股本位

1971年之前,金本位是多数国家的通行做法。1971年布雷顿森林体系崩溃之后,信用货币就没有明确的锚了。即使像港元那样锚定美元的,美元本身也是无锚的,所以港元其实也没有固定的锚。

根据《货币的单调递增》中提到的原理,信用货币是个短期不稳定、长期必然贬值的计量单位,我们最常用的钱本位并不是个好的财富计量标准。用钱以外的东西作为本位,来衡量财富,最大的好处是可以避免资产价格的剧烈波动,拿得住资产。

在过去20年的中国大城市,买房的人是最大的受益群体。京沪的房价以年均15%左右的速度上涨。期间就有人提出了房本位财富不以人民币计量,而是以上海内环的平米数计量,外环对折。

比如两个人聊天:

你身价多少?

200平方。

哦,大概一套两房一套三房。旁友A8嘛(Assets资产8位数)

你呢?

50平方。

哦,应该是老公房。

我认为这种方法是合适的。以一线城市的平米计量的财富基本不会受到社会发展和通胀的稀释,就是比钱更好的本位。但随着限购限贷越来越严,稍微富裕一些的居民即使想买房子也很难了,不得不寻找其他资产。

除了住宅以外,体量够大、能够对抗通胀、普通人能买得到的资产其实就是股票了。但A股被污名化得太厉害,让许多人望而却步。

首先需要回答,股票能不能跟上社会的发展,以及抗通胀?股票背后是公司。在过去的20多年中,许多公司的利润、股息、股价都翻了许多倍,能够超过社会的平均发展速度。公司或多或少也是通胀的受益者,因为公司总体上是商品的净卖方。

那A股整体的历史表现如何呢?由于$上证指数(SH000001)$的编制规则问题,指数被$中国石油(SH601857)$之类的长期表现非常差的权重股大幅拉低。而这些大盘股大部分市值并未真正流通,都在原始股东手里,二级市场股东并未实际受到那么多损失,却都计入了指数。

最科学反映A股实际情况的指数是N00985中证全指净收益指数$中证全指(SH000985)$是覆盖面最全的指数,除了ST、*ST、暂停上市、上市不足3个月的股票,其他所有A股全部纳入,目前有3400多支股票。权重按照自由流通市值分级靠档计算。该指数最能反映全市场投资者持有的股价变动。

指数有除息指数、净收益指数、全收益指数3类。我们平时每天见到的都是除息指数,现金分红要从指数中扣除,送股和转增是复权的。全收益指数是把现金分红全部加回来。净收益指数是把税后现金分红加回来,比全收益指数多扣一个股息税。有一段时间,A股对长期持股的股东也是收股息税的,所以净收益指数才能真实反映投资者的总体收益情况。

N00985中证全指净收益指数从2004/12/31开始公布,从1000点开始,到2019/12/6是5063点。年化收益率11.5%

由于股改普遍有送股、送权证,这部分收益并未计入指数,有约30%。摊到15年,平均每年也有将近2%了。所以对于2004年底就在A股市场里的投资者,在过去的15年中,A股的年化收益率有13-14%。这个收益率并不输给京沪的房子多少,只是没杠杆。只要拿得住,投资者平均是可以获得这个收益率的,只是波动和分化非常大。

如果不是2004年底就入场的投资者,再来看看后来几个顶到顶、底到底的年化收益率:

也还有6-11%,虽然不如2004年底开始的那么高,但也高于同期的固定收益了,比名义GDP增速略低一点。这只是A股的平均收益率,由于股票个体分化远大于京沪的住宅,优质股票更有可能获得远超平均的收益率,当然烂股票也会远差于平均。

较高的长期收益率是股本位的基础,可能也是在房本位以外的次优选择了。

在享受资产本位好处的同时,也需要承受资产以法币计价的高波动。不能因为资产价格跌了就拿不住了,这就违背了资产本位的初衷,还是钱本位。

股本位的另一个好处是,不需要流动性。有绝对价值的股票,本身就是财富,可以不用变现。每年自动会产出现金流,也就是分红。这提供了一条不依赖于二级市场的变现渠道。

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文章来源:微信公众号“马里奥的绝对价值

作者:费悦

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westhe04-12 21:48

啊啊啊啊

蚂蚁格物2019-12-16 19:33

不能因为资产价格跌了就拿不住了,这就违背了资产本位的初衷,还是钱本位。

宁不烦2019-12-16 17:08

厉害,只要有股权这么一个东西存在,持有现金其实就是持有对股权的看空期权,由于股权注定是不断增值的,满仓现金的人注定在这个游戏里不断失利。

预知者902019-12-12 14:28

城镇化下的城市化,那么一线的房产也可以不涨

黑多黑土2019-12-11 11:58

看Mario的文章时,常常会感叹有人生来就是这块料,年纪轻轻就有这样的思想深度。