参考养殖股历史走势，我们认为，目前生猪养殖板块仍处于投资第二阶段，即猪价 上涨股价上涨阶段。 在能繁母猪存栏拐点预计较长时间难以出现的背景下，随着猪 价上涨、 并且大概率超预期上涨，生猪养殖板块仍会有积极表现。继续重点推荐牧原股份和温氏股份， 建议积极关注正邦科技、天邦股份、 傲农生物、唐人神、新希 望、金新农、新五丰、大北农等。
复盘历史：上轮猪周期猪价和股价如何演绎？
复盘历史， 生猪养殖板块投资分为预期拐点到来、猪价上涨、个股阿尔法三个 阶段。 我们对上轮猪周期即 2014-2018 年生猪价格和生猪养殖板块股价进行复 盘，发现： 1、 猪价方面， 能繁母猪存栏量同比变动与 10 个月之后的猪价基本 呈现反向变动关系； 2、 股价方面， 2014 年 4 月产能加速去化市场预期猪价拐 点即将到来时， 股价即开始启动； 在猪价上涨期间板块有 2 次明显的收益， 一 是猪价上涨的前半程， 二是猪价超预期上涨阶段； 2016 年 3 月农业部披露的能 繁母猪存栏量首次环比持平、 4 月首次环比转正，生猪养殖板块行情由此结束； 在 2017 年 6 月-2018 年 1 月猪价下行阶段，牧原因其高成长性走出了独立行情。
本轮周期：如何看待后期能繁母猪存栏量和猪价变化？
能繁母猪产能短期难以恢复，猪价长中短期都存在超预期上涨可能。 由于有效 的非洲猪瘟疫苗短期内难以研发成功并推广上市，且从目前的实践情况来看， 猪场复产成功难度较大，在非洲猪瘟常态化的背景下，预计未来能繁母猪存栏 量较长时间内将持续去化， 短期内难以看到产能恢复。 猪价方面， 长期来看， 母猪存栏量或长期处于低位，生猪价格或将保持 3-5 年的高景气行情；中期来 看，根据历史上能繁母猪存栏量同比变化与 10 个月后生猪价格反向变动的关 系，至少在 2020 年 3 月之前猪价都会持续上行；短期看好 7-8 月猪价加速上涨。
本轮周期：如何看待后期生猪板块投资机会？
从复盘经验来看，当前生猪养殖板块仍处于投资第二阶段，后期猪价上涨必将 催化股价上涨，生猪养殖板块仍有较大投资空间。 根据上一轮猪周期复盘结果， 在能繁母猪存栏量环比转正后生猪板块的板块性行情才结束，本轮猪周期由于 产能预计在较长时间内持续去化， 我们认为， 生猪养殖板块行情远未结束。 当 前生猪养殖板块尚处在投资第二阶段， 后期在猪价上涨且大概率超预期上涨催 化下，股价必将迎来新的上涨。 参考 2016 年的最低 PE 水平， 在假设 2020 年 生猪均价为 23 元/公斤的背景下，我们测算得到生猪养殖股仍有较大投资空间。
$牧原股份(SZ002714)$ 、$温氏股份(SZ300498)$ 、$正邦科技(SZ002157)$
此处为报告节选，完整报告免费下载： 网页链接
寻找更多公司、行业免费报告下载，请访问： https://www.valuelist.cn
请关注我们的公众号“价值目录”
我们会每天给用户分享一篇有价值、有深度的研究报告
报告来源：长江证券