商誉一般计提是在年报?23没有,那定点
渤海租赁 000415
[百日内预期+50%]
全球第三大飞机租赁公司
全球第四大集装箱租赁公司
渤海租赁股份有限公司是中国A股市场最大的以经营租赁为主业的上市公司。
主营业务:为境内外客户提供全方位飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等服务,包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。
境外:Avolon、GSCL,
境内:天津渤海、横琴租赁。
机租核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机,以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。营收占比约75.62%。 箱租核心经营模式为向制造商购买集装箱,然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户,获租金收益。营收占比约为23.20%。
截至2023年6月30日,公司机队规模905架,包括自有和管理机队608架、订单飞机297架,主要为空客A320、波音737系列等主流单通道窄体机型,平均机龄6.44年,为全球第三大飞机租赁公司(按机队规模计)。
公司自有及管理的箱队规模约415.26万CEU,期内平均出租率达98.2%,自有平均箱龄6.68年;为全球前五大集装箱租赁公司(按CEU、TEU 计)。
$渤海租赁(SZ000415)$ 《2023年度业绩预告》,预计经营业绩扭亏为盈。公司预计2023年归母净利润11亿元~16亿元,同比扭亏,上年同期亏损约19.8亿元。
正常预期2024年恢复至疫情前(净利10亿+)水平,
目前情况估一季度净利润2~4亿,同比增300%+。
2023年净利润11~16亿,扣非净利润0.5~4亿;估计营收300亿+。
2020~2022年净利润亏损-77、-12、-20亿,年均营收270~310亿。
2015~2019年(疫情前)均扣非净利10~24亿,年营收200~400亿。
现股价2.09,市值129亿。
PB0.42(扣除商誉后0.61)、PE约10!
负债率82.4%,总资产2646亿,负债2179亿,货币资金70亿。三季度股东人数7.3万,较202205减少10%。前十大股东占比65%。
竞争优势、管理团队?
ROE、ROIC等?
2024.4.30出年报和一季度报时,再次分析。
对比同业公司:
中银航空租赁:近五年营收年均110~130亿,正常年净利润30~45亿,净利率25~38%,负债率77%,港股PB1、PE10左右,总资产1660亿,净资产380亿。
截至2023年末,公司自有飞机426架、代管34架、已订购飞机224架,共684架。机队平均机龄为4.6年,飞机利用率由22年96%重新提升至99%,平均剩余租期为8.1年,处于行业领先水平。公司租金费率/净租金收益率自2013年的9.7%/8.1%持续提升至2018年的10.8%/8.6%,2020-2022年航空业低迷下租金费率/净租金收益率连续下降至9.2%/7.0%,2023H1租金费率较22年提升0.6pct至9.8%,但利率上升背景下净租金收益率仍维持7.0%水平。 预期利率下降有利!
工银金租:近年营收年均170亿,正常年净利润20~30亿,总资产2900亿,净资产410亿。国产C919大户。
业内正常年份业绩优秀、高ROE,低谷后已复苏。
(1)至2022年末,全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为1.3万架,比例达到现有服役及在库飞机总数的50.43%。全球前十大飞机租赁公司持有的机队数量共计超过5,800架,约占全球飞机租赁公司管理飞机总数的50%。
行业预测,全球客运和货运飞机2020-2042年将产生23680架新增需求和17170架置换需求,共计40850架,约为当前飞机存量的两倍。到2042年末全球在役飞机总量将到46,560架,较2020年增长103%,具有广阔的发展前景。
(2)至2022年末,全球集装箱租赁公司持有的集装箱约为2500万TEU,占全球集装箱总数的49.9%,前五大公司保有的箱队规模占全行业的84.8%,前十大集装箱租赁商占比达92.7%。
从2021年历史高位逐步回落至长期均衡区间并保持相对稳定,集装箱运输业从过去两年的超级繁荣周期进入稳步发展新常态。
(3)2023年6月航空客运总量(按收入客公里或RPKs计)较22年同期增长31%,已达2019年水平的94.2%。
2024年,各航司1月运力投入明显增加。中国国航、南方航空、中国东航和海航控股的客运运力投入 分别为285.33亿公里、303.46亿公里、248.77亿公里和119.82亿公里,分别同比上升53.1%、40.39%、65.95%和32.41%。
2月春节假期,民航出行火爆。民航局数据显示,春节假期,全国民航日均运输旅客224.9万人次,创历史新高。全国共保障航班13.7万班,日均17117班,较2019年增长4.9%,较2023年增长33.2%。
(4)2018年11月,渤海租赁向日本ORIX集团转让全资子公司Avolon Holdings Limited30%股权正式完成交割。公司仍为Avolon的绝对控股股东,持股比例为70%。ORIX为全球知名的非银行金融机构且在飞机租赁行业拥有丰富的经验有利于丰富Avolon的股东结构,提升Avolon的国际信用评级,亦有利于加深Avolon与ORIX间的业务合作,拓展亚洲飞机租赁市场,进而提升公司飞机租赁业务规模、盈利能力和核心竞争力。
(5)Avolon以3.39亿美元的净收入和17.5亿美元的现金流,以创纪录的数字结束了2023年。2023交付了43架新飞机,向22家客户移交30架飞机,并订购了200架新飞机,包括20架A330neo, 80架737 max和100架A321neo。当前2024年初,Avolon“拥有、管理和承诺的机队”规模达到了1035架。
据估计,2024年全球航空市场客运人数将达47亿人次并创历史新高,将交付1450架新飞机。旅客出行需求快速恢复,但由于窄体机和宽体机均供应不足,2023年飞机市场价值和租赁费率显著上升,预计2024年租赁价格将进一步增长。 Avolon在发布其展望报告时预感到,尽管未来几年可能会出现一些挑战和不确定性,如地缘政治紧张局势、运营成本上升和飞机短缺等问题,但公司仍将继续保持稳健的发展态势。
风险:
租赁租金收益率超预期下行、
利率风险、国际地缘风险、
90亿商誉、负债率较高。
必问一句,最大的风险是什么?
个股/行业极端问题显现时止损。
潜在机遇:
1.飞机租赁龙头,受益航运消费复苏。
2.二股东股权拍卖未折价+近期低位频繁亿级大宗交易。大户平价交易,动作非常。
2023年12月17日,持股5%以上股东深圳兴航融投股权投资基金合伙企业所持2.64亿股的司法变卖已成交,网拍成交价5.58亿(单价2.11)。
2024年1月18日,近1年首次溢价交易,成交均价2.09元,溢价5.03%,成交量7900万股,成交金额1.65亿元。这笔溢价大宗多花了790万。
2024年2月7~22日,大宗交易总成交额超3.3亿元。
3.滞俄10架飞机减值损失已全计提20亿,能否追回部分和解金。
4.2023年12月12日,公布两则“扫货”公告,合计向空客公司和波音公司购买140架飞机,总价值约1283亿元人民币。当前仍敢于大投入,或可表明管理层对行业和公司前景的看好,预期现金流和融资条件可控,有底气。
5.加息周期尾/2024降息可期,融资成本下降有利。
前几年控股方大雷+疫情多因问题出清已至尾期。近两年股价有过两小峰,上一波9月上行后股价回落低位。个人中短期持有,静待一季度报出炉。
*小道新闻/谈资
[据彭博社报道,渤海租赁有限公司正在与一家顾问公司合作,招标出售旗下集装箱租赁公司Seaco,并希望获得超过50亿美元的估值(包含债务)。]
Seaco是全球第四大集装箱租赁公司,成立于1965年,1998年,原英国海运集装箱公司(Sea Containers)和美国通用电气各占50%股份,合营成立GE SeaCo。2011年12月15日,海航集团以10.5亿美元的价格,完成对GE SeaCo 100%股权的收购。2013年9月30日,渤海金控(渤海租赁前身)斥资13亿美元,从母公司海航集团收购Seaco所有股权。2015年,渤海租赁收购Cronos,并纳入Seaco。
渤海租赁对Seaco的股权价值要求在15亿至20亿之间?
绝不以消息作投资参考,而应认清估值,股价必将回归企业的基本价值。
决策链的先后顺序及强度沿着以下层次开展:
“事实-信息-观点-判断-理念-信仰”
永远保持动态的视角,学会正反两方面辩证思考!
【投资标的】渤海租赁:
跟踪持仓时长1年+,低吸高抛有执行。
(个人家庭账户合计)调增后当前持仓占比 7%。
了解、理解、评估、认可、持有、 设定止盈策略。
下一重要节点:2024年4~5月。
成功的投资者,用大多数的时间观察和思考,并且只选择很少数高确定性及一旦获胜将带来巨大回报的机会下手。
彩蛋:回顾与预告:
投资标的(个股分析)合集:
文后1个月稳健涨+20%,完避2月大跌,跑赢市场。
文后3个月涨+20%,且避大跌,大幅跑赢市场30%。
文后4个月涨+13%,主仓避大跌股灾,跑赢市场20%。
文后2月突跌并于最低位0.26处加仓(港户少量)横盘待涨倍增。持有且预告写文的$申万宏源(SZ000166)$ AH,近3月持平,避免跌灾,跑赢A股市场大多数。
回顾小结:明推不负稳健之风。记录分析过程能更深切的理解认知。稳健持有+中期高确定性收益,适时而发、择机而动,应予重视(回看更新调整)并执行。
预告(分析)标的: 点击:微文记录
…
主仓稳健用心调,小仓博弈随心酿。
深耕能力圈,有所为有所不为!
“价值投资是以可观的折扣买入内在价值低估的证券交易策略,以最小的风险获得较好的长期投资回报。”
嘉宾领航
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