董宝珍电台(400):“董宝珍尊享交流”(6):媒婆的巧言和银行的利空

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徐先生:今天看一篇文章,说是国外的大银行估值也基本在9倍到10倍,pb在0.5到1左右。相比之下,我国银行的估值也不算太有优势!

董宝珍:我们看一个图片,这就是海外银行的市盈率市净率,特别注意中国的银行是纯信贷银行,海外的银行都是投资银行。所以我们可以看到海外的信贷银行的市盈率大概是在9~10倍吧,市净率也都超过了1,这里我特别说一下,海外银行的盈利能力,成长能力,比不过中资银行,以富国银行为例,过去几年它的净利润不增反降。

富国银行历年净利润数据:

董宝珍:我们可以看到富国银行最近几年每年计提减值损失只是当年净利润的10%到15%,而中国银行业计提的资产减值损失高达净利润的50%-100%。未来中国银行业存在资产减值损失大幅下降的空间,这是一个重要的增利因素!客观的看中国银行业,无论是从它的成长性,还是同他的盈利能力是高于海外银行的。

我们看到中国银行业在这么困难的产业背景下,银行净利润增长率往往还能达到5%,但是富国银行这几年基本上是停滞不前,略有负增长的。长期来看,中国的银行业的增长率也会长期高于国际同行。直到中国经济的GDP增速和海外达到了一样的水平的时候,双方才有可能接近。基于以上,考虑中国银行业的估值水平应该高于国际同行20%——30%。

董宝珍: 目前美国的银行都是在它的经营周期的高点,是资产质量最好的时候,富国银行的不良率低于1%,而在几年前富国银行的不良率达到了3%。

中国银行业的资产质量刚刚越过最高水平,开始下降!从所处的阶段,海外银行都是刚刚从危机中摆脱是它最好的状态,中国银行目前限于它最困难的状态,所以两相比较它们所处的阶段是不同的。

董宝珍:我请大家看下面的,帝亚吉欧市盈率和茅台五粮液市盈率过去几年的对比。5年前茅台10倍市盈率的时候,帝亚吉欧酒业接近20多倍市盈率,我提出茅台也应该回到20倍市盈率跟与帝亚吉欧相同的估值水平,结果我被群殴。这里不是依照美国的标准,只是说大众对高估的视而不见,对低估值的股票,反而发现很多利空,这也论证了那句话“大众永远都是错误的。”

董宝珍:现在请思考,为什么没有人把已经高于国际同行的茅台、五粮液和帝亚吉欧酒业的市盈率进行对比,论证中国白酒存在高估?而是出现了把处于低估值的银行和美国银行进行对比,然后论证,虽然中国银行业的估值水平低于海外银行业,但是也低不多,而对于中国白酒此前几年某些低于国际同行,最近大幅高于国际同行,但人们根本没有人去注意这个现象,人们不用中国白酒股市盈率和国际同行市盈率进行对比证明中国白酒高估,原因是什么呢?实际上市场在论证一个事情,就是说对于低估值的银行市场人士反反复复给你论证,它的低估值是有道理的,因为它的基本面将要变坏,当市场上展现出银行基本面好转的,他就又说这个好转是不可持续的。当茅台五粮液市盈率大幅超越国际同行的估值时,没有人认为需要和国际同行的市盈率进行对比。为什么没有人把茅台五粮液的市盈率和国际同行进行对比?为什么人们在银行本身低于国际同行的情况下,却要对比论证银行即使涨也涨不了多少?对于那个茅台和五粮液明明已经涨的大幅高于国际同行了,人们仍旧认为上涨远没有到头。每个人都要思考一下这个问题,如果大家能把这个问题想明白,就相当于是很重大的能力的提升和进步,我想明白这个道理付出了很多的艰辛,我把它分享给大家,千万请大家重视。

段先生:茅台五粮液涨,是因为人们认为消费升级,应该涨。银行不涨是因为人们认为经济衰退,银行不行,所以银行不涨是对的,问题是这种认知对吗?

倪先生:大众的无意识从众预期。

董宝珍:很多人接受一个观点甚至发表一个观点都是无意识的,都是无意识的,而且无意识的人是大多数,所以无意识的观点特别容易流行,有意识的观点很难流行。

倪先生:和大众反向非常痛苦,特别是看到账户里的钱在减少,或者别人赚钱你不动时更痛苦。

胡先生:我觉得大家认为茅台是世界独一无二的,依托中国的酒文化,国外的酒没有可比性,银行同质化,有可比性。(其实中国银行与国外银行也不同,也不能简单的直接对比)

董宝珍: 在现代资本市场上有上亿人参与投资,其中的99.99%的人是没有办法接触上市公司的客观现实的,这99.9%的人对其所投资的上市公司的理解都是以间接方式来了解,都不是以直接方式来了解他们所看到,所听到的都是通过别人的描述,这个别人包括记者研究员,大v其他投资人的分析,介绍评论来理解自己所投资的公司。研究员、记者、大V其他投资人对公司的评论,都不是纯客观的,都是主观化的的客观,都是包含着他们这些人,主观情绪,主观愿望,价值观,兴趣爱好,以及个人喜好的。

关于客观的主观说法,举一个例子,有一个媒婆给一个姑娘介绍对象,媒婆当着姑娘和姑娘的家人,说小伙子浓眉大眼,人也很好,各方面都非常非常好,这个时候媒婆所描述的小伙子是包含着媒婆的主观愿望,主观想法的描述,这个描述与客观小伙子的实际情况不可能一样,而且必然不一样,有可能这个媒婆拿了男方的钱,非常渴望促成这段婚姻,于是在描述的时候就进行了美化。同样的道理那些负责为大部分投资人提供信息的研究员、记者、大v、活跃投资人,他们所描述的那个基本面事实也是不客观的,也包含着他们各种各样的主观情绪,主观认知想象,有的时候这些主观因素甚至超过了50%。

当一个股票下跌了,负责为社会大众描述基本面的人的心情也非常压抑,非常焦虑,非常恐慌,在这种情绪下,他们的关注点就不再是那些积极的因素,转而去寻找那些消极的因素,因为在下跌的时候社会大众整体上开始追问到底有什么利空,在这个时候你不提供利空就会失去社会大众的追随,在这个下跌的背景下,你不发利空就会失去关注或者被谩骂(我常常享受这样的谩骂),于是你必须给人们找利空,如果你实在找不到的话,你也可以编利空。同时他们把悲观一点小事放大的更悲观,对客观存在的乐观事件它是只字不提的,这是一种人性导致的群体社会信息传播的必然。这就是为什么银行股在低估值很低的情况下,人们还在反复论证不涨是合理,因为事实就不涨,所以你就得论证不涨是合理的,如果事实涨了你就得论证涨了是合理的,白酒股在上涨你必须论证涨了是合理,虽然从客观规律和永恒的价值规律来说,越涨越危险,越涨越有可能下跌,但是现在正在上涨,那些负责给人们介绍基本面的人就必须寻找上涨的理由,涨满足广大投资人的心理需要。相反,当下跌来临的时候,广大群众都需要一个下跌的理由,所以你就必须为他们找到下跌的理由,而一个股票长期不涨,那你就必须找到不涨的理由,论证不涨是合理的,一切都是人性和群体非理性!仅此而已!

世界上关于太阳的形状只有一个答案是正确的太阳是圆的,这是唯一正确的答案,但是如果1亿个人对太阳是什么形状进行分析的话,往往会有1亿个答案,而那个认为太阳是圆的的,答案总不能最早流行,甚至长期不流行,但是要想挣钱,你必须首先认定太阳是圆的,之后你认定太阳是圆的时候你被愤怒的群众和愤怒的傻瓜殴打的时候,你不放弃对这个认知的看法,不怀疑自己不被他们吞没,不被他们误导,不屈服于他们,这是你挣钱的必须要长寿的,否则挣钱只能是一个愿望吧。5年前你看一下大家给茅台的估值是10倍,如果你说应该给15倍,会遭到人们谩骂,今天在茅台市盈率35倍时你要是应该给25倍,同样还是被谩骂,资本市场没有新事物,永恒的本质是市盈率波动,在波动到低谷的时候,他有他的说辞,波动到高谷的时候,他有他的说辞,不管怎么说,在什么状态下都有说辞,但背后的本质是高了就得低,低了就得高。

投资是人性博弈是和你的人性博弈,别人股票在上涨,你买的股票不上涨,你看好的股票在下跌,你的精神压力精神痛苦是你成功的最大障碍,所以所谓的投资能力就是说你自己的股票在下跌,别人的股票在上涨,而且你的跌的很惨,别人长得很火爆,在这种情况下你依旧认为你买的股票前途更加光明,不受其影响,到这个水平也就基本上实现投资能力的飞跃了,其实相当于就成熟了,至于任职场面现金流折现呀,竞争优势互冲和安全边际那不是很难的。

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全部评论

自大一点念臭09-25 22:23

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伊伟09-13 19:22

客观不容易啊

重演轮回09-13 09:07

这回必须给你点赞

As健jianjian09-12 19:02

好文章 给董老师点个赞