财报误区系列——现金流量表

初学现金流量表的投资者会非常看重经营活动现金流(以下简称OCF),基本上每本投资类书籍都会介绍OCF有多么重要。那么,财报上的OCF真能反应企业运营情况吗?

在分析现金流量表之前,需要把企业分为3类:金融业、实业并表金融、纯实业。

金融业

金融类企业的现金流量表是无意义的,因为原料是钱、库存是钱、投资是钱,利润也是钱,各种钱混在一起,根本无法分辨哪一块钱是什么属性。

打开银行的现金流量表,其中OCF的各个科目确实都是银行日常经常的现金收支。

在投资活动现金流中,有一对金额很大的科目是“投资支付/收到的现金”,这个主要是银行买卖债券的现金流入流出。买卖债券当然是银行的日常经营活动,不应该划入投资活动现金流。

在筹资活动现金流中,会有“发行/偿还债务收到/支付的现金”。发债也是银行的日常经营活动,与吸收存款并无明显差异,也不应该划入筹资活动现金流。

如果把这两项加回到OCF,银行的现金流量表就有意义了吗?还是没有。

分析实业的OCF的逻辑是看一家公司卖出去东西收回的钱有没有超过支出。但银行卖的东西就是钱,把钱卖出去的现金流是负的,生意越好负得越厉害。

对于金融业的现金流量表,有些活动是正的数越大越好,有些是负的数越大越好。比如放贷是负的,成本支出也是负的。如果OCF负得很厉害,那是贷款放得多还是成本支出地快呢?还是得回到资产负债表和利润表看这两个科目。

金融业的现金流量表把这些正负号相反的有意义的经济活动混在一块,最终得出了一堆无意义的数据。保险和券商也是类似的。

实业并表金融

如果一个实业并表了稍微大一些的金融企业,由于金融业的现金流量表无意义,其合并现金流量表也没法看了,也许母公司的还可以看一下。

实业最常见并表的金融企业是集团财务公司,其日常经营和银行没多少区别。如果财务公司规模较大,就不要看合并现金流量表了。

如果要分析实业部分的OCF,可以从资产负债表和利润表倒推试试。

纯实业

纯实业的OCF总可以直接用了吧,还是不行。

在实业的日常经营中,肯定会用到票据结算。无论是收到票据还是支付票据,因为不属于现金,在现金流量表里都是不体现的。

常用的票据有两类:银行承兑汇票(简称银票)和商业承兑汇票(简称商票)。其中银票是现金等价物,打一点点折扣就可以问银行立刻拿回现金。商票取决于承兑方的信誉,如果是中国电网之类的企业,那和现金也没多少区别,银行也会给贴现的。最关键的是,票据是有到期日的,预期到那一天就能拿回钱的,和短期债券差不多。

一家实业如果票据收多了,在“都贴现”和“都不贴现”两种情形下,OCF会大相径庭,但实际的运营却没什么差异。其实不贴现也可以把票据当现金支付给上游的。所以应该至少把银票的变动加回到OCF中。

在开出票据时,会计入“应付票据”,实质基本等同于应付账款,开出方的现金流无需作调整。

还原之后的OCF,才有经济意义,才能做后续研究。


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精彩评论

不明真象的群众07-22 17:51

老板,雪球客户端不支持科创个股的事,什么时候能解决?

不明真相的群众07-22 17:48

我来给大家举一个例子哈,庞氏骗局、P2P,在“爆雷”之前,现金流都是很好的。
我估计这也是从业者的行为动机之一。自己都被现金流感动了。。。

全部评论

Mario07-31 15:17

文中已经写了,分3类,实业把票据调回去

August_X07-31 00:15

请教费总,那要怎么克服这个缺陷,分析OCF啊?

顺势重质07-25 23:44

银行真正的自由现金流是赚到的存贷利差,把存款贷款剔除就可以了。银行的存贷利差基本上和净利润差不多。银行净利润加上些折旧摊销等就是自由现金流了。现金是真实的,只要是用现金估的价值是绝对的,什么票据少算点就少算点,少算点估值低点,如果股价低于这个少算的估值,安全边际难道不是更大吗?对于银行,自由现金流也是很关键的,坏帐少、拨备高,现金流充足,这就是好银行。

yongjshih07-25 17:43

保存学习。

w牧羊少年07-25 14:40

现金流量表误区