海风和东缆:近期观点分享

1、近期海风整机单位千瓦价格的腰斩,有一个原因,就是风机大型化,自然就导致了单位千瓦的下降。这个因素是根本性的。还有另一个因素,也导致了降价,就是各家整机商均掌握了6-8MW这个海风机型的制造技术。但这个因素的影响,远不如第一个因素。

2、整机商降价后,将其成本向它的上游环节加大传递的能力很小。如果哪家整机商有这个能力,它早就传递了,不会等到今天。这一点,是由整机商这个环节的竞争格局来决定的,整机商的话语权并不强。

对风电整个产业来说,整机商是一个设计者加一个组装者,其中重要的原料部件,它一个都不生产,当然也就没有什么话语权。手机的整机商虽然也不生产重要部件,但因为操作系统是整机商的,所以手机整机商的话语权极为强悍,可以很轻易地撇开欧菲光等上游企业。而风机的设计,目前在6-8MW这个级别,各家都已普及化。

明阳的10MW及以上风机,还有漂浮式风机的设计,如果确有一些核心技术和大数据,是别家所不能掌握的话,那么明阳将来在海风大兆瓦中就可以享有高毛利。而如果技术和数据,很容易被突破或被核心人物所带走的话,那明阳就不会有啥好前景。

运达这样的企业,之前连海风都没接触过,一上来就敢拍胸脯说自己可以造6MW海风。就正是因为这个级别的技术很容易被突破,或者是核心人物被买来了。

光伏中的完全新手高景,一上来就敢进军硅片,就是因为挖来了核心人物。现在,隆基开始降价,硅片这个环节的竞争可能要开始恶化了。

3、海缆的价格,由海缆的竞争格局来决定。业主或者EPC承包者,或者有开发权的整机商什么的,是没有多少话语权来要求海缆企业降价的。这个是市场规律,没法去强制打乱的。如果强要海缆行业的竞争加剧,比如放开竞标的资质限制等,那么海缆30年的超额质保,是绝对无从谈起的。整个海缆行业会因此陆缆化,进入的玩家非常多,最终就是大家都无利可图,而业主所看重的质量,也会下降。业主选装价格便宜或者来头很大的海缆后,三五年就出大质量事故,都是有可能的。

4、即使业主真的敢放开手脚,怂恿各家海缆搞恶性竞争,其可行性也不大。因为海缆具有几个难度很大的硬性壁垒。一是资金壁垒。想要进军220KV及以上级别海缆的,没有30亿下不来。二是技术壁垒,整个高压海缆及软接头技术,虽不没有芯片那样的难度,但真要赶上目前的水准,没有十年八年的积累,是不行的。而且,行业不大,没有多少人才可挖。我相信夏总一定用各种技术手段,比如股权激励啥的,牢牢地把整个东方的骨干人员都锁定了。挖人并不容易。三是认证比例,要符合用缆国企和电网的各种密密麻麻的型式认证,是一件极为费金钱、人力和时间的事情,有时甚至是不可能的事情,关系太难搞定了。四是大家公认的码头壁垒。这个需要地方政府支持。不多说。

所以,海缆是一个壁垒非常大的行业,后来者,一看就头皮发麻。目前整个海缆也就三家头部企业(东方中天亨通),带两家小企业(汉缆万达),另外还有几家新手。从玩家数量上来讲,就足以说明,海缆是一个竞争壁垒很高的行业。可以认为是极高的壁垒把后来者威慑住了。

尤其是高端海缆,也就是500KV的柔直海缆的技术难度,更加难搞。头部的三家里面,甚至连亨通究竟能不能搞定,目前也只停留在口头阶段。其他如汉缆万达,是绝无可能的。难度之大,可见一斑。而今后海缆的大部分收入和利润,都产生在柔直海缆。后来者中,如起帆太阳之类,即使好不容易突破了220KV这个级别,却发现那时候220KV实际已经被淘汰了。

5、海风整机降价,是极大利好于海风和海风上游环节的,因为这意味着海风将开始放量。至少是不存在断崖的。海缆也必然会因此受益。

而前面我讲过,海风对沿海各省来说是极致诱惑。加上现在海风整机已经降价到将近平价,他们怎么会不大肆开始发展海风?

而海缆又是海风中竞争格局最好的环节,所以近期的海缆板块中,出现了鸡犬升天,沾边就涨的局面,这其实就是去年光伏平价后,各环节都鸡犬升天的翻版。

只是,这样的鸡犬升天中,有些是占了行业普涨的光,吃的只是发大水的平均值,而东缆则是走的核心竞争力领先的涨势。不服气的,你可以看看,哪家海缆的涨势有东缆大?你也可以看看,有哪家海缆的四大财务指标有东缆强悍?

而目前来说,海风和海缆中,完全没有出现光伏那样的十倍股,倍数都还在中规中矩的状态,应该说,以后的涨势还很长。我曾说过,东缆是风电中的阳光电源,各位不妨拭目以待,看我的预言如何。

6、抓内循环,最大的抓手,必然是新能源。现在的国内外形势,越往后,外循环只怕是会越艰难,最大的希望,也必然就是内循环。而新能源,其体量之大,政治之正确,是绝佳的发展对象,既有面子,也有里子。

所以,各位完全不要担心海风的前景。这个行业本身就非常好,加上又契合了很多个层面的重点需求,不做大才怪啊。等待明年的海风大潮吧。

 $东方电缆(SH603606)$  

 $中天科技(SH600522)$  

 $明阳智能(SH601615)$  

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精彩评论

拨云见日晴2021-12-03 22:43

作为风电上游行业从业者,您的一个观点实在不敢苟同,整机商的话语权不是不强,技术含量不是不高,我了解的齿轮箱,轮毂,钢管柱的付款方式这里就不说了,反正你不垫钱就不给你,验收又极为严格,为什么现在整机价格下来了,大兆瓦是个因素,另一个是上游配套商越来越多,产业链成熟度越来越高,2010年前后全国干风电齿轮箱才4-5家,现在一定规模的都15家了,南高齿从跟着学到现在市场占有率50%,他自己为什么不干整机,还得每天紧跟整机厂步伐研究大兆瓦增速机?就明阳吧,海上风电6兆瓦钢管桩单桩一根1000吨,三年前需要到处找人干找不到,为啥,需要大起重能力,需要码头,需要大场地,你百度上看看大金在蓬莱的基地就就知道了,现在全国沿着海岸线不下15家钢管桩生产厂,有技术含量吗,就是钢结构,而且的打到海里才能拿到钱,不干,整机商分分钟培养一个新的生产厂,整机商永远是大爷

价值学习笔记2021-12-04 19:36

张磊写《价值》,李录写《文明》,但斌写《玫瑰》,邱国鹭写《简单》等等,还有各种各样的金经理写的书,对这些书,你都可以看成是他们基金在做路演的一种形式。

写书的目的是募资。
楼上这位初善君,目的倒是干脆,无非是卖书而已。
因为他这层面,肯定不是基金经理。
真要是有大成功的实战经验,他会舍得写书告诉你?

价值学习笔记2021-12-04 12:11

你要多考虑的,究竟是什么?而你又要表达一个什么样的观点和方向?
绝大多数时候和绝大多数人的思考,其实都是一种朦胧感觉,总觉得哪里不对,但真要他说,就说不清了。
当你努力能把你的疑问,用文字整理表达出来,并前后自洽,其实就是一种很好的提升。
你不妨试试。

海风整机商对上游的话语权,是很一般的,甚至可以说是很差的。
再跟你们说一个点。
正是因为看到整机商孱弱,广东的地补方案里面有一条,就是将一部分优质的海风资源,和整机商绑定,让整机商有更多的腾挪空间,好去选择它的上下游伙伴。
广东这样做的目标,非常明确,就是试图加大整机商对上游部件的话语权。
反过来,如果整机商的话语权已经很强悍了,那广东这样的措施,就是锦上添花,没任何必要。金风明阳这些整机商,真要强悍,就直接给上游下指标好了:每年的价格降几个点,质量提几个点,你做不到,对不起,我就换供货商了哈。
这样的话,海风降本不就很轻松搞定?
但事实并不是如此,整机商的话语权,远不如你们所想的那样强势。

初善君2021-12-04 14:26

不能光看毛利率,毛利率代表技术多一些,话语权一般还要结合看应收应付的多少和比例。这一点可以看我的新书《扫雷:读财报做投资》

一手mini小股东2021-12-04 18:51

雪球大V的讲价投的书我几乎都买了,理论几乎都大同小异,价值投资翻来覆去也就这么点道道……,最后落实到实战就两点,一个是自我控制,二是对具体企业的理解,而这两点几乎各人各异,所以价投也不是一部心经度众生的

全部评论

守恒afn01-13 20:45

你这个帖子,引发了大面积的讨论。
很多人都有真知灼见,见识了,学习了,同时也深感各位下功夫之深。
此外,我也谈几点感受。
1,投资是实践过程,一定伴随着时间,企业发展也一样,目前的状况也只能是目前,虽然研究目前是为了以后,但毕竟不是以后。
2,影响企业发展的因素,除了大环境,就是企业的内在品质,在未来发展过程中,能够笑到最后的不一定是现在看上去有优势的。
3,在整个大环境(赛道)确定性很强的情况下,讨论哪个企业未来涨幅更大,似乎没有这个必要,何况我看讨论内容中把上、中、下游不同产品的企业相比,这样比意义不大。
4,还有股价,这个与企业相关又不相关的因素,在股价上,未来到底是10倍还是8倍本身就有市场估值的不确定性,光伏与风电的估值差,谁能说清楚?未来海上风电的上中下游企业,市场估值恐怕也不一样。
总而言之,我觉得讨论很好,但不要掺杂个人情绪!

守恒afn01-13 20:12

这要看如何评价一个企业。
除了经营模式,还有行业特性。
海缆技术特性属于专精,一般产品的环境适应性、可靠性等指标都可以忽略。但在海缆上不行,不能有丝毫的花架子,全部都要落实在设计、工艺、加工、工程施工、运输和管理的各个环节。
不是我对中天有偏见,综合性与专业性相比,我选择专业性强的。
这里不要误解我的意思,中天科技在各个领域的专业性也很强。
我坚定的选择东缆,可能是一种情节,我本人就是军工企业,搞技术出身的,我知道要深耕产品的难度,需要心无旁骛。

守恒afn01-13 19:57

必须点赞,完全赞同👍

胖子不会呼吸01-12 20:00

你22年再看看?还有这么高毛利率就见鬼了

象山先生2021-12-14 10:24

看好东缆