制药装备行业之困境反转

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前言:

最近受新冠肺炎疫情的影响,医药板块走出了一波向上的行情,但由于短期涨幅过大,上周作出了连续几天的调整。疫情对社会的影响是长期的,会使大家更加重视医药(以及保健品)行业,从而改善药品制造厂的利润,并促进制药装备业的发展。

2016-2018年,上游医药制造企业利润下降,制药行业新版GMP认证高峰结束,以及自身技术水平不高,缺少行业龙头,国内的制药装备,竞争异常激烈,毛利率逐年下降。例如,楚天科技东富龙的产品重叠度非常高,双方为了抢夺国内占有率第一的位置,竞争非常惨烈,毛利率分别从44.93% 和41.77,降到了32.83%和30.75%。

国内排行前十的专业产生药机的上市公司有东富龙楚天科技迦南科技、千山药机。由于2016至2018年 的利润下降,股价都下降了超过70%,千山药机甚至在去年四月份暂停上市。

药机行业经过这几年的调整,淘汰了一批落后的企业,提升了行业集中度,将会有利于行业利润水平的恢复。我认为无论是长线还是短线操作,现在都是介入东富龙楚天科技迦南科技的好机会。下面对这三家企业分别进行详细的分析。

一、经营分析

1.1、迦南科技$迦南科技(SZ300412)$

公司主要生产固体制剂设备,是国内少数几家可提供三种制粒工艺整线装备及解决方案的供应商。公司成立的迦南药学研究院,别具一格,是围绕制剂设备为核心,以制剂研发为主的药学技术平台。这平台有利于公司对未来的业务的升级,为客户提供药品的研发与生产的整套解决方案。

1.2、楚天科技$楚天科技(SZ300358)$

公司主要生产冻干制剂生产系统、制药用水设备,现营收入与东富龙相近。2017年,楚天科技联合控股股东楚天投资等斥资11亿多元人民币并购了世界著名医药装备企业德国ROMACO集团,目前正筹备把ROMACO置入上市公司。完成置入后,营收将达30亿,成为营收最大的制药装备企业,业务扩大到固体制剂领域,并有助于提高其研发能力。

1.3、东富龙$东富龙(SZ300171)$

公司是国内生产干冻机、干冻系统的领头羊,海外营收比例超过30%。

二、财务分析

根据2019年业绩预报估计,迦南科技楚天科技东富龙的营业为6.54亿、18.7亿、20.79亿,毛利率分别为41.12%、29.68%、30.87%扣非净利润分别为0.46亿、0.2亿、0.9亿。

从2011年到2019年,迦南科技楚天科技、东营龙营收年平均增长率分别为18.87%、18.85%、13.81%,毛利率分别从峰值的50.42%、48.66%、48.16降到了2018年的37.73%、32.83%、30.75%,扣非净利润分别从峰值的0.54亿、1.40亿、3.63亿降到了2018年的0.272亿、0.1767亿、0.2347亿。利润在2019年开始恢复,预计2020年将进一步上升。



三、估值分析

取2015年作为基准,迦南科技楚天科技东富龙的扣非净利润与营收的比值分别为0.215、0.139、0.233,按2019年的营收,若行业的利润水平回到2015时的80%,那么,对应的扣非净利润分别为1.12亿、2.08亿、3.86亿,(根椐毛利率与营收增长率)市盈率保守定为30、27、25,那么对应的估值分别为33.6亿、56.2亿、96.88亿。

四、买入操作

目前迦南科技楚天科技东富龙的市值分别为20.1亿(周五涨停,涨停时19.5亿)、34.9亿、53.2亿,根据之前的估值,上涨空间分别为67%、61%、82%。上涨空间接近,考虑到目前迦南科技是A股的唯一的家制粒装备企业(楚天科技准备置入营收11亿的ROMACO,其实己经是制粒装备制造大厂),而楚天科技与东富龙的产品重叠比较高,毛利率的恢复不容乐观,所以,仓位配置比例为40%、40%、20%

目前迦南科技楚天科技东富龙的市值分别为20.1亿(周五涨停,涨停时19.5亿)、34.9亿、53.2亿,根据之前的估值,上涨空间分别为67%、61%、82%。上涨空间接近,考虑到迦南科技目前是A股的唯一的家制粒装备制造企业(楚天科技近期准备置入营收11亿的ROMACO,其实是己经是制粒设备生产大企业),而楚天科技与东富龙的产品重叠比较高,毛利率的恢复不容乐观,所以,仓位配置比例为40%、40%、20%。

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步步高07692020-09-28 09:53

纪念下,行业研究路上的胜利

步步高07692020-03-05 13:03

嗯,因为新华医疗还做商贸与医院,相对财务比较复杂,另外,新华医疗与东富龙都有做药机与医疗器械,最近走势比较像。所以没写进关于药机这文章里。

步步生金vwk2020-03-05 08:05

楚天和东富龙重叠度并不高,你去调研下,你会发现更多的药企使用楚天的灭菌设备,这一块还有个大佬新华医疗。而东富龙的冻干设备很难找到替代,只不过领域更窄。迦南是不错,技术产能都好,就是传统固体制剂企业减少了这方面的投入,新增生产线不多。

步步高07692020-02-26 00:07

意思下就好,多多指教。药机市值不高,但困境不会一下子反转,估值也要看大盘,控制好仓位。还有许多便宜的机械股,以后会分享。

笑而不语0072020-02-25 23:57

写得很棒,应该加零的,我等验证。以后请多指教

步步高07692020-02-25 23:52

谢谢老板,第一次收到打赏,很是激动。欢迎关注,我以后会专注于制造业,并会定期写相关的文章。谢谢,恭喜发财!

笑而不语0072020-02-25 23:44

我刚打赏了这篇帖子 ¥10.00,也推荐给你。余香芳华

淡淡人生12342020-02-18 13:06

请问上海柏豪大概什么时候会上市?

淡淡人生12342020-02-17 21:32

但愿,想当初,13没出,一直套到现在

步步高07692020-02-17 21:14

为期不远