#旧文新读#董宝珍:本土定价权是无稽之谈

原文首发于: 2007年1月17日


中国人寿40元的开盘价不知跌碎多少眼镜,与此同时,中国人寿在H股的价格维持在25元左右,A股和H股的价格相差60%-70%,于是媒体一片欢呼,高声呐喊"A股夺回了本土定价权,一个本土定价的时代开始了"和讯、金融街纷纷探讨本土定价权被夺回的伟大意义。凌通投资面对本土定价权,认为这是一个没有任何意义的讨论,本土定价权是一个被生造出来的概念,现在的地球上从来都没有什么所谓的本土定价权。


凌通投资认为价格不是由本土或者是外资主观的任意定出来的,价格先天且永远地由价值客观决定,价值更是客观的。企业的价值来源于企业给投资人所能带来的总体回报的大小和多少,而决定企业带给投资者多少回报的指标是客观的,这些决定价值的一系列客观指标,在全世界范围内是统一的,一致的和明确的。如果说中国有本土定价权,就必须证明中国的价值确定的原则机制与国外的不一样。价值的确定标准是普世一样的,意大利、阿富汗、中国、美国等国家的企业价值判断标准完全一样,没有任何本质差别,在这样一个估值标准完全一。仅仅因为是这个公司是中国的,就应该按照中国人定的价格为标准吗?答案是否定的。


在不同的人不同的主体对价值进行评估的过程中,有主观差异性,不同的人对同一资产定出的价格略有不同,这是正常的,是在一定范围内的小幅不同。我们总认为,海外投资人可能不了解中国的情况、不了解中国的公司,这可能吗?现在是个全球化,地球村的时代,互联网让所有的人成为邻居。海外资金在某些细节上,对企业的了解有所不周详,这是有可能的,但是在现在这个时代背景下,海外人士对中国某个企业的了解存在重大的不清楚,不明白。凌通投资认为这是完全不可能的,现在这个时代已经不可能让这样的事情发生了。海外投资人对中国的了解,某种程度上并不比本土投资人差多少。如果你看招商银行和交通银行、中国建行的定价你就会知道,海外投资人对中国资产的了解程度和定价水平。海外投资人对招商银行的定价,拉动了A股投资人对银行股的全面修正,这是一个刚刚发生的事实。


海外投资者已经经历过了中国的现在这个发展阶段,所以他对中国这个阶段上的企业未来发展潜力有更深刻的了解和更充足的经验。就象我们现在的A股投资人到越南投资,我们都可以成为越南投资人的老师,因为我们的市场比越南早开始十年,越南正在发生的是我们已经发生过的事情。我们到了越南后就不会犯在中国已经犯过的错误。从这一点上讲海外投资人对中国资产更了解。


凌通投资认为提出本土定价权是逆全球化潮流而动,是开倒车,是走自娱自乐的封闭之路,世界范围内从意大利、埃塞俄比亚到美国、中国从来没有属于某个特定国家的定价权,价格是全人类共同定出来的,全球范围内的一切商品价格区于统一是不可阻挡的世界潮流。某些时候的价格差异在一定范围内可以存在,但是中国人寿50%-100%的价格差,是某种不正常和病态的反应,用自主定价权来解释只能越描越黑。

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全部评论

SZ天路02-12 22:00

先生,如何看待中信建投A股与H股的价格差异?谢谢!

消费股逆向投机者02-12 17:23

看看那些消费股,增长率个位数PE七、八十倍,不是外资抬上去的吗?

余友明02-12 16:36

我们一帮菜鸟嘲笑外面的资本家,唉!

只投伟大嘴巴公司02-12 15:57

理性,点赞

赚公非对血战三千02-12 15:03

很好