【华创地产•袁豪团队】融创中国19年中报预增点评:业绩如期大增,优质土储保障销售稳增

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袁豪   鲁星泽   曹曼   邓力

事      件

7月26日,融创中国公布公司正面盈利预告,2019年上半年公司归母净利润较去年同期增长超过45%,对应92亿元。剔除业务合并收益及其摊销、金融资产及投资物业公允价值变动损益、非核心业务的资产减值损失等事项影响后,公司的核心净利润较去年同期增长超过100%。

点      评

 1 19H1业绩超92亿,同比超+45%,核心净利润同比超+100%,业绩如期大增 

19H1公司实现归母净利润超92亿元,同比超+45%。剔除业务合并收益及其摊销、金融资产及投资物业公允价值变动损益、非核心业务的资产减值损失等事项影响后,公司归母核心净利润同比超+100%。公司业绩大增主要由于19年上半年公司销售物业交付的面积较去年同期增加所致。截至18年末,预收账款达1,993.8亿元,同比+52.0%,可覆盖18年收入达159.8%,全年业绩高增有较强保障。

 2 19H1销售2,142亿、同比+12%,全年可售7,800亿,19年目标5,500亿

19H1,公司累计实现签约金额2,141.6亿元,同比+11.8%;累计实现签约面积1,472.0万平米,同比+23.0%。公司19年预计可售货值约7,800亿元,可售货值充裕,计划销售5,500亿元,对应同比+19.4%,对应去化率71%,考虑到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市,并且公司推盘和销售高峰期集中在下半年,19年销售预计稳增,全年实现5,500亿销售目标可期。

 3 19H1拿地货值2,093亿,精准把握拿地窗口期,土储优质充裕

根据克而瑞数据,公司19H1拿地货值达2,093亿元;其中19Q1拿地货值达1,429亿元,公司精准把握拿地窗口期,补充优质土储。截至目前,公司总土储约2.56亿方,对应总货值约3.55万亿元;其中,一线、二线、强三线货值分别占比11%、74%、15%。剔除旧改等协议状态土地,估算未售建面约1.67亿平,对应货值2.54万亿。公司土储充裕、成本低、聚焦一二线,可充分保障后续稳健发展和结算利润率。

 4 投资建议:业绩如期大增,优质土储保障销售稳增,维持“强推”评级

融创中国坚持深耕一二线,以逆周期扩张策略,成功在15-17年逆势加杠杆扩张,并借以并购扩张的标签优势,打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势,利于实现快周转及高毛利率,预示后续销售和业绩“量质提升”,同时随业绩集中释放,净负债率望显著下降、带动融资成本下行,形成锦上添花。此外,公司作为行业龙头之一也有望充分受益“融资、拿地、销售”集中度三重跳增。我们维持公司2019-21年每股收益预测5.69、7.38、9.57元,目前对应19年PE仅5.6倍,我们继续看好公司销售和业绩的持续双双高增,维持目标价60.00港元,维持“强推”评级。

 5 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧

关键词:华创地产小组重点报告系列

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袁   豪     房地产行业  首席分析师

复旦大学理学硕士

曾任职于戴德梁行、中银国际

2016年加入华创证券研究所

鲁星泽     房地产行业  研究员

慕尼黑工业大学工学硕士

2015年加入华创证券研究所

曹   曼     房地产行业  研究员

    同济大学管理学硕士,CPA,FRM

曾任职于上海地产集团

2017年加入华创证券研究所

邓   力     房地产行业  研究员

  哥伦比亚大学理学硕士

    2018年加入华创证券研究所

袁    豪  首席分析师

        13918096573

  鲁星泽   研究员

        18390086688

     曹    曼   研究员

        13816593032

   邓    力   研究员

        19928735949

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