寻找戴维斯双击股票
所谓戴维斯“双杀/双击”，是美国戴维斯家族的投资哲学。戴维斯家族祖孙三代在华尔街成功投资50年，其辉煌战绩足以与沃伦·巴菲特、彼得·林奇等投资大师相提并论。
戴维斯的投资策略很简单，即以低市盈率买入成长性潜力股，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，尽享EPS（每股收益）和PE同时增长的倍乘效益。戴维斯“双杀”与“双击”效应主要体现了企业成长变化与市场不理性预期对股价波动的双重影响。比如，在熊市中，投资者所面对的往往是估值下滑和上市公司业绩增长放缓的双重压力；在牛市时，则可能获得估值上升、上市公司业绩快速增长所带来的双重收益。
事实上，大师们的股票投资理论和策略经过不断进化后，最终都走向了殊途同归。戴维斯“双击”实际上就是格雷厄姆的安全边际理论、费雪的成长股理论、芒格的绩优股理论等三者的综合，即等待“好的时机”以“好的价格”买入“好的股票”，实现完美一击，然后耐心持有，坐收上市公司和“市场先生”的双重馈赠。
股神巴菲特投资中石油的策略其实就是典型的戴维斯“双击”。巴菲特购入中国石油H股的均价为每股1.68港元，动态PE是3.4倍，动态PB（市净率）是0.72倍，分红收益率高达15％（是当时国内5年期存款利率的5.38倍）。而且，当时国际原油价格处于低位，巴菲特非常乐观，中国石油不仅经营稳定、盈利能力强，而且分红政策稳定。随着经济升温，股市走强，国际油价攀升，中国石油成长为“亚洲最赚钱的公司”，受到众人追捧。巴菲特卖出的均价是13.4元港币，平均PE是18倍，平均PB是3.6倍，不仅股票市值增长了近10倍，而且获得了巨大的分红收益。可以说，巴菲特的投资是完美的戴维斯“双击”。反观国内股民对中国石油A股的投资：在原油价格处于高位时，以16.7元人民币在一级市场抽签申购，PE是22.4倍，市净率是5倍；二级市场开盘炒到48.6元，对应PE为64倍，PB为14.8倍，何等的疯狂？要知道，戴维斯“双杀”——企业业绩下滑（EPS下降）、股市进入熊市（投资预期变坏，PE下降）所带来的“双重杀伤力”也是惊人的。中石油随后不久就经历了戴维斯双杀，中签中石油新股的股民到现在也没解套。
对于国内股市，戴维斯双杀和戴维斯双击的威力同样有效。举例说明：
第一类：历史业绩稳定高成长近年爆发增长的公司。上市以来净利复合增速50%以上，近三年（2014-2016年）净利复合增速70%以上。
表一： 三聚环保2010年4月上市以来业绩及股价走势
营收 增速 收盘价 市值 净利 增速 PE 股价涨幅
2010年4.3亿 41.3% 4.2元 50亿 0.57亿 12.8% 88
2011年6亿 40% 2.81元 33亿 0.95亿 65% 35 -33%
2012年8亿 34.6% 4.52元 54亿 1.8亿 89% 30 60%
2013年12亿 48.5% 8.54元 102亿 2.05亿 13.6% 51 89%
2014年30亿 150% 12.31元 147亿 4.02亿 96% 37 44%
2015年57亿 89% 22.69元 271亿 8.2亿 104% 34 84%
2016年46.29元 553亿 16亿E 99% 34 104%
2017年 50-100%
公司2010年4月27日上市，从上市开盘价4.76元涨至2016年底的46.29元，6年半上涨约10倍。2011年-2015年营收复合增速72%，净利复合增速达73%，2014-2016年净利复合增速100%。具体走势：2011年，虽然净利增长65%，但上一年新股上市估值太高，透支未来股价，因此估值回落对冲净利增速，导致股价涨幅大幅落后净利增速，股价不涨反跌。2012年，估值略为回落，导致股价涨幅略为落后净利增速。 2013年，虽然净利增速下降，但估值大幅提升，实现戴维斯双击，导致股价涨幅远超净利增速，同时透支2014年股价涨幅。2014年，虽然净利增长96%，但估值回落部分净利增速对冲，导致股价涨幅大幅落后净利增速。2015年，估值略为回落，导致股价涨幅略为落后净利增速。2016年，估值没有变化，导致股价涨幅与业绩增速基本同步。
表二： 利亚德2012年3月上市以来业绩和股价走势
营收 增速 收盘价 市值 净利 增速 PE 股价涨幅
2012年5.69亿13.3% 2.44元 19.8亿 0.58亿 3.7% 34
2013年7.78亿36.7% 4.18元 34亿 0.8亿 37.8% 42 71%
2014年11.8亿51.6% 11.25元 91亿 1.61亿 101% 57 169%
2015年20.2亿71.4% 24.93元 203亿 3.3亿 105% 61 121%
2016年41亿E 100% 33.72元 274亿 6.6亿 E100% 42 35%
2017年 60%+
公司2012年3月15日上市，2013年-2016年营收复合增速65%，净利复合增速达86%，2014-2016年净利复合增速100%。从上市开盘价3.51元上涨至2016年底的33.72元，4年半上涨近10倍。具体走势：2013年，估值提升+净利增长双驱动，实现戴维斯双击，导致股价涨幅远超净利增速。2014年，继续实现戴维斯双击，导致股价涨幅远超净利增速。2015年，估值因牛市继续保持并略升，股价涨幅略超净利增速。2016年，因熊市估值回落对冲部分业绩涨幅，导致股价涨幅远远落后业绩增速。
表三： 美晨科技2011年6月上市以来业绩和股价走势
营收(亿)增速 收盘价(元) 市值(亿))净利(亿)增速PE(倍)股价涨幅
2011年5.22 -10% 2.01 16.2 0.5 -38% 32
2012年4.45 -15% 1.72 13.9 0.18 -63% 77 -18%
2013年6.06 36% 4.05 32.6 0.3 73% 108 135%
2014年11.5 90% 5.95 48 1 221% 48 47%
2015年 18 57% 12.41 100 2.09 102% 48 108%
2016年 16.68 134 4.5E 110% 30 34%
2017年6E 33%
公司2011年6月29日上市，2012-2015年营收复合增长率42%，净利复合增长率83%，2014-2016年净利复合增速144%。从上市开盘价3.17元上涨至2016年底的16.68元，5年半上涨超5倍。
表四： 捷成股份2011年2月上市以来业绩和股价走势
营收(亿)增速收盘价(元)市值(亿))净利(亿)增速PE(倍)股价涨幅
2011年4.7 59% 2.29 58 1 54% 58
2012年7.3 54% 2.2 56 1.4 39% 40 -4%
2013年9.3 29% 5.17 132 2 40% 66 135%
2014年12.3 32% 4.67 119 2.6 31% 46 -10%
2015年22.1 79% 15.94 408 5.3 103% 77 241%
2016年10.31 263 9.5E 80% 28 -35%
2017年14.5E 54%
公司2011年2月22日上市，2012-2015年营收复合增长率49%，净利复合增长率53%，2014-2016年净利复合增速71%。从上市开盘价2.01元上涨至2016年底的10.31元，5年半上涨超5倍。
第二类：历史业绩稳定高成长近年继续保持的公司。上市以来净利复合增速一直保持50%以上。
表五： 清新环境2011年4月上市以来业绩和股价走势
营收(亿)增速收盘价(元)市值(亿))净利(亿)增速PE(倍)股价涨幅
2011年4.48 40% 5.78 62 1.03 58% 60
2012年3.83 -14% 4.63 50 1.05 1.7% 50 -19.9%
2013年7.65 100% 10.81 115 1.8 72% 64 133%
2014年12.77 67% 13.64 146 2.7 50% 54 26%
2015年22.68 78% 22.34 239 5.07 87.5% 48 64%
2016年17.47 187 7.5E 50% 25 -21%
2017年10E 33%
公司2011年4月22日上市，2012-2015年营收复合增长率58%，净利复合增长率53%，2014-2016年净利复合增速63%。从上市开盘价5.18元上涨至2016年底的17.47元，5年半上涨超3倍。
第三类：历史业绩稳定高成长近年增速有下滑趋向的公司。上市以来净利复合增速50%以上，近三年净利增速逐年下滑。
表六： 网宿科技2009年10月上市以来业绩和股价走势
营收(亿)增速收盘价(元)市值(亿))净利(亿)增速PE(倍)股价涨幅
2009年2.87 20% 5.29 42.4 0.39 5% 108
2010年3.6 26% 3.41 27.3 0.38 -1.5% 72 -35.5%
2011年5.4 50% 2.6 20.8 0.55 43% 38 -23.7%
2012年8.1 50% 3.48 27.9 1.04 90% 27 33.8%
2013年12 48% 18.95 152 2.37 128% 64 444%
2014年19.1 59% 21.65 173 4.84 104% 36 14%
2015年29.3 53% 59.79 480 8.31 72% 58 176%
2016年53.61 430 12.5E 50% 34 -10%
2017年17.5E 40%
公司2009年10月30日上市，2010-2015年营收复合增长率48%，净利复合增长率72%。从上市开盘价5.12元上涨至2016年底的53.61元，7年上涨约10倍。具体走势：2010年-2012年，由于2009年上市新股估值太高，因此三年均处于估值大幅回落阶段，PE从108倍回落到27倍，这三年，不论净利增速如何，股价涨幅均大幅落后净利增速。2013年净利增速环比提高，市盈率企稳并大幅提升，实现戴维斯双击，股价涨幅大幅超过净利增速。2014年净利增速继续保持，但股价涨幅远远落后净利增速，主要原因是13年估值提升，股价涨幅远超业绩增速，已严重透支14年股价，14年估值回落至36倍，对冲业绩涨幅，导致股价仅小幅上涨。2015年，牛市估值大幅提升，净利继续保持较好增速，实现戴维斯双击，股价涨幅大幅超过净利增速。2016年，股价涨幅大幅落后净利增速，主要原因是15年估值抬高，股价涨幅远超业绩增速，已透支16年股价，16年估值回落对冲业绩涨幅，导致股价不涨反跌。16年三季度网宿股价最高曾达到76元，其后随着三、四季度业绩增速下滑，市盈率又高，市场给予戴维斯双杀，股价一路下杀最低到45元，跌幅达40%。三季度买入的股民损失惨重，尝到了戴维斯双杀的厉害。
表七： 康得新2010年7月上市以来业绩和股价走势
营收(亿)增速收盘价(元)市值(亿)净利(亿 增速 PE(倍) 股价涨幅
2010年5.24 43.8% 2.08 73 0.7 51% 105
2011年15.26 191% 3.02 106 1.3 86% 82 45%
2012年22.35 46.4% 5.28 186 4.2 223% 44 74.8%
2013年31.9 42.8% 8 282 6.59 55.7% 43 51.5%
2014年52 63% 9.59 338 10 52.2% 34 20%
2015年74.6 43% 19.02 671 14 40.5% 48 98%
2016年19.11 674 20E 40% 34 0.47%
2017年28E 40%
公司2010年7月16日上市，2011-2015年营收复合增长率76%，净利复合增长率90%。从上市开盘价1.18元涨到16年底的19.11元，6年半上涨约20倍。
表八： 碧水源2010年4月上市以来业绩和股价走势
营收(亿)增速收盘价(元)市值(亿)净利(亿 增速 PE(倍) 股价涨幅
2010年5 60% 6.91 216 1.7 65% 127
2011年10.2 105% 5.02 157 3.45 95% 45 -27.3%
2012年17.7 50% 8.35 261 5.6 63% 46 66.3%
2013年31.3 77% 13.75 430 8.1 49% 53 64.6%
2014年34.5 10% 14 438 9.4 15% 46 2%
2015年52 51% 20.97 656 13.6 45% 48 50%
2016年17.52 548 18E 40% 30 -16%
2017年25E 40%
公司2010年4月22日上市，2011-2015年营收复合增长率59%，净利复合增长率53%。从上市开盘价8.35元上涨至2016年底的17.52元，6年半上涨超2倍。
第四类：历史业绩稳定成长近年加速增长的公司。上市以来净利复合增速约30%，近三年净利复合增速约50%。
表九： 赣锋锂业2010年8月上市以来业绩和股价走势
营收(亿)增速收盘价(元)市值(亿)净利(亿 增速 PE(倍) 股价涨幅
2010年3.6 46% 5.29 39.8 0.42 26% 95
2011年3.28 34% 4.93 37.1 0.54 27.3% 69 -37%
2012年4.58 40% 4.62 34.8 0.69 28% 50 -6.3%
2013年4.97 8% 5.7 42.9 0.74 6.4% 58 23.3%
2014年6.3 27% 7.42 55.8 0.85 15.6% 65 30%
2015年8.7 38% 31.39 236 1.25 46% 188 323%
2016年26.51 200 6.5E 420% 31 -15%
2017年10-14 54-115%
公司2010年8月10日上市，2011-2015年营收复合增速29%，净利复合增速25%，2014-2016年净利复合增速160%。从上市开盘价9.82元上涨至2016年底的26.51元，6年半上涨近3倍。
表十： 中金环境2010年12月上市以来业绩和股价走势
营收(亿)增速收盘价(元)市值(亿)净利(亿 增速 PE(倍) 股价涨幅
2010年4.36 60% 5.72 38 0.45 66% 85
2011年8.65 36% 4.76 32 0.97 44% 33 -16.8%
2012年10.49 21% 5.07 34 1.21 24% 28 6.5%
2013年13.45 28% 10.3 69 1.59 31% 43 103%
2014年15.71 17% 10.72 72 1.97 23% 36 4%
2015年19.48 24% 23.76 159 2.84 44% 56 121%
2016年26.1 174 5E 70% 35 10%
2017年 7E 40%
公司2010年12月9日上市，2011-2015年营收复合增长率25%，净利复合增长率33%，2014-2016年净利复合增速46%。从上市开盘价6.67元上涨至2016年底的26.1元，6年上涨超4倍。
表十一： 鼎龙股份2010年2月上市以来业绩和股价走势
营收(亿)增速收盘价(元)市值(亿)净利(亿 增速 PE(倍) 股价涨幅
2010年2.52 8% 9.25 45 0.43 11% 105
2011年2.41 -4% 5.68 28 0.52 22% 53 -38%
2012年3.17 31% 8.71 42 0.63 20% 67 53%
2013年4.9 55% 13 63 0.74 18% 86 49%
2014年9.19 87% 13.04 63.6 1.34 80% 47 0.3%
2015年10.5 14% 24.61 120 1.59 18% 75 88%
2016年21.85 107 2.5E 55% 43 -11%
2017年 3.7E 50%
公司2010年2月11日上市，2011-2015年营收复合增长率37%，净利复合增长率31%，2014-2016年净利复合增速51%。从上市开盘价8.05元上涨至2016年底的21.85元，7年上涨近3倍。
表十二： 亨通光电2011年以来业绩和股价走势
营收(亿)增速收盘价(元)市值(亿)净利(亿 增速 PE(倍) 股价涨幅
2011年66.89 29% 3.44 42.6 2.56 2% 16 -61%
2012年78 17% 4.43 55 3.45 35% 16 29%
2013年85.9 10% 4.58 57 2.91 -16% 19 3%
2014年104.7 22% 6.24 77 3.44 18% 22 36%
2015年136 30% 15.89 197 5.73 66% 34 155%
2016年18.66 231 14E 140% 16 17.4%
2017年 23E 68%
公司2003年8月22日上市，2011-2015年营收复合增长率22%，净利复合增长率21%，2014-2016年净利复合增速75%。从上市开盘价1.6元上涨至2016年底的18.66元，13年上涨近18倍。
第五类：历史业绩不稳定近年爆发增长的公司，上市以来业绩曾出现亏损，近三年净利复合增速100%以上。
表十三： 神雾环保2011年1月上市以来业绩和股价走势
营收(亿)增速收盘价(元)市值(亿)净利(亿 增速 PE(倍) 股价涨幅
2011年3.21 -4% 5.01 62 0.76 -20% 60
2012年7.25 126% 4.84 50 0.96 27% 50 -3.4%
2013年2.77 -64% 4.72 115 -1.3 -257% 64 -2.5%
2014年6.36 8% 9.23 146 0.92 54 95%
2015年12.15 91% 19.96 239 1.8 95% 48 116%
2016年25.01 187 7E 290% 25 25%
2017年 12E 70% 16
公司2011年1月7日上市，2012-2015年营收复合增长率31%，净利复合增长率27%，2014年扭亏为盈，2015-2016年净利复合增速192%。从上市开盘价7.68元上涨至2016年底的25.01元，6年上涨超3倍。
表十四： 信维通信2010年11月上市以来业绩和股价走势
营收(亿)增速收盘价(元)市值(亿)净利(亿 增速 PE(倍) 股价涨幅
2010年1.4 47% 5.2 50 0.48 46% 104
2011年1.63 16% 2.77 26.6 0.75 56.6% 35 -46.7%
2012年2.16 32% 2.45 23.5 0.06 -91% 392 -11.5%
2013年3.52 63% 2.91 28 -0.65 -1176% 18.8%
2014年8.1 129% 5.81 55.8 0.63 88 100%
2015年13 61% 18.44 177 2.2 251% 80 217%
2016年28.5 274 5.2E 140% 52 54.5%
2017年 9E 73% 30
公司2010年11月5日上市，2011-2015年营收复合增速60%，2014年扭亏为盈，2015-2016年净利复合增速195%。从上市开盘价3.33元上涨至2016年底的28.5元，6年上涨约9倍。
第六类：近年业绩稳定高成长并借壳上市的公司。
表十五： 保千里2014-2016年业绩和股价走势
营收(亿) 增速 收盘价(元) 市值(亿)) 净利(亿) 增速 PE(倍) 股价涨幅
2014年 9.8 188% 2.8 285%
2015年 16.5 68% 16.47 401 3.7 35% 108 182%
2016年 13.24 323 9E 143% 36 -19.6%
2017年 13E 44% 25
公司2015年4月借壳上市，2014年-2016年净利复合增速达154%。
通过上述举例分析，我们可以清楚的看到上述白马股业绩、估值和股价之间的规律。与上年相比，估值基本不变，则净利增速和股价涨幅基本同步，如2016年的三聚环保、2015年的美晨科技、碧水源、2013年的康得新等。与上年相比，估值提升，净利增速正常，则实现戴维斯双击，股价涨幅远远超过净利增速，其中估值提升越高，净利增速越快，则股价涨幅越大。如2013年、2014年的利亚德，2013年、2015年的捷成股份，2015年的赣锋锂业等。与上年相比，估值回落，则不管净利增速如何，股价涨幅远远落后净利增速，但这里分两种情况：一是净利增速环比上年保持或大幅增长，能大部分抵消上年透支的股价涨幅，或者抵消上年透支的股价涨幅后还有盈余，则股价实现小幅下跌或小幅上涨，如2016年的鼎龙股份、神雾环保、亨通光电等；二是净利增速环比上年大幅下滑，则出现戴维斯双杀，股价大幅下跌，如2016年的捷成股份、网宿科技，虽然全年看股价跌幅有限，但从增速下滑开始的暴跌还是很恐怖的，如前文所述网宿科技从2016年三季度开始业绩增速下滑，估值又高，市场给予戴维斯双杀，股价一路下杀跌幅一度达40%。
在了解上述规律的基础上，2017年，我们要努力寻找大概率实现戴维斯双击的股票，避开可能出现戴维斯双杀的股票。按照戴维斯双击的规律，估值提升空间越大，净利增速越快，则股价涨幅越大。因此，我们首先要寻找当前估值低，未来估值提升空间大的公司。当前估值可根据市值、历史市盈率、市场环境等综合判断是否处于历史低位，未来估值的提升空间，在预判今年可能继续是熊市的前提下，可参考历史年份特别是熊市估值，至于最终估值可提升的程度则要看市场环境、国家政策、资金关注等多方面因素。据此，上述公司中美晨科技、捷成股份、赣锋锂业、神雾环保、清新环境的PE从理论上看均有提升约1倍的空间。其次考察2017年净利增速，赣锋锂业、神雾环保、捷成股份净利增速都在50%以上，未来戴维斯双击的效果更佳。综上，笔者认为，从实现戴维斯双击的概率来分析，第一梯队：赣锋锂业、神雾环保、捷成股份。第二梯队：清新环境、美晨科技。第三梯队：利亚德、亨通光电、鼎龙股份、中金环境、保千里。
另外，有些公司经过多年高速增长，已经成长为大市值公司，这时除非碰到牛市，否则再要提升估值就变得困难，如三聚环保、网宿科技、康得新、碧水源。这些公司当前的估值已处于历史相对低位，未来大概率估值变化不大的情况下，股价的涨幅基本与净利增速同步，因此，考察这些公司，重点看2017年净利增速。从当前看，三聚环保净利增速估计最快，网宿科技、康得新、碧水源差不多。同时，因为公司市值已大，再要保持高速增长十分不易，往往会出现增速下滑的情况，要谨防这种风险。
当然，上述公司2017的净利增速大都是参考券商预测均值，确定性存疑，如果最终业绩出现大变脸，那我们的所有努力都是然并卵，因此判断确定性就变得分外重要。净利的超预期可能性（弹性）很多时候代表着股价的弹性，也不容忽视。因此，如果说判断估值是否处于历史低位是第一步，那第二步就是深入研究业绩增速的确定性和弹性。只有这两步工作全部完成，才可以确定未来的投资目标。
通过深入研究上述公司2017年净利增速的确定性、弹性，如果结论是确定性高的话，就是一只投资好标的，如果还有弹性，那恭喜你找到了极品好股。
在此，也请深入研究过上述公司的各位高手不吝指教。
表十六： 核心指标比较表
16年收盘价 16年收盘价 市值 16年PE（倍）17年PE（倍）17年净利 增速 确定性 弹性
三聚环保 46.26 553 34 22 25亿 50%
利亚德 33.72 274 42 27 10亿 50%
美晨科技 16.68 134 30 22 6亿 33%
捷成股份 10.31 263 28 19 14亿 54%
赣锋锂业 26.51 200 31 20 10亿 54%
神雾环保 25.01 187 25 16 12亿 70%
信维通信 28.5 274 52 30 9亿 73%
清新环境 17.47 187 25 19 10亿 33%
鼎龙股份 21.85 107 43 29 3.7亿 50%
中金环境 26.1 174 35 25 7亿 40%
亨通光电 18.66 231 16 10 23亿 68%
康得新 19.11 674 34 24 28亿 40%
网宿科技 53.61 430 34 24 18亿 40%
碧水源 17.52 548 30 22 25亿 40%
保千里 13.24 323 36 25 13 亿 44%