九霄投资3月报摘要: 坚持投资策略的稳定性及可持续性


 $九霄二号(P000409)$   
3月份,市场延续震荡行情,但跌幅相比2月下旬有所收窄,月末部分指数开始盘整并有所反弹。从整个月份来看,上证指数跌幅-1.91%,创业板指跌幅-5.34%,沪深300跌幅-5.40%,恒生指数跌幅-2.08%,恒生科技跌幅-8.61%,纳斯达克指数涨幅+0.41%。

2月中下旬以来,随着美国长期国债收益率的飙升,无风险收益率上行,投资者对估值的容忍度有所下降,2020年以来依靠流动性宽松环境驱动的估值扩张行情戛然而止。如果说2020年的股票市场表现是疫情冲击下的非常态,那么随着疫情的逐步消退,2021年将重回常态化,股票市场表现将从原来的“估值扩张驱动”转向“经济复苏下的业绩驱动”——当然,对于业绩表现较好的标的,也仍需重点留意其估值与成长性/确定性的匹配度。

在投资机会上,一方面,随着疫苗的铺开,疫情受控的前景逐渐明朗,相应的全球各国经济增长将陆续重回正轨,所以顺周期板块及部分工业品价格上涨均有较强的逻辑支撑;另一方面,2月中下旬以来的“杀估值”也会在某些阶段产生投资机会,因为“杀估值”可以划分:“从高估到合理、从合理到便宜、从高估到便宜、跌完依旧高估”这四种类型,通过长期跟踪优质赛道,中间标的被错杀或回落合理估值区间的时候,我们方能在第一时间发现。
价值投资之父格雷厄姆曾说,“股票短期是投票机,长期是称重器”。我们九霄追求的是“行稳致远”,最为看重的是投资策略的稳定性及可持续性,自上而下的宏观变动会给我们提供参考,但更重要的是自下而上地深研行业,持续跟踪,并动态评估企业的内在价值。我们会在成长空间巨大的赛道上,挑选商业模式及管理团队优秀的公司重点覆盖,当价格落入合理乃至便宜的估值区间时加以适当布局,拉长时间周期看,买入时预留的安全边际往往会让我们“向下有底+向上有弹性”。所以很多时候,股票的短期过快上涨会迅速地累积风险,但股票的过快下跌也会产生额外的投资机遇,而坚持一种良好的投资策略,时间则往往会站在我们这一边。

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