2019年致投资者的信

你好,金涌绝对价值1号基金的投资者:

在经历了一年牛市后,我向本基金的持有人表示衷心的祝贺。你们在一年多前熊市里的正确决定,不仅收获了绝对收益与超额收益,也促成了本基金的成长。我将继续坚持绝对价值的投资理念与方法,为投资者持续创造长期绝对回报。

2019年末基金收费份额净值***,全年表现费前收益率***(为遵守相关法规,净值数据不得向非特定对象披露。合格投资者可点击查询$金涌绝对价值投资1号(P000605)$)。

基金总仓位99%,其中A股37%,港股62%,现金及尚未上市的转债1%。

剔除申购带来的被动买入、分红再买入、打新及卖出、逆回购,2019年基金主动调仓换股的换手率为0

在此,我想再次简要阐述本基金的投资理念。作为一个财务投资者,买股票,或者买任何一项金融工具,就是买其对应的未来现金流。我通过深度研究个股,将计算得到的未来现金流折现值与现价对比,找出能力圈范围内性价比最高的标的,买入持有,获取该现金流。并寻找机会,不断用低收益率资产换高收益率资产。因此,有别于其他权益类基金,本基金不以交易价差为目标,而以获取标的现金流为目标。不参与二级市场博弈,不择时,不控制回撤与波动

关于更详细的理念与方法阐述,请关注我的微信公众号:马里奥的绝对价值

境外成熟的资本市场有充足的绝对价值标的可供选择,因此境外的绝对收益目标基金通常都有各自的细分行业,如商业地产、公用事业、能源等等。在目前的中国,此类标的数量较少,因此本基金没有限制投资行业,但必须在能力圈范围内。目前的能力圈范围包括:金融、商业地产、租赁、公用事业、部分消费。

有别于其他基金频繁给投资者写信,我的理念与方法简单清晰,且长期保持一致。没有必要反复长篇大论讲那些格雷厄姆、巴菲特、芒格等前辈已经说过的话,也不会对时事、宏观、市场有什么看法。我要做的,是站在这些巨人的肩膀上,把价值投资的理念在中国本土化落地。为投资者,也为自己赚到真金白银。本基金的给投资者的信将保持每年末一篇的频度,且内容尽量简短而具体。平时已有公众号的推送文章,频率约为每周一篇。

本基金的管理人只有我一人,在研究与投资方面没有领导与下属,没有内部损耗。只有一个大脑在思考与决策,保证了研究信息无损与投资风格一致性。当然,所有研究信息都可以与弘毅金涌双向共享。2019年,我卸任了公司里其它基金的研究员职位,正式转为基金经理,专心做好投资工作。本基金的行政工作由弘毅金涌提供支持,不会影响我的研究与投资。

我在最大诚信的基础上建立与投资者的关系。对待投资者的资金就像我自己的资金一样,满仓集中投资,追求长期收益率最大化。目前,我与公司同事在基金中总计占约40%份额,保证了基金经理与投资者的利益一致

本基金以长期收益率最大化为目标,依然需要短期可量化的指标来评估。在此提供3个衡量指标:

1.基金收益率与短期业绩基准的比较。短期业绩基准为50%沪深300全收益指数+50%人民币计价恒生全收益指数收益率。

2.基金收益率与长期业绩基准的比较。长期业绩基准为年化15%。

3.单位基金份额收到的股息,以及长期是否有持续稳定的增长。

2019年,本基金的收益率与各指数与基准对比如下:

2019年,本基金跑赢了所有宽基指数与比较基准。基金所投所有个股均为正收益,所投所有A股个股均跑赢沪深300全收益指数,所投所有港股个股均跑赢恒生全收益指数。以上体现了管理人的选股能力显著优于市场平均,当然也离不开一定的运气成分。

作为曾经的金融业研究员,我对宏观经济和市场状况,在绝大多数时间里,不能说一无所知,可以说没什么判断吧。而且即使判断正确,对企业和股票又会有多少影响也不得而知。这些基本都不会成为我投资中的变量,除了有一条:一旦察觉到金融危机的到来,立即清仓。由于2019年没有出现金融危机的迹象,也没有出现市场整体泡沫到找不到低估标的,因此总仓位没有变化,继续保持99%的满仓。

既然全年没有调仓换股,投资者可能会问:管理人你是不是游山玩水去了,没好好管基金?当然不是,2019年度,我做了以下事:

1.建仓。A股仓位在2018年底基本建完,港股仓位在2019年初建立。之后新申购的资金也及时买入已有标的。由于本年度没有出现金融危机,没有全面高估,也没有出现明显的换股机会,仓位也没有变化,一直保持满仓至年末。

2.分红再投入。2019年,每单位基金实际收到的税后股息为0.040,港股通20%的税率有点痛。已将收到的股息继续买入已有标的。如果2020年的持仓继续保持不变,预计每单位基金收到的税后股息将增长15%左右

3.线上打新。本基金设立尚不满2年,不符合线下打新的资格。目前每天线上申购新股、可转债、可交债,在标的上市后打开涨停板时卖出。由于基金规模的稀释,全年打新收益摊到整个基金较少,只有约1%。

4.逆回购。基金仓位一直维持在99%左右,尚余少量现金作为打新备用,没有用处时会做逆回购。这项收益可以忽略不计。

5.维护性研究老标的。跟踪已完成深度研究标的的最新情况,加深认知。

6.深度研究新行业与标的。不断扩大能力圈与储备可投标的,为将来的换股做好准备。

回顾2019年,并没有太多出乎意料的事,我投资的公司一切正常如故。展望2020年,我依然没有太多判断。当前的港股处于略高于其他历史底部的位置,也许未来港股市场的表现更值得期待。

由于2019年A股大涨,港股小涨,市场上已找不到足够多符合12%折现率的标的。目前我把要求的折现率下调至10%,仍然有不少符合的标的。请投资者也略微降低收益率的预期,未来不可能长期做到2019年这么高的年化收益率。

最后,再次感谢投资者的信任,2019年本基金没有投资者赎回,还有若干新申购。由于本基金刚起步一年多,多数份额都是2019年内新申购的。为了让投资者更好地实现复利积累,2019年度本基金暂不提取表现费,全部归入下一年度,至2020年末再提取。未来我将继续不负投资者所托,为投资者持续创造长期绝对收益。

费悦

金涌绝对价值1号基金经理

2020年1月2日

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精彩评论

福田山海哥01-06 21:38

合格的价值投资基金经理

unite_zhao01-02 22:50

这是我看到几乎最好的投资报告了:无交易,满仓,以现金流为导向,对红利税深恶痛绝。。。

只是15个点的收益预期,好高啊

只是似乎要判断金融危机啥的,太难啦

Mario01-02 12:58

实际超过预测、打新、换股

全部评论

趣股01-13 16:58

学习了,今年我也是0换手率!

木屋6601-10 19:18

学习榜样!

第一号中巴01-07 08:41

全年和沪深300涨幅差不多,不错了。跑赢沪深300的私募好像不多

福田山海哥01-06 21:38

合格的价值投资基金经理

石头巨人01-06 13:46

浦发银行,每股净资产超过17元,股价到达净资产价位,还要涨40%以上!
近期发布年度业绩快报,北向资金持续增仓,投行密集研报,评级买入或增持!