【华创地产•袁豪团队】金科股份19Q3业绩点评:业绩、销售靓丽,创新型持股计划护航

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袁豪   鲁星泽   曹曼   邓力

点      评

 1 3Q19业绩同比+82%,利润率双升、预收款覆盖率进一步走高

3Q19营业收入423.0亿元,同比+60.7%;归母净利润39.8亿元,同比+81.7%,贴近此前业绩预告上限;基本每股收益0.74元,同比+85.0%;毛利率和归母销售净利率分别为30.1%和9.2%,同比分别提升4.1pct和1.1pct;三费费率为9.9%,同比下降1.5pct,其中销售费率和财务费率分别下降0.6pct和0.7pct。公司业绩高增源于交房规模及整体销售毛利增加。报告期末,资产负债率和净负债率分别为83.8%、144.3%,分别同比持平、-4.7pct。19Q3末,预收款达1,043.2亿元,同比+49.5%,较19H1末+11.0%,可覆盖18年地产营收2.7倍,较19H1末提升0.2倍,预收款高覆盖将保持业绩持续高增。

 23Q19销售1,255亿、同比+45%,全年销售望超预期,拿地额/销售额49%

3Q19销售金额1,255亿元,同比+45%;销售面积1,248万方,同比+29%,销售稳步增长。公司19年全年销售目标1,500亿元,对应同比+26%,全年大概率将超计划完成。拿地方面,3Q19新增土地储备项目140个,土地投资614亿元,占比当期销售49%,拿地较积极,权益地价400亿元,计容建面2,446万方,同比+38.1%。19H1末可售面积约5,600万方。考虑到19年计划新开工约3,000万方、同比+11%,并考虑到年末在建面积预计约5,500万方,19年新增可售货值3,200亿元,充足可售保障19年销售大概率超计划完成。

 3物管合同管理面积2.4亿平、估值可观,创新性员工持股确保业绩高增

19H1公司物业管理营收12.0亿元,同比+84%;净利润1.59亿元,同比+260%;19H1末,累计合同管理面积达2.39亿平,服务业态涵盖住宅、政府公共建设、商业写字楼、城市综合体等多种业态。19年全年计划新增合同管理面积5,000万方,18年金科物业综合实力排名11位,后续物管估值或将逐步体现。6月6日,公司股东大会通过《卓越共赢计划暨员工持股计划》,持股计划占比不超过10%,单个参与人不超过1%。其中,一期持股计划资金总额不超32亿元,其中员工自筹资金不超16亿元;二期至五期资金来源于专项基金,若2019-22年业绩分别达51、62、74、82亿元,复合增速20%,则下一年度按该净利润3.5%提取专项基金。

 4 投资建议:业绩、销售靓丽,创新型持股计划护航,维持“强推”评级

金科股份作为渝派房企的代表,立足重庆、走向全国。公司围绕“三圈一带、八大城市群、核心25城”展开,在持续巩固成渝地区市场优势地位的同时,逐渐加大其他区域投资,实现全国均衡布局,并预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。3Q19公司业绩大增82%,业绩进入丰收期,并高预收款和创新型持股计划保证业绩释放持续性。此外,目前金科物业综合实力排名11位,后续估值也或也将逐步体现。我们维持2019-21年每股收益预测分别为0.98、1.31、1.65元,对应19-20年PE分别为7.0倍和5.2倍,18年股息率高达5.3%,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。

 5 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业调控政策超预期收紧。

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华创地产研究团队

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袁   豪     房地产行业  首席分析师

复旦大学理学硕士

曾任职于戴德梁行、中银国际

2016年加入华创证券研究所

鲁星泽     房地产行业  研究员

慕尼黑工业大学工学硕士

2015年加入华创证券研究所

曹   曼     房地产行业  研究员

    同济大学管理学硕士,CPA,FRM

曾任职于上海地产集团

2017年加入华创证券研究所

邓   力     房地产行业  研究员

  哥伦比亚大学理学硕士

    2018年加入华创证券研究所

袁    豪  首席分析师

        13918096573

  鲁星泽   研究员

        18390086688

     曹    曼   研究员

        13816593032

        邓    力   研究员

        19928735949

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