么270万美元就可以占到40.5%的股权。这么看的话，270万美元的报价也不算过低。
当时的利益格局是这样的，连锁加盟店先要付给克洛克950美元的加盟费，然后开业后还要支付餐厅营业额的1.9%，其中0.5%归麦当劳兄弟，1.4%归克洛克的公司。克洛克承担开店前期的准备工作和经营风险，而麦当劳兄弟则是旱涝保收。
克洛克和麦当劳兄弟之间有巨大的经营理念上的分歧，而且品牌在别人手上让克洛克如鲠在喉，所以他提出买断麦当劳，包括名称、所有的权利、以及最初的那间餐厅。最后，麦当劳兄弟报价270万美元，且不包括最初的那间他们兄弟俩创建的餐厅。这270万美元对当时的克洛克来说是一笔巨款。于是他想尽各种方法凑钱，最后还真谈成了一笔贷款。提供贷款的人叫约翰·布里斯托，是普林斯顿大学、哈佛大学、卡内基工学院以及福特基金会等12个教育和慈善基金的财务顾问。在克洛克的自传里，他描述的方案如下图所示：
布里斯托牵头借给克洛克的公司270万美元，公司分3个阶段付给他们所有麦当劳餐厅营业额的0.5%。在第一阶段，支付营业额的0.4%，把其余的0.1%拖到第三阶段。这0.4%的营业额将分成两部分：一部分用于按270万美元的6%支付利息；剩下那部分用于还付本金。当本金还清时，第一阶段终止。第二阶段的时间长度与第一阶段相同，在此阶段支付营业额的0.5%。第二阶段结束后，开始第三阶段，这时再将第一阶段未付的那0.1%付清。
这个贷款协议非常有意思，而很多人却并没有看懂，就像下面这本书的作者，就完全没搞懂。
我来尝试还原一下场景：
1. 克洛克对自己的财务主管哈里说：“去找人借270万美元，我愿意把原来要付给麦当劳兄弟的0.5%的提成全部用来还贷款的本金和利息”。
2. 哈利于是找到了布里斯托财团。布里斯托说：“没问题，我们按年息12%收取利息，麦当劳0.5%的提成用于优先归还利息，如果还利息后还有剩余，就用来还本金。每年偿还不等金额的本金，到本金全部还完的时候，贷款协议终结”。
3. 克洛克测算了一下，270万美元12%的利息，一年要还32.4万美元的利息，麦当劳可能还不起。提出利息能否折半计算，按6%收取，而还款期限延长一倍。
4. 布里斯托说：“没问题，我们按年息6%收取利息，麦当劳0.5%的提成用于优先归还利息，如果还利息后还有剩余，就用来还本金。本金全部还完，贷款协议进入第二个阶段，此阶段0.5%全部归我，时间长度和第一个阶段一样长”。
5. 克洛克测算了一下，270万美元6%的利息，一年要还16.2万美元的利息，麦当劳还得起。但是多余的钱全部用来还本金，这个不太好。因为当时麦当劳处于扩张期，把钱用来投资明显好于归还银行贷款本金。
6. 于是克洛克和布里斯托谈成了最终的贷款方案。第一阶段的0.5%里，有0.1%留给麦当劳扩张用，剩余的0.4%用于归还贷款的利息和本金。等到两个阶段的还款全部结束，麦当劳再归还这第一阶段0.1%的提成。
从克洛克的角度看这个贷款方案：他只是做了笔套利交易。本来要永远付给麦当劳兄弟0.5%的提成，而现在只需要付给贷款财团有限年份内的0.5%，必然是赚的。克洛克本来预估要30年还清贷款，结果10年就还清了贷款。
从贷款方的角度：正常的6%利率的贷款，第一个阶段的本息还完，贷款就结束了。但是由于麦当劳风险很大，所以要么翻倍按12%收取利息，要么加长还款期限。最终谈成的方案，银团承担了麦当劳未还清贷款就破产的风险，幸运的是赌对了，最后获得了高额的回报。银团的回报其实远高于12%，因为第二和第三阶段的收入是包含第一阶段的本金+利息的，而不仅仅是利息。布里斯托提供贷款270万美元，10年后赚了1200万美元。
电影里，克洛克私下有承诺永远给麦当劳兄弟0.1%的营收提成，通过分析这个贷款方案，我们可以得出，这个要求麦当劳兄弟就算提出过，克洛克也是不可能答应的，否则套利交易就不成立了。相反，如果麦当劳兄弟要价300万美元，克洛克仍然会答应，甚至贷款协议都不用改。