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$亚钾国际(SZ000893)$ 

以下是我关于亚钾的持仓逻辑,分成三个部分,欢迎砸砖!

砸得越重越狠越透,感激就越多。


第一部分,估值的基本依据。

一季度销量是约15万吨,这个数字来自调研时董秘的发言,基本靠谱。

这15万吨对应了一季度5.23亿的营收,和2.8亿的净利润,这俩数字来自一季报。

对上面这三个数字,再做进一步的细化,可以得出:

每吨的卖价是3486元,每吨净利润是1867元,每吨的总成本(包括税)是1619元。

按一季度的6.35的汇率,这3486的卖价,相当于每吨550美元。


第二部分,估算偏稍稍保守的利润和市值。

如果亚钾在22年,可以满足以下条件:100万吨产量(第一个百万吨产能,在去年底就已经实现,董秘已多次确认今年就是按100万吨做的计划)、550美元卖价(维持一季度卖价)、6.35的汇率(维持一季度汇率),则对应的利润总数是19亿。

对这个19亿,即使只给20倍,也对应了380亿的市值。

故当前价位是有较为稳当的安全边际和赚头的。


第三部分,估算稍稍偏乐观、但实际上很有可能实现的利润和市值。

如果亚钾在22年,可以满足以下条件:100万吨产量、800美元卖价(俄钾卖东南亚目前已经普遍到800美元,国储4月的放货价就已经到了4450,当时就已经是约700美元,巴西更是直接到了1100美元的CFR)、6.7的汇率(当前汇率已经达到6.7,全年继续贬值的可能性极大),则对应的利润总数是31亿(这个利润数,是已经交过了老挝35%的所得税之后的)。

这个31亿即使只给20倍,也对应了600多亿的市值。相对当前价位是翻倍的,相当有赚头。


具体的计算过程,就没细摆了,欢迎各位复核对一遍。

总体来说,当前的亚钾就是一个是姚明,就是属于那种一眼就能看出来的高个子。

只要中美之间没有出现系统性的风险,当前的亚钾是非常值得投资的。

俄乌、俄美之间闹得越凶,反倒对亚钾越有利。这是亚钾和其他一些股票所不同的地方。


$东方铁塔(SZ002545)$ 

$藏格矿业(SZ000408)$ 

@今日话题 

@7X24快讯 




精彩讨论

价值学习笔记2022-05-11 17:47

拉倒吧,1500吨,到你这就成了1500万吨。网页链接

中欧班列的运费贵的吓人,运钾肥很不合算。

价值学习笔记2022-05-12 11:28

我的估算中,最乐观的价格,也只给到了800美元。
这个价,其实和当前国内的实际价格,已经很接近。
4月份国储的放货价是4450元,按当时的汇率是700美元。
亚钾卖回国内,再怎么便宜,总不会低于国储的放货价吧。
另外,国内的钾肥价格,从长远看,必然是要和国际接轨的。
我国钾肥需求是刚性的,而供应的一大半来自国外,这样的供需格局,想要长期保持一个差距很大的低价位,是不现实的。
巴西钾肥都到1100了。
当然,亚钾卖回国内部分确实是要低一点计价,这是客观的。

价值学习笔记2022-05-12 11:12

钾肥确实是一种稀缺资源,能进行开采和供应的国家和企业不多。
加钾和两俄的供应,就占到了全球的约七成。剩下的三成,分散度也不高。
同时,钾肥有运输成本限制。当前价位下,两俄通过中欧班列运过来,就不划算。
勉强运过来,光运费就要加价一大截,对本土的亚钾和盐湖的市场份额,根本不会构成威胁。更不会打价格战。
这样的供应格局,要想产生价格战,本身就非常为难。
加钾和两俄,大老远跑来东南亚跟亚钾打一价格战?没必要。
他们的自己家门口,就足够卖。
普总的意思,还要把钾肥当制裁武器,不友好国家他就不卖。
就像我们对稀土。
其他的小钾肥,储量是越卖越少。不敢扩产。
比如盐湖和藏格,早已经没有扩产的勇气,因为资源储量根本不够。
而亚钾因为埋深较浅,开采成本较低。每百万吨的建设成本,只有加钾的1/4不到。
且亚钾邻近东南亚国家,运输成本天然就小,故亚钾的优势是永无法超越的护城河。
今后,亚钾的卖价,想要降下来,只怕是为难。
毛利会长期维持在七八十个点的高位。亚钾实际就是一台超级印钞机。
每年几十亿的利润,换算到现在的市值回报率,就是10-20%。
也就是说,如果现在谁有钱,出285亿(今天市值)把亚钾买下来,大概率今后每年的回报就在10-20%之间,且永续。
这样的回报,怎么会没人去抢?
股价涨不涨的,又有啥关系呢?

韭菜店小二2022-05-11 17:56

讲的非常好!但主因还是俄乌冲突影响较大,只要那边不熄火,继续打下去反而对亚钾更有利!更何况今天业绩会超预期!加油

全部讨论

价值学习笔记2022-05-11 20:51

是的,我很赞同你的扩产预期导致亚钾有溢价的说法。请参看我的前文 :网页链接
但也不能说涨价就不是亚钾产生溢价的重要部分。
不涨价的话,亚钾的扩产多半是搞不成的。股东不会同意。
另外,不涨价,没有超额收益的话,定增收购179矿区的扩张做法,也不会得到证监会的同意。当前就已经否了一次了。只有价格和业绩都上去了,证监会那边才会过。
其实,资本市场对涨价比对扩产更感兴趣,这个以后可以看

价值学习笔记2022-05-11 20:44

两俄想和西方恢复正常的话,时间不会短。三五年都是短的。
这一点,我反正是坚信。为什么三五年结束不了,我也没细考虑过。反正这事肯定快不了。
亚钾的好处是成本较低,越往后越低。
前面那么些年,已经把从0到1的那些个麻烦全部消化了。以后就是放手从1到N。
埋深浅,才不到200米,再加上地处东南亚,有运输成本的优势,就跟海螺的T型战略一样,地理位置优势永远都在。亚钾这地理位置其实也是一个教科书般的经典护城河。
钾矿的集中度非常好,很利于达成某种卖方的价格同盟。
亚钾自身又有天然成本优势,将来的钾肥价格战,将越来越难打。
加钾的矿埋深上千米,运输距离长,成本大了去了,即使敢打价格战,也搞不赢亚钾。

预期差的话,这个词,我不是很接受。
如果价值在那里,套利的这波人迟早会来。
另外,资本市场对大部分预期,哪怕再明牌,真敢重仓的,极少极少。
从市场博弈的角度来讲,任何一件事都会有两种完全相反的解释。
而对预期差究竟怎么来衡量,也不好量化。
亚钾5万雪球人关注,也不算多。

野百合也有春天Pro2022-05-11 20:14

短期最大的风险就是白俄和俄罗斯钾肥恢复供应,亚钾成本是逐渐下降,北美几个老矿快采完新矿成本越来越高,未来钾肥价格底部应该不会低于2000RMB,成长已经很清晰了,基本明牌,但有时候过于清晰也不见得是好事,没预期差。

价值学习笔记2022-05-11 19:38

实际上,如果企业管理层有上进心,愿意做大市值的话,这对小散来说,其实非常好的。
相当多的国企不求有功但求无过,完全无意做大市值,这其实是在浪费上市企业的融资优势。
亚钾的管理层上进心就非常强。
去年第一个100万吨已经落地,目前全面达产。
第二个百万吨,当前固投进展顺利。大约是22年底前固投到位,明年开始调试和产能爬坡,23年产量可达到150万吨。
第三个百万吨,大约在23年完成固投。24年要投产。
另外,公司目前正在报会发定增,用于新增一个179平方公里的新矿。
这种速度和规模,妥妥的千亿市值量级。
企业有上进心,股东享受高增红利,反过来,股东加大对企业的投入,又会加大企业的扩产。
这其实是好事

野百合也有春天Pro2022-05-11 19:23

已经画饼画到800万吨了

价值学习笔记2022-05-11 18:27

实际上,中美之间真要出幺蛾子,亚钾反倒还会受益。我提三个点:
1、中美恶化,资本回流,会导致人民币贬值,这是极为有利于亚钾这样以美元计价的企业的。
2、加钾等企业,难保不会出口掐我们脖子,那么亚钾就是关系到国内粮食安全的关键了,这当然是有利于亚钾的。
3、中美再恶化,国内钾肥总是刚需。

有些出口型企业,中美稍稍有事就会死,但亚钾生命力极强,这是根子上的优势。
外面风雨飘摇兵荒马乱的,还是亚钾这样的资源型企业稳靠

价值学习笔记2022-05-11 18:12

这个,恐怕不好比。
阿里腾讯这样的企业,你要是放回A股,会只有十几倍?
两国市场的区别是系统性的,真不好简单类比。此其一。
其二,美盛的成长性,应该远远不如亚钾。亚钾短期内要从当前的100万吨,扩到24年的300万吨。管理层甚至还放言扩到500万吨。这样一年一个台阶的大发展,美盛应该不会有。
其三,亚钾的资源埋深非常浅,200米不到。美盛就多了,到千米。美盛扩产的话,每100万吨成本会是亚钾的四倍。
其四,亚钾的周边东南亚各国,都是农业大国,钾肥使用量极大,历年价格也是全球较高。运输成本上,亚钾恐怕要远胜于美盛。

两者的重大差别还很多,不好简单类比其倍数。

价值学习笔记2022-05-11 18:04

对,这次的事非同小可。
俄乌即使很快结束热战,但已经开始的新冷战,一时半会根本不会结束。
而且,俄乌的热战,恐怕也会弄个几年。
美国人打完全没人帮的阿富汗还二十年。
这乌克兰有的是人帮,有的打。

猫群中的老鼠2022-05-11 18:03

你和最大的钾肥商美盛的估值类比下,去年美盛的利润30亿,整体估值也就不到500亿

蓝眼儿狼2022-05-11 18:01

俄乌这次已经回不去了,西方跟俄罗斯这次是彻底决裂