第一章控制风险靠先知，成为先知需集中！
第二节之二：集中专注是正确认知的前提
字数：1668字；阅读时间：3分钟；编辑：王贤纯
最后关于集中投资，我向大家推荐中国保守主义学者刘军宁先生的研究成果。刘先生是一个知名的研究保守主义学者，他以相当的理论深度来分析价值投资的具体问题。刘军宁先生的一篇相关文章《少即是多：说说集中投资与分散投资》中写道：
“分散投资是一种自然倾向，是人自然而然的选择，不需要学习。集中投资是一种能力，需要学习方能拥有的一种能力”。
“当你的理财顾问在告诉你要分散投资的时候，他也在保护他自己。因为他们自己也不知道把钱投到哪里才是最好的投资。”
这两段话我有非常切身的体会，没有对所投资公司深刻的理解、没有责任心、没有勇气，是不敢集中投资的。我在采取集中投资的事前和事后，始终面临着来自各方面的巨大压力和不认同。如果我们否极泰采取分散投资，即使做得很差，大家也没有什么意见，因为毕竟股市处于熊市中，人们不会批评我。但是否极泰是高度集中投资的，这无疑是授人以柄，成了众矢之的。刘军宁先生的文章暗含着一个观点，集中投资是保守主义，分散投资是激进主义！
刘军宁先生在文章中写道：“分散投资、集中投资虽然做法截然相反，但它们都是应对未来的不确定。价值投资者认为，因为未来不确定，所以我需要集中优势兵力深入研究，从大量公司中选择出没有风险、未来确定的公司。而分散投资者认为因为未来不确定，所以我需要分散投资。”
总而言之，别人看到董宝珍买茅台一只股票，就会这样说，中国哪个傻子做出来的投资组合也比董宝珍强。是的，你直接看我的做法，我就是一个“超级笨蛋”。但是我这样做是天地、宇宙、人生、军事、哲学、心理无所不包，我所有的想法都是以一个丰富庞大的理论体系为根基的。而这个理论根基本身的构建是非常艰辛的，非常不易的。
当我构建起这种东西，并且用这种东西做出一个组合的时候，其外观特征就是跟一个傻子是一样，我也没有办法。很多时候懂行的人所作所为很容易被人当成傻子。我可以告诉大家，我不是人云亦云的，我是反复自我推敲，自我构建，最终自我接受！在我自我接受的过程中，我就把它付之实际行动，但是在我行动的结果没有出来的时候，人们也不会相信我，在耐心地等待最后的结果。
董宝珍
2013年9月
以上是我在2013年与出资人就价值投资的书信往来。
在上面的书信交往和交流过程中，表面上看讨论的是集中，或是分散，但实质上背后的本质问题是：投资风险的本质是什么？如何避免投资风险？强调分散投资可以避免风险的人，他的风险观是风险就是高波动，如果你波动率非常高，那就是风险。对此他们有自己的理论，这套理论非常诡异，我不赞同，也就不在这里阐述了，大家可以去查阅资料。
巴菲特对传统教科书上定义的波动性就是风险，如是说：“商学院多半将波动性和风险画等号。虽然这种书生气的假设让教学更容易，但这是错的，波动性和风险不是一回事。一些流行的公式将学生和投资者领入歧途。”芒格同样反对将波动性视为风险，芒格说：“风险意味着两件事：1、永久失去资本的风险；2、回报不足的风险。用股票的波动率来衡量风险是疯狂的。波动性是一个被过分打磨的概念。你不应该受困于波动性。一些非常好的公司会非常的波动，而一些糟糕的公司表现非常的稳定。我们不在乎起伏的回报。理财界如此重视波动，在我们看来是无稽之谈。”
我在2013年给出资人的信中反复论述的风险观是：你不知道就是风险，你不理解就是风险。风险是你未知的东西，所以避免风险的手段和方法就变成了化未知为已知。你不知道企业的未来经营状况会越来越差，你遭遇了风险，你不知道这个企业高估值下本身就孕育了风险，高估值水平买入遭遇的风险。这些风险都是因为不知晓，你不知道是遭遇风险的关键。一个公司破产了，这对你不一定是风险，你没看出这个公司将要破产，你没发现这个公司将要破产，你才遭遇的风险，公司破产之前，你提前看到、预判到公司将要破产，那你早就卖出走人，躲过了风险。所以不能够提前知道将要发生的变化才是风险。而克服化解这种风险的手段与方法是通过思考、研究、分析、调查，提早知道企业将会发生什么样的变化，化未知为已知，先知先觉。
这就是我在与出资人书信往来中所阐述的本质思想。分散和集中只是形式，背后是风险观。
