【招商电新】电子烟政策点评

 

1、 工信部、烟草专卖局为加强对电子烟等新型烟草制品的监管,研究起草《关于修改的决定》并开始征求意见,此次修改核心是《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则增加第六十五条“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行”。

 

2、 征求意见稿在引起业内广泛讨论,之前行业参与者也普遍认为两会后可能会出台国标、监管新规,但这次推动的路径与之前业内预判差别较大。工信部此次推动对“实施条例”的修改,核心细则还没出来,其中市场最关注的有:是否纳入专卖、生产企业怎样管理、尼古丁管制、税收对标等4个核心问题。

 

3、 目前业界普遍倾向于认为,电子雾化烟不太可能直接纳入中烟专卖体系,电子烟是有300多万就业的较大行业,社会影响比较大,而在零售端允许现在渠道商申请销售许可证的模式有好的可操作性。海外也没有这样的管理模式,将电子烟纳入医药等复杂监管导致电子烟发展不动的日本,今年反而可能会有较大程度的政策放松。

 

4、 制造业影响会相对小一些,一方面制造业比较集中,监管起来相对容易一些,国内大的电子烟制造公司,基本都在做PMTA许可,那是很严格和全面的体系对标。另一方面,中烟的核心可能还是从尼古丁管理体系入手(2019年就推动过),未来尼古丁监管可能进一步趋严,可以通过尼古丁一定程度的管控下游发展。

 

5、 尼古丁与税收管理影响,需要看后续细则情况。韩国等市场去年就采取类似的动作,不仅规范尼古丁生产流通,同时也较显著的提升了税收。

 

6、 对企业的影响,国内品牌公司未来在渠道端可能会受到一定限制,开店速度/质量可能s受到影响,但这个行业还是会强的生命力,电子烟是走过10多年沉浮的产业,未来品牌发展的壁垒会更高。

 

7、 对制造公司而言,目前主流制造企业大头还是海外,直接影响相对较小,即使中烟参与影响了终端格局,代工市场仍然存在。电子烟还是一个年轻的行业,很少有参与者认为目前的产品形态是终极形态,迭代和变革还会带来机会。另一方面,在电子烟加强监管的态势下,中国的HNB推广又可能会加快。

 

8、 投资建议:可能对部分参与者短期带来短期影响,中长期来看,行业发展会更可持续。

思摩尔国际:估算20-30%业务在中国市场,大头在海外市场,公司还有自己的终端品牌(主要海外),影响比较有限;此外,公司HNB储备也比较强。

亿纬锂能】之前估算思摩尔投资收益在亿纬利润占比接近45%(2021年),按极悲观假设,影响亿纬10-15%业绩。公司锂原电池、圆柱锂离子、微型锂离子电池都已有国际竞争力,小电池可以快速的高质量发展;大电池方面,软包开始收获,铁锂正在实施大扩张、大追赶,方形三元在BEV\PHEV获得突破,48V/12V低压领域成功开辟新战场。公司主要不确定性就是新兴烟草政策带来的投资收益风险,这个不确定性正在排除,如果调整较多,可能是未来2年的战略性买入机会,强烈推荐。

雾芯科技:公司渠道与品牌管理能力突出,未来仍能保持其管理与扩张优势,海外业务也在加强。

中国波顿:公司60%以上的电子烟终端品牌业务在韩国、美国等市场,与很强的抗御能力(最近几年比较冷静也是考虑监管),有烟油与尼古丁提取业务、代工业务支撑。

雪球转发:2回复:1喜欢:9

全部评论

静等好球的耐心人03-23 20:33

刘总是说的最完整、最深刻的、最有指导意义的。