浅析价值成长股——好莱客

首先，我们来看看好莱客所在行业的情况。定制家具行业是一个参与者普遍都过得很滋润的行业，这一点从行业公司2018年的毛利率就能够看出：欧派家居38%，索菲亚38%，好莱客40%。且大家的毛利率基本在最近5年内都能够一直维持在这一水平，足以说明行业虽有竞争，但是基本都是维持在一个良性发展的范畴。从行业属性来看，定制家具行业是一个直接面对消费者的行业，市场巨大，同时在国内基本不存在销售半径的限制的问题。随着人们对生活品质的越来越高的要求，定制家具的需求也将会越来越大。家具是生活必需品，人类社会会对其有持续不断的需求。因此，此行业对应的市场在时间、空间、密度三个维度上都有巨大的空间。虽然此行业会受到房地产行业景气度的较大影响，但是个人认为目前很多行业都在低谷，不必过分悲观，此时反而是布局优秀个股的好时机。

其次，我们来看看公司的具体情况。在这个行业内好莱客不是龙头，那为什么看好它？其实理由分为几个方面：1.公司市值小，目前其总市值50亿，索菲亚172亿，欧派472亿，选择小市值，未来有更大的成长空间；2.从2011年到2018年以来，其业绩增长稳定，大部分年份经营现金流/净利润都远大于1，业绩真实可靠且稳定增长；3.公司负债率不高，2018年为20%左右，且没有有息负债，这说明公司在上下游的谈判地位较高，有较多的占用上下游的资金来补充自身的营运资金，用免费的杠杆来给股东创造价值，且避免了有息负债带来的经营风险；4.目前估值较低，用市销率估值在2倍左右，历史上最高估值可以达到14倍，最低估值也在3倍左右，所以非常便宜。

最后，将如上内容进行归纳：好莱客处在一个市场巨大，需求持续的行业。市值小，未来成长空间大。业绩真实且稳定增长，外加目前处在历史估值低位，未来可以享受业绩成长与低估值的双重增长空间。公司财务稳健，对经济不景气的容忍度较高，风险值较低。因此，好莱客个人认为是一只进可攻退可守的好股票。

以上纯属个人愚见，且受到自身眼界和格局所限，难免有很多认识浅薄或错误之处，敬请谅解。

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