投资大师们的历年收益率及启示

首先摘取各投资大师历年收益率数据(来源《聪明的投资者》):


    从各投资大师历年的投资收益率可以看出:波动是股票投资的常态!要想取得长期优异的投资回报,我们并不需要也不可能每年都保持正收益!由上我们也可以看出虽各位投资大师同为价值投资者,但不同的细分风格导致了不同的年收益率表现。比如,芒格的风格是持股较为集中,因此他管理的资金波动幅度也较大——收益率最高年份为1975年的73.2%,回撤最大的年份是1973年的31.9%。由此,我们可以推断太平洋有限合伙企业也是类似的集中持股风格。而反观沃尔特·施洛斯,其持股非常分散(多数年份保持100只以上股票),因此他管理的资产波动也更小——收益最高的年份是1958年的54.6%,回撤最大的年份是1969年的9%。我们的最近几年的持有数在20—30只,因此,从理论上,我们资产的波动幅度应该介于芒格和施洛斯之间。另外,值得注意的是:以上例子中每位投资大师都经历过持续两年的负收益!而芒格和太平洋合伙更是经历过持续两年30%以上的回撤,两年累计回撤达50%以上!但这并不妨碍他们取得长期的优异成绩。

各位投资大师给我们的启示:

1)在不犯严重基本面错误的前提下,时间维度上,持续数月甚至数年的回撤都是可以接受的。空间维度上,10%、20%、30%甚至更大的回撤也是不足为虑的!因为市场极端情况总会出现。再重申下:前提是不犯企业基本面的重大误判!

2)不能加杠杆!不能用短期可能会派用处的资金,而要用闲钱投资。因为市场的极端表现可能会超出我们的想象,历史上不曾发生的事情未来可能会发生。

3)长期能达到年化20%的投资收益率可以算是大师水平了。

4)股票资产的特点就是不断波动,为了获取长期的高收益,承受这种波动是值得的。反过来看,收益没有波动的资产也是不可能有高收益的!阴阳最终是要平衡的。

各位成功的价值投资大师,同一时期内的选股不完全相同,持股数差异也很大,导致收益率表现也千差万别。由此可见,价值投资本质上是一种投资理念和哲学,而不是具体的选股公式。这有些类似于武功秘籍中的“心法”,同样的心法,不同的招式。

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