厨电,啥贵买啥

今天来聊聊厨电。

1、行业纵深:

厨电主要是吸油烟机和灶台,目前看这东西对于中国家庭而言不是很刚需。农村很多家庭就没按过这东西。还有很多家庭干脆装个排风扇,一年一换,还不用拆洗。但这也是机会,这说明厨电目前的普及率比较低。在消费升级的大背景下,厨电的普及是大趋势。

目前中国有4.3亿户家庭,冰箱、洗衣机都是一户一件。家电一般都是平均十年一置换,所以冰、洗在保有量见顶后的置换需求每年应该是4000多万,近年冰、洗年内销大概就是这个数。吸油烟机咱给它打个七折,一年大概就是3000多万台。近几年吸油烟机的内销差不多是2000万台左右,18年行业低谷仅有不到1800万台。另外,吸油烟机在保有率见顶后还有城市更新需求,也就是老房子拆了重盖的量。冰、洗搬家可以带走,吸油烟机一般都不会拆下来带走的。所以理论上,行业的增长空间依然很大。

还有一个数据值得关注,就是吸油烟机每百户的保有量仅有51台。说实话,我比较质疑这个数据,为什么会这么低?后来一想,空调、冰、洗这些很难买到小厂家生产的,但生产吸油烟机的小厂家却很多。可能小厂家偷税漏税,政府没办法统计吧。其实这个数据准不准并不重要。如果杂牌子的吸油烟机少,说明行业规模增长空间大;如果杂牌子的吸油烟机多,说明行业未来集中化的空间大。

不过渗透率低,可能更利好美的这种走低端的。因为让现在还没按吸油烟机的家庭直接按老板的可能性很小,毕竟老板的价格太高。

2、市场占有率:

老板和方太两家目前的市场占有率在50%左右,看起来不高,但实则已经很高了。因为两家定位高端,在高端领域两家的市占率应该已经达到了80%。不过随着行业规模的扩大,老板只要能守住其高端定位,受益于消费升级,销量还是有很大增长空间的。

3、高毛利润率:

厨电行业普遍高毛利,特别是老板,毛利润率达到50%+。高毛利的原因我觉得有三个。一是定位高端、不通过低价格争取市场份额;二是老板、方太两家很有默契地就不打价格战;三是消费趋势的变化,厨电产品越贵越好卖(以前老百姓喜欢在客厅上花钱,买个大彩电、好点的沙发,因为客人来了有面子。现在变了,更愿意在厨房上花钱了,不管做不做饭,洗碗机、烤箱啥的都整可全。)

对于高毛利这块,反正我是认为没有再提高的可能了。而且从近年趋势上看,毛利润率也基本保持在50%+,很稳定。再有,这个高毛利润率有下降的可能。空调、冰、洗行业目前寡头趋势极其明显,但厨电这块竞争格局反而有复杂化的趋势。

4、地产周期:

厨电是家电行业里与地产周期关联性最强的。一是因为这东西装修的时候就得按,二是厨电目前仍处于普及阶段。厨电行业周期通常滞后于楼市6-12个月,股价与楼市走势基本一致。

但是,现在楼市区域分化、一城一策。老板定位高端,主要市场在一、二线城市。自16年930新政,一、二线城市的楼市已经被打压了快三年了,就算调控不放松,被压抑的需求也该释放了。所以说,今年初股价的低点未必是一个大的拐点,但也还算一个不错的买点。

5、个股:

A股上市的传统厨电有两家,老板和华帝。要我选,肯定选龙头。

还有一个做集成灶的浙江美大。目前集成灶行业规模增长确实很快,美大的表现也不错。不过吧,传统厨电企业的护城河我都觉得不深,就更别提集成灶了。我喜欢那种买了就不用再看的股票,所以美大不在我的考虑范围内。(集成灶我用过,不太喜欢,哈哈)

6、估值:

13年以前,老板电器刚上市,募资摊薄了ROE,最低2.5PB;

14年以后,ROE均达到25%以上,最低4PB;

19年初,利润增速下滑,最低3.5PB。

目前老板的PB结合ROE来看是历史最低水平了,但如果跟格力的历史估值比,稍微有点贵。老板的前景更好,格力的确定性更强,所以我觉得两者的历史估值水平应该基本一致。

7、总结:

厨电符合消费升级的大趋势,行业增长空间大。老板有品牌优势,但老板并没有规模优势,且行业门槛低,总的来看护城河不深。

老板属于那种小而美的股票,但不是很稳。

$老板电器(SZ002508)$ $浙江美大(SZ002677)$ $格力电器(SZ000651)$

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全部评论

沙漠浪子lyt06-13 00:27

002508

嘿嘿71006-12 22:04

确实

虞枫06-12 22:03

老板企业不错 但大股东高位减持  随后股价深幅回调  不地道  一个好的公司应该尽量熨平业绩 减少股价波动   老板是大股东割小股东韭菜

清睿股论坛06-12 21:44