2014年前三季度投资回顾与总结

1.收益率
2014年前3季度收益率46.5%

2.现在持仓
主要仓位:国投电力、长春高新、丽珠集团、康缘药业、中工国际、老白干酒;
小仓位:洲明科技;
还有一些纪念仓和短线仓。

3.主要投资标的分析

3.1 医药类

      今年主要的精力和仓位基本集中在医药类的股票,一方面自己在医药类有一定的积累,一方面医药类容易出现长牛股。年初的一个小账号准备仅仅持有三只医药股一直不动,这三只票分别是北陆药业、阳普医疗和福安药业。其中北陆和阳普是去年十二月份建仓的,两只建仓时的市值均为24亿左右。福安是在userfield的分析之后建仓的,自己对化学类的医药股,了解得很少,获利25%左右就出局了。
       2013年年底,自己还建仓了一只IVD的股票:科华生物,主要考虑市盈率不高,而且葛剑秋认为非常不错,比另外几家的IVD的公司强很多。没多久就停牌,外资入股,迎来了新的发展机遇,22左右平仓。
       对于一些曾经的非常喜欢的两家公司:康缘药业和长春高新,还是在持仓中。康缘药业的操作一直比较成功,从70多亿市值到现在。而高新一直错过多次机会,在100多亿市值介入。
       以前有关注的一致和国药主要是在 @医药商业 的分析中得到启发,国药股份有获利(感谢商业兄的一些分享),在一致上损失惨重,亏了20%(主要是介入价格偏高,而且守不到股价回升)。像年初的中恒药业的操作就比较失败,虽然业绩不错,但是没有意识到,市场对单一品种的公司估值非常非常低,这只也亏损不少,15%应该有的。
        中间操作还有人福买入后,小亏,出局;华仁药业,获利后出局;洪城股份,两次获利,出局;莱美药业,赚了点小钱,出局;收购磷酸肌酸钠,买入誉衡药业,获利25%左右出局,换成康缘药业;丽珠集团,买入获利后,三季报后,改善明显,再次买入;华邦颖泰,赚了点小钱,换成了丽珠;康恩贝买入后,小赚,出局。可能中间还有一些操作,已经记不太清了。

       下面简单梳理一下,主要持仓标的和关注标的情况。

1)北陆药业
     北陆药业从建仓至今已经翻倍了,但是暴涨后,中间做波段,成功一次,第二次就给做丢了。后来就是大股东增持不超过2%的股份,然后是二季度净利超预期,然后停牌,收购基因类公司。在北陆上留下的更多是遗憾,当时打算是拿三年以上的。
         北陆药业主要从事对比剂(又称造影剂)行业,由于现在处于医保控费,医药降价的趋势之中,而县市级医院处于大发展期,检测是医院创收的重要手段,而对比剂占医院投资的金额又不大,收益却非常不错。对比剂快速的发展也是可以预期。北陆在对比剂行业是品种最全的专业化公司,份额虽然比不上恒瑞等大块头,但是每年份额都在按1~2%的在提升,去年对比剂,近两年降价的可能性非常的小。也就是说北陆在自己的主战场,拥有姣好的行业趋势,而且自身的竞争力又不错。
        但是自己投资北陆还有另外一个重要原因。北陆药业在对比剂行业之外,还要中药类资产,现在主打的九味镇心颗粒,主要适应症为焦虑症,和佐力药业的乌灵胶囊类似。市场竞争情况良好,而且精神类用药,按照国外情况简单推算,国内的可发展空间还很大,只要做好九味镇心颗粒就完全可以再造一个北陆(24亿市值时)。而且公司在糖尿病中药上也有所布局,这些可能对一些大公司没有啥吸引力,但是对于北陆来说,未来想象的空间也不小。
       现在北陆大股东增持,在基因治疗上又加强了布局,难免站在了风口之上。股票投资往往就是这样,可能你抓住主干,确没有坚持,后来一系列的意外收获也与你无关。
       截至9月30号,收盘价17.11元,市值53.26亿,后面还有定增,股本会增加。2013年营收3.316亿(增21%),净利6597万(增6%),2014年上半年营收1.837 亿元(增20%),净利4149万(增27%),第二季度增速提升。
       投资一点看法:现在市值的北陆应该来说并不便宜,但是指望股价迅速下跌,可能也不会太大,安心持有,应该会有收获的。短期没有再次介入的打算。

2)阳普医疗
      
阳普医疗以前主要业务是高端采血管,而该部分的业务市场空间并不大。低端的采血管竞争比较激烈,厂家很多,考虑品牌问题并没有进入。在2013年年底公司老总为公司高管提供融资资金(无利息),在二级市场购入自家公司股票,亏损由老总支付,20%以下的收益由员工享有,超过20%,员工:老总按9:1分享,这应该是一个积极良好的信号。
      再看看阳普医疗的一些布局吧:
      1.老业务,采血管、采血针,维持现状就不错了
      2.代理维润赛润免疫试剂。
      3.POCT:
      以干式荧光免疫为技术平台,已获批心肌系列3项,预计年内有望再新增3项,在研方向还包括传染病,精神压力检测等。
      血栓弹力图以杜克大学的血栓动力学研究技术为基础,设备具备无需水平矫正,快速检测的领先优势,预计年底或2015年初获批。
     上转换发光平台以替代目前主导的化学发光系统为标准进行研发,实现高精度,全动化快速检测。
     4.腔镜系列:以光声成像为技术平台基础,从直乙肠镜为开端逐步完善。
     5.分子诊断:分子诊断领域围绕多重PCR进行研发储备。
     6.健康产品:空气净化器依托广州呼吸所的高检测标准进行研发申报。
     2013年年报中,把在研品种列出来。
     另外公司还与和佳成立合资公司,成立融资租赁公司为未来融资提供方便。
      截至09月30号,收盘价13.84元,市值40.97亿,后面还有定增,股本会增加。2013年营收3.967亿(增31%),净利4611万(增23%),2014年上半年营收1.955 亿元(增28%),净利1900万(增51.5%),净利润基数还较小。
       投资一点看法:现在市值的阳普应该来说并不便宜,短期没有再次介入的打算。

3)福安药业
      
这一块,还是参见 @userfield 的大作,附在后面
      userfield谈福安药业(300194)
      福安现有的氨曲南抗生素业务经过限抗的政策打击后那就样了,估计很难再给福安带来过亿的利润了,福安未来的看点在于其一篮子报审的专科药,市场中和福安走一个路子的包括罗欣、联邦、东瑞等药企,大家都期望着福安一下子能变成恒瑞,达到400亿市值,至不济的话接近海思科这样的仿药高手企业也可以啊,怎么也有200亿市值!我具体说说福安报审的主要品种吧!

1)CYHS1301123替加环素:研究海正的投资者都知道这个高端抗生素,辉瑞的老虎素。福安在CXHS1100206就报生产过,查了一下审批结论是终止审批程序,估计是前次有些问题,这次又重新报审。这个品种报审的企业大约10家左右,海正、天晴、豪森、奥赛康、海辰都批下来了,有这些大鳄在前面,福安的替加环素批不批下来来已经无所谓了!

2)CXHS1300180牛磺熊去氧胆酸:在研究海正的腺苷蛋氨酸时候发现了熊去氧胆酸这个不错的品种,治疗胆汁淤积性肝病,国内市场中虽然批文不少,但是主要份额都在外企手里。福安报审的是牛磺酸的熊去氧胆酸,报审的大约五六家的样子,国内还没有获批的;

3)CYHS1300862富马酸替诺福韦二吡呋酯:现在肝药中继阿德福韦酯、拉米夫定和恩替卡韦之后又一个重磅药,替诺福韦现在最快的是安徽贝克联合制药的原料药13年获批了,报审的大约10家左右,天晴和齐鲁都在里面;

4)CYHS1300081阿加曲班:阿加曲班是凝血酶竞争性抑制剂,算是抗凝药的一种,国内天津药物所在05年就拿到了批文,目前算是市场独家,但是推广方面有些弱势,估计整体市场不算很大,现在天晴、鲁南、奥赛康、扬子江、福安等六七家在报生产;

5)CXHS1300108托伐普坦:托伐普坦是血管加压素受体拮抗剂,治疗低钠血症。原研是大冢制药,这个品种是2009年过的FDA,福安-礼邦2010年报临床,2011年拿到临床批件,13年报生产,仿制的速度还是非常可以的,毕竟大冢在国内也才11年拿到批件,12年上市;目前国内报生产的只有福安、恒瑞和百利,应该算是未来竞争环境还算好的品种,这个品种可能是福安最先拿到批文的重磅药之一。但由于这东西对肝脏有损害,所以13年FDA做出“修改托伐普坦说明书限制其使用及治疗时间”的决定,估计对未来产品的推广有一定限制;

6)CYHS1300168卡培他滨:卡培他滨原研是罗氏的希罗达,算是肿瘤药中抗代谢类的重磅药,但是说到仿制药领域,也是被仿的大户,20多家在仿,而且恒瑞、天晴、齐鲁、鲁南、石药、海正、天士力、辰欣、罗欣、国药、圣华曦、优科等玩高端仿的企业都在里面,福安和子公司庆余堂在11年就报生产过,但是审批结论是终止审批,现在13年有重新报的片剂。现在恒瑞、天晴、齐鲁三巨头已经拿到了原料药批件,算是先拔头筹,但是就看谁能先拿到制剂的批文了!但是,从销售力的角度看,福安即使批下来也很难抢过上面的一帮企业!

7)CYHS1201340瑞格列奈:瑞格列奈算是糖尿病领域的大品种,印象中除了胰岛素和阿卡波糖外就是这个东西了,原研是诺和诺德的诺和龙,国内有不到10家企业获批,但是份额最大的是豪森,其余的像北陆药业只有几百万的规模;现在国内领先的药企都在研究口崩片等新剂型或者瑞格列奈二甲双胍这样的复方制剂。

8)CYHS1201328拉氧头孢钠:据说是半合成的氧头孢烯类抗生素,抗菌谱与头孢噻肟近似;有批文的好像就海南海灵和浙江惠迪森两个企业,而最近几年好像除了福安没有其他药企再在申请这个仿制药,也不大清楚这个头孢药的市场情况如何!

9)CYHS1201565埃索美拉唑钠:因为莱美的存在,埃索美拉唑肯定是13年谈论最多的药之一,在质子泵抑制剂里面埃索美拉唑算是后起之秀,现在仅次于奥美和泮托拉唑;而由于专利关系,国内之前还没有仿制药企,到13年莱美的首仿终于出来了,后面的企业要么等14年化合物专利到期申请钠盐的针剂,要么等18年镁专利到期仿埃索美拉唑镁,不管怎么样口服市场估计会让莱美独占好几年,而福安是众多申请埃索美拉唑钠仿药的企业之一,按照进度看应该在十名开外了!

10)CYHS1201048阿立哌唑:阿立哌唑是抗精神病领域的重磅药,原研是施贵宝和大冢制药的安律凡,现在已经是全球药品销售榜第一名。国内批文包括成都康弘(口崩片)、上海中西制药和重庆医工院(原料药)目前市场份额差不多是大冢、康弘、中西三分天下,其中看要上市的康弘的招股书,11年出厂规模大约在1.5亿左右,现在后续报审的企业包括玩高端仿的齐鲁、豪森,也包括主营神经领域的华海、恩华,所以整体上福安不算太占优势,从进度看也相对靠后些!

11)CYHS1200159硫酸羟氯喹:这个产品是治疗红斑狼疮以及类风湿的药品,国内上药子公司中西制药在99年就拿到了批文,现在申请的企业也不算多,大约五六家的样子,对于具体市场的规模情况不了解!

12)CYHS1101798莫沙必利:莫沙必利属于胃动力药,算是前十的胃药品种,市场中有批文的不到10家并且批文拿的都比较早,其中份额较高的是康弘和齐鲁、豪森,康弘11年的销售规模大约1.7亿(40%市场占有率);最近一两年申报的企业只有五六家,福安是其中之一。

13)CXHS1200065奈必洛尔:奈必洛尔属于抗高血压药的第三代β-受体阻滞剂,现在只有福安和青峰处于报生产的状态,其他的企业还在报临床,这个药是福安另一个接近获批的3.1类新药;但是话说回来,涉及到这个品种有几个问题,一个是福安最早11年就报生产过,但是结论是-终止审批程序,12年又重新报的;另一个是原研没有进入国内,没有原研开道的品种日子过得都不怎么好!

14)CXHS1100181伊马替尼:这个是大名鼎鼎的诺华的格列卫,治疗慢性粒细胞白血病。绝对的重磅药,全球销售规模大约在50亿美元,也是众多高端仿药企盯着的唐僧肉,豪森、天晴、石药、齐鲁、先声、鲁南、海正、华东、圣华曦、优科、人福、联邦,基本国内高端仿药企算是全了,好在福安的报生产时间仅次于天晴和豪森,现在这两家的产品都已经获批了,如果福安的技术没问题,应该也快获批了,所以个人觉得卡培或者伊马替尼这样的品种是考验福安研发技术的试金石,如果这两关过了,我认为福安算是拿到参加高端仿俱乐部的门票了!

15)CYHS1100117注射用兰索拉唑:虽然这是质子泵抑制剂第四名的重磅药,但是批文众多,市场基本被奥赛康、罗欣、悦康、扬子江这些企业瓜分了,现在国内报审的好点的品种都是缓释或者有兰索这样的品种,福安的这玩意基本打酱油了!

16)CYHS1100976阿戈美拉汀:抗抑郁药的重磅药,国内有8家企业在报生产,福安的审评进度算是最靠前的,现在在做生物等效,但是报生产的企业中有豪森这样的大鳄也有洞庭、恩华这样的专业企业,希望福安能够把领先优势转化为利润优势!

17)CXHS1100020左乙拉西坦:抗癫痫的重磅药,算是国内国内使用金额最大的癫痫药,一大把企业报审,还没有哪个企业拿到批文,据说信立泰快要进行现场检查了,可能熬到首仿的地位!

18)CXHS1000185乐卡地平:福安的这个地平类高血压用药现在快拿到批件了,估计处于市场第三的进度,之前圣华曦已经早10年拿到了批文,而信立泰的也即将获批,总的来说是竞争相对较小的地平类品种,至于能达到啥样规模,要看福安的推广能力,但是估计干不过批文较早的圣华曦和经营心血管的信立泰;

19)CYHS1001010硫酸氢氯吡格雷:福安的原料药已经被否了,至于片剂还在审评中,泰嘉经营市场快十年了,二仿的帅克都不一定攻下了,后面报审的药企一把把,就当福安没申报过这个重磅药吧!

20)CYHS1200043奥拉西坦:福安的奥拉西坦原料药和胶囊剂都接近获批,针剂12年报生产。说实话,我一直对福安的仿制思路很赞赏,但是对仿制能力有所顾忌,但是如果把这个品种拿下来,可能是福安报审的所有品种最快上量的,要知道脑保护剂这种安慰剂到医院里是使劲给你用的,而且国内批文少,只有三四家批文,而最牛的是少有的三家竞争者都能把销售规模做到终端前50排名的品种,也就是说这个品种整个的市场规模很可能是排名前三左右。同时,也要看到,之前CDE否掉了N家针剂的申报厂家了,希望福安有戏!

21)CYHS0900905L-门冬氨酸L-鸟氨酸:门冬氨酸鸟氨酸是肝药里面前十的品种,现在是武汉启瑞一家把持着这个市场,福安11年拿到了原料药的批文(国药准字H20113459),但是怎么没有找到申请制剂的报审情况呢?从报审情况看,这个品种感觉有些难度,之前有好多企业都被否掉了!

另外,福安原料药还有门冬氨酸鸟氨酸、罗库溴铵、富马酸喹硫平等品种,如果也能申报制剂的话也都是不错的品种啊!

投资一点看法:福安都有56亿,真是够厉害的,可能A股小市值的公司就是比较贵吧,后期没有再介入的打算。

4)康缘药业
康缘药业在中药里面拥有非常华丽的产品线(针对130~140亿左右的市值),当然主要驱动力还是中药注射液热毒宁和银杏内酯ABK,未来两者加起来就有希望做到40亿的产值。康缘药业在妇科领域有老牌的茯苓胶囊,骨科领域也大多进入了医保,放量也指日可待,新获批的龙血通(治疗脑梗)、淫羊总黄酮(治疗骨质疏松)都有望成为大品种。康缘药业2013年投入1个亿左右的资金从事研发,和众多吃老本的中药企业显然不同,收获也自然不是一般的中药企业所能比拟的。
康缘药业现在市值136亿,后期还有定增,股本会扩大,去年净利3个亿,今年预计增25%左右,2014年市盈率36倍。
作为长期重点关注标的,现在市盈率略高,但是从产品线的角度,这个市值还是非常非常合算的。

5)长春高新
将自己的中报分析贴在下面。
长春高新2014年半年报简单回顾:

1.营收与净利。本报告期内,公司实现营业收入8.76亿元(减9.16%),归属于上市公司股东的净利润1.064亿元(减-28.38%),经营活动现金流1.83亿(同期1.85亿),略快于净利。

2.主要子公司情况
      金赛药业营收4.24亿增7.38%,营业利润1.853亿同比增长31.43%,净利润1.576亿增31.25%。
       华康药业通过实施股权激励,营收2.724亿增4.24%,营业利润1929万增17.45%,净利润1804万增18.59%。
       百克生物水痘疫苗销售情况较上年同期稳中有升,但受迈丰药业本期亏损的影响,营收1.27亿降13.09%,营业利润2710万降37.51%,净利润1468万降29.17%。
       房地产行业结算收入4,189.58万元,比去年同期15,254.01万元相比下降72.53%;实现净利润-477.63万元,比去年同期3,602.29万元相比下降113.26%。受上年建设施工周期的影响,公司房地产业务预售情况正常,预售房款总额为19,925.91万元,但由于尚未达到结算条件,导致本期结算收入下降。

3.截至2014-8-22重点新药进展
长效生长素,已获得批件和GMP认证,刚刚上市。
促卵胞素,申报生产(检查方案已确定,等待现场检查),即将迎接GMP认证。

4.公司盈利分析和未来展望
      报告期内,金赛营收仅增7.38%,估计大幅低于各位的期望,净利增31.25%。查过2年的半年报,基因工程药品\生物类药品毛利上升2.19%,毛利增加2346万,而净利增加3760万,也就是说毛利增加,费用减少,存在调节利润的可能,有高手帮忙分析一下。
       房地产结算大幅下降,未来这一块有望提升。      迈丰药业因为疫苗出现问题,而狂犬疫苗生产、检验的周期非常长,且公司会采取限产的措施,新一批产品完成批签发后进入市场形成销售无法在2014年内完成,因此迈丰药业在短期内还无法实现盈利。

     总的来说14年的半年报可能很令人失望,金赛营收个位数增长;百克狂犬疫苗出事故,14年无法恢复,净利大幅下滑;房地产净利营收大幅下滑。       其实一些好的信息在明年将大幅好转和加速,短期的下滑和波动也不用过于在意和失望,最坏还会如何呢?!明年长效加速,促卵胞素上市,房地产结算加大,狂犬疫苗恢复正常,华康继续增长。
        风物长宜放眼量,投资需要一些战略的眼光和魄力!长春高新在我眼中是值得持有的!
         本人持有相当仓位的长春高新,难免屁股决定脑袋。

另附:
长春高新投资价值分析
http://xueqiu.com/7580740929/30585536

       截至2014年9-30收盘102.28,市值134.32亿元。现在的价格吸引力有所减弱,但是考虑到近期大股东增持,而长效已经上市,促卵泡素马上就要获批了,前面的光明马上就要到来,继续持有。

6)洪城股份
直接拷贝自己的分析
由于济川是2013年年底借壳上市的,关注的券商和投资人并不多,之前@userfield 写过一篇《userfield谈济川药业(1):产品线》,这应该是一篇非常不错对济川产品线梳理的好文章。

济川药业作为二线医药股,自身最大的特色就是较强的营销管理能力。从蒲地蓝2013年过10亿,和雷贝拉挫2013年过6亿,而且两个都是口服品种,从这个方面来讲,上市医药企业中,处方类医药公司营销能力与之差不多的公司恐怕并不多,有兴趣的朋友,可以在下面跟帖举例。以前誉衡药业总在吹自己营销能力强,但是我看他们的销售人数,就感觉上当受骗啦,反正我是没法理解的。当然仅从这个角度否定誉衡药业大可不必,个人感觉誉衡药业收购的路子蛮好的,到时候在单篇中再仔细说吧!

啰嗦了半天,直接进入正题吧。

1.公司2013年年报和14年1季报概述 2013年公司营收24.48亿,增27.47%,净利4.02亿,增69.45%,扣非后3.60亿,增35.8%,经营性现金流2.15亿元,增33.28%。

2014年一季报,营收7.13亿,增12%,净利1.25亿,增26.61,扣非后1.07亿,增29.45%,经营性现金流2.2亿,增21.4%。

2. 六大核心品种分析 NO.1 蒲地蓝消炎口服溶液 独家 现10亿,未来20亿

蒲地蓝在限抗令的推动下2013年一举突破了10亿,实现了5亿-7.6亿-10亿的跨越式发展,清热解毒行业前6位中唯一的口服液,现位于第5位。

适应症:清热解毒,抗炎消肿;用于疖肿、腮腺炎、咽炎、扁桃体炎等。一般用于小儿发烧感冒咽喉肿痛等。蒲地蓝以蒲公英为主药,辅以苦地丁、板蓝根、黄芩等4 味中药配伍组合而成,其中蒲公英消痈散结、苦地丁活血消肿、板蓝根凉血、黄芩泻火燥湿,诸药合用具有抗炎抗菌抗病毒的功效从而达到清热解毒、抗炎消肿的作用,临床上主要用于咽炎、疖肿、扁桃体炎、腮腺炎等。

潜力推算依据(摘自海通研报)

(1)清热解毒,“绿色抗生素”。蒲地蓝消炎口服液适应症为:清热解毒,抗炎消肿;用于疖肿、腮腺炎、咽炎、扁桃体炎等。在“限抗”的大背景下,植物药“绿色抗生素”具备较好的临床和市场价值。

(2)儿科向成人科室扩张。目前蒲地蓝消炎口服液主要针对儿童科室,而成人科室的市场空间更大。

(3)医保增补的增加。目前已经入湖南、辽宁、江苏、黑龙江、天津等五省医保增补,广西等新农合,我认为进入更多省份的医保增补能驱动蒲地蓝明显放量,2009年进入江苏省医保增补,2010年同比增长约70%。

(4)渠道扩展。目前渠道主要在医院,药店约占10%,而本品的特性表明,在医院培养起用药习惯后,家长和老人对药店渠道的需求旺盛,因此,药店渠道的扩展能提供更大增量。其次,目前仅覆盖4000多家医院,目标医院20000家,才占20%。

(5)如果中药注射剂出现危机时,蒲地蓝有望抢占市场(自己补充)。如果中药注射剂出现负面,如不良反应等等影响销售时,口服类的产品的优势就出来了。而喜炎平已经突破20亿,痰热清今年上半年净利已经接近2亿,今年销售额估计也要突破20亿了。南方所2012 年终端数据显示,临床用清热解毒类中药产品前6 名有5 个是中药注射液,蒲地蓝是唯一口服产品。

NO.2 雷贝拉唑肠溶胶囊 N家 现6亿,未来加上注射液10亿

济川的雷贝近三年销售额3.28亿,4.59亿,6亿,市场占有率可能已经超越原研厂日本卫材。

适应症:消化内科,十二指肠溃疡,胃溃疡。

竞争态势: 消化类用药的市场有300~400亿,可能是经次于心脑血管、肿瘤外又一大病种。

该类药物主要通过抑制胃酸药和保护粘膜,主要品种包括奥美拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑、埃索美拉唑、雷贝拉唑、铝碳酸镁、复方谷氨酰胺等。其中,抑制胃酸质子泵抑制剂占据了大部分市场份额,2012 年临床用消化性溃疡和胃肠胀气药物品种的市场份额如下:奥美27%、兰索24%、泮托20%、埃索12%、雷贝7%。雷贝在增速上好于奥美和泮托,慢于兰索和埃索。

公司的雷贝拉唑钠肠溶胶囊(济诺)在2010 年、2011 年及2012 年雷贝拉唑市场占有率分别为13.71%、18.17%及22.16%,2012 年排名第二,基本接近原研厂家日本卫材(25.13%)。

雷贝只有口服,还未有注射液获批,而一般来讲注射液因为适应科室较多,量会比口服多很多,而且口服类用药由于市场教育已经趋于成熟,未来要取得较好增速不大现实。济川的兰索拉唑注射液也将在报生产了,但是已经获批的企业已经有11家了,这一块估计竞争会非常的激烈。济川的雷贝拉唑注射液现在处于临川二期,据上市还有一段较长的路要走。

小结:感觉雷贝虽然有望突破10亿,但是由于雷贝注射液还处于临床二期,放量可能没有那么快。

NO.3 小儿豉翘清热颗粒 独家 现2.5亿,未来8亿

适应症:儿童感冒

潜力推算依据:

摘自海通:

(1)小儿常见病,易诞生大品种。小儿翅翘清热颗粒为儿童感冒药,目前专门对儿童的药物很少,前景广阔,易诞生大品种。1)在我国3500 多种药物制剂品种中,专供儿童使用的仅有60 多种,不足2%;2)我国临床实践中,约有50%是以成人用药减量或减半对儿童使用,很难控制,儿童不合理用药现象严重。

(2)儿童药稀缺,国家支持儿童药发展。面对儿科用药短缺的现状,国家也将加大对企业的引导和鼓励政策:SFDA 目前正加紧开展对儿童药物注册申请加快审评、为儿童药物设立药品市场独占期等政策的研究,同时积极配合药品定价和招标采购等部门研究制定相应支持和引导政策,鼓励医药企业研发生产适合儿童使用的药物。

(3)官方认可,推广有效。卫生部的防控甲流手册提到了蒲地蓝和小儿豉翘清热颗粒,因此,小儿豉翘清热颗粒在医院临床方面有比较好的推广基础。

(4)潜在推动因素。2012 年南方所数据显示,小儿豉翘清热颗粒在临床用小儿感冒类中药品种中市场份额位列第一,远高于小儿柴桂退热颗粒等竞争品种。2012 年销售额为1.7 亿元,2013 年有望超过2.5 亿元,增长45%。潜在推动因素 1)小儿豉翘清热颗粒是独家品种,2009 年新进医保品种,随着2014 年招标工作的陆续展开,有望继续放量。2)儿童药需要口感宜人,目前该产品味苦,存在改进空间,OTC 推广比较慢(占比仅有10%),如果口味有所改进,将增加OTC 市场的接受度;口味不佳的情况下市占率第一,从侧面也反应了公司的营销实力。

小结:总的来说,小儿豉翘清热颗粒还是极有希望做成大品种的,毕竟未来可以喝蒲地蓝共用渠道,而且还有医保的推动。

NO.4 健胃消食口服液 剂型独家 现1亿,未来5亿

适应症:促消化

竞争态势:健胃消食片的厂家非常多,口服液是剂型独家。江中牌健胃消食片基本是妇孺皆知的促消化品牌,规模已过10亿。江中药业片剂价格为7~8元(估计2天左右),而口服液价格6只30多元(2天)。也就说只需要江中1/4的市场就能达到10亿,长远来看,济川还是有可能将此做成大品种的,也是继续检验济川销售能力的又一块试金石。

NO.5 三拗片 独家 现7000万,未来1.5亿

适应症:平喘

简述:用于治疗咳喘,源于医圣张仲景的“三拗汤”,是公司的独家产品,也是新进入09 版医保的新品种,12 年收入6197 万元,处于快速增长期,2013 年7000 万左右。该领域竞争者较多,没有进12版国家基药,未来过亿应该是大概率,感觉做到大品种的概率不大。

NO.6 川芎清脑颗粒 现4000万,未来过亿

适应症:偏头痛

简述:06年获批的品种,现在规模约4000万,需要看未来的适应症拓展了。

3.新获批重要品种简评

NO.1 蛋白琥珀酸铁口服溶液 潜在5亿以上大品种
(1)用于治疗缺铁性贫血,对应大市场,是潜在类似于铺地蓝的大品种,10-20亿元空间。缺铁性贫血是我国也是世界上最常见的贫血,尤其是儿童及育龄期妇女。两岁以内儿童缺铁性贫血发病率达10-48.3%,妊娠期妇女高达19.28%,占全部贫血的50%。补铁剂的主要设计思路就是通过各种方式使铁离子控制释放,最好在十二指肠部位最大程度释放,而在胃肠道其他部位不释放或少释放,吸收效率高。公司蛋白琥珀酸铁的优势是十二指肠分解吸收、效率高、无胃肠刺激。(2)中国市场仅有两家企业,另一家是西班牙ITALFARMACO S.A,营销方面济川具有绝对优势,公司在儿科和妇科具备较深的基础。
(3)口服剂型,与蒲地蓝同剂型,方便儿童服用。

NO.2 普卢利沙星分散片
海通研报认为此品种可能成为大品种,其实还是更加认可@userfield的观点“一方面抗生素这些年日子不好过,另一方面沙星类主要是环丙沙星、左氧氟沙星,莫西沙星等几个品种,最后先获批的几个销售力较强的企业,包括天晴和浙药,没看到这个产品上规模,国内沙星做的最牛的是扬子江和浙江的左氧氟以及拜耳的拜复乐-莫西沙星”

4.在研重要品种简评 (1)报生产:处于申报生产阶段的产品包括蕲龙胶囊、注射用兰索拉唑、瑞吡司特原料及胶囊、埃索美拉唑钠原料及注射用埃索美拉唑钠、莫西沙星原料及注射液;2013 年10 月12 日公司申报的黄虎喷雾剂增加急性轻度软组织损伤适应症的生产申请获得受理;

(2)临床III期:处于III期临床阶段的产品包括小儿便通颗粒、妇舒颗粒、药流净颗粒;

(3)临床II期:公司处于II期临床阶段的产品包括参连和胃胶囊、芍杞益坤颗粒、丹莪消瘤颗粒、注射用头孢替坦二钠、注射用雷贝拉唑钠、环吡酮胺发用洗剂。

蕲龙胶囊: 适应症:广谱癌症。

成分为蕲蛇、茯苓、莪术、蟾酥(制)、人参、海龙、蜈蚣、猪苓、黄芪、天花粉、半枝莲等。注意到这些主要成分,其中不乏有毒物质,个人大胆猜测,这个药多少应该还是有点用的,未来还是有希望成为一个不错的中药肿瘤辅助用药。

瑞吡司特: 适应症:预防和治疗成人及儿童轻、中度哮喘。

济川是按3.1类化药申报的,正在报生产。原研厂家为日本三凌化学公司在日本首次上市,其片剂上市时间为 1987 年,儿童用颗粒剂上市时间为 1990 年。如果获批,还是一个不错的市场领域。

拉唑类注射液:前面已经说过了。

5.小结
有蒲地蓝、雷贝、豉翘这三个未来均有望翻倍的品种作为基础,现正处于快速发展阶段,发展路径比很多基本只能靠一个品种打天下的药企优势明显得多,我相信3年左右济川就有望做到8亿净利,40亿工业的水平。给予多少亿市值还是交给市场吧,免得又有人问我,说凭啥给予30倍市盈率之类。

个人持有洪城股份,难免屁股决定脑袋!

 6.风险提示
1)销售推广不及预期
2)市场风险

推荐阅读: userfield谈济川药业(1):产品线 http://xueqiu.com/4777061674/29043696

洪城股份截至9.30收盘价24.51,市值191.53亿,2013年净利4亿,2014年净利预计5亿,明后年预计能保持此增速。洪城股份的产品线比起双鹭药业、中恒、信立泰、片仔癀基本只靠1个产品线打天下的公司,显然增长的驱动力和想象力要丰富得多,而且公司基本都是口服品种,副作用可控性要很多,黑天鹅的几率比起中药注射液小很多。待下跌后,希望今年有第三次机会在上有所收获。


7)丽珠集团
丽珠集团是一家产品线非常华丽的公司,将之前整理的报告连接附在下面。
丽珠集团简要分析(1/3)
http://xueqiu.com/7580740929/28515897
丽珠集团简要分析(2/3)
http://xueqiu.com/7580740929/28517524
丽珠集团简要分析(3/3)
http://xueqiu.com/7580740929/28519515

简单点评:截至2014年9月30号收盘价52.78元,市值156.08亿。丽珠集团现在处于利润加速释放的阶段,催化剂很多,如旧城改造动迁收入,如股权激励,如二线产品放量,剥离原料药,单抗获得进展。预计2014年净利6亿左右,市盈率只有26倍,感觉丽珠离收获的季节已经非常非常近了。

8)其他一些医药股
由于关注的标的不少,但是认真整理过的并不多,看研报和自己把逻辑梳理清楚还有有一些差别的,下面的一些标的,就简单用几句话作为总结吧。

NO.1 誉衡药业:
誉衡药业是这两年的一个牛股,从自身的原有的业务来看,誉衡药业泛善可陈,不过能将一个骨科药做到10亿营收,2亿净利,这种能量也不是一般企业能比拟的。关于去年营收接近翻倍,净利达到2亿,营收主要是低开票转为高开票,而净利从自己理解来看,水分可能不少。当然以此判断誉衡药业不能投资,未免太过偏颇。现在誉衡药业主要的能量来自磷酸肌酸钠,正好遇上竞争对手无原料药,磷酸肌酸钠超预期发展。磷酸肌酸钠作为万金油类药物,从医学角度,比双鹭药业的贝科能要好。收购两家公司,完全可以再造一个誉衡药业,另外公司收购的一些其他品种如安脑丸、如帅信的一个规格氯吡格雷的代理权,还有一类产品有存在爆发的可能,就是复合维生素(**),括号里面的数字记不太清了,中国典型的滥用药。最后公司还有一个重磅炸药,银杏内酯B,不知未来能不能获批。
总的来说,誉衡药业现在手里可打牌也不少,预计2014年净利4亿左右,明年净利差不多5.5亿甚至6个亿。现在市值166亿,说贵也不贵。关键收购的2个公司就能贡献2个净利,再来一点增量,5亿基本上是保底。大家貌似的增速快的公司给的估值比较高,感觉短期誉衡药业风险并不大,长期就要看公司的整合情况了。

NO.2 科华生物
科华从事的IVD在现在这个状况下,是一个非常好的行业,而对手利德曼因为人员流动较大,而且科华又有比较知名的外资入股,原在上海医药非常有收购经验的人员进行管理,定增后和手上原有的现金,未来应该还是值得期待的。
截至2014年9月30号收盘价26.94元,市值132.62亿,2013年营收11.14亿,净利2.883亿,2014年1~6月营收6.02亿,净利1.558亿。按照半年净利2倍简单测算,今年净利3.12亿,2014年市盈率42.5倍。
短期没有介入打算。

NO.3 国药一致和国药股份
@医药商业 兄,我就偷偷懒啦。医药商业作为传统行业,现在电商大力发展,这个行业是最容易被颠覆的,该行业估计会出现新的巨头,守旧者将被颠覆,胜利者将会是谁呢?

NO.4 康恩贝
很少有朋友梳理一下康恩贝,过些时候自己整理一下,关键是现在上涨后,性价比有所下降。
康恩贝以前主要是OTC,otc产品增速明显比处方药慢,今年收购了拜特51%的股份后,康恩贝进入了我的视野。丹参川芎嗪成为康恩贝第一大品种,而收购的麝香通心滴丸有可能成为5亿以上的大品种,这些将改变康恩贝颓势。
截至2014年9月30号收盘价16.95元,市值137.23亿,2013年营收29.24亿,净利4.174亿(扣非后2.47亿),2014年1~6月营收16.79亿,净利2.88亿(扣非后2.05亿)。按照半年净利2倍简单测算,今年净利4.1亿,2014年市盈率33.5倍。

NO.5 人福药业
人福药业的资产还是不错的,像宜昌人福、血制品、代理罗氏仪器等,近期没有介入打算。
截至2014年9月30号收盘价27.62元,市值146.05亿,2013年营收60.10亿,净利4.178亿,2014年1~6月营收33.45亿,净利2.288亿。

NO.6 莱美药业
莱美药业手握2个重磅药,未来存在做大的可能,但是由于市场对此有过分的预期,自己短期不会参与。
截至2014年9月30号收盘价34.30元,市值69.22亿,2013年营收7.59亿,净利6080万,2014年1~6月营收3.54亿,净利-2495万。

NO.7 华东医药
华东医药主要有免疫抑制剂+百令胶囊(类似万金油类)+阿卡波糖(糖尿病),现在收购中美华东剩余20%的股份,未来驱动力还是很足的,只可惜市值已经有260亿了。

NO.8 红日药业
红日药业主要还是中药配方颗粒和血必净,2个增速非常不错,血必净预计短期速度会下来。
截至2014年9月30号收盘价29.33元,市值168.40亿,2013年营收20.97亿,净利3.395亿,2014年1~6月营收12.482亿,净利2.205亿。按照半年净利2倍简单测算,今年净利4.41亿,2014年市盈率38.2倍。

NO.9 常山药业
短短一周多时间,我在常山上损失了15%。当时主要逻辑单独定价的低分子肝素钙放量可期,原因有三:国产替代,低端替代,血透。另外公司在西地那非有望在白云山之后第二个获批,还有美容产品透明质酸。当然主要逻辑还是单独定价的低分子肝素钙注射液,但是我确实后来知道其竞品,为时已晚。至于未来常山还有没有戏,个人一旦在一只股票有损失后,感觉就会非常不好。。。。

NO.10 以岭药业
以岭药业其实是值得关注的一家公司,从一家可以和天士力媲美的公司,现在市值只有不到其一半。以岭药业未来在基药放量的过程中,一定会收益颇丰。
截至2014年9月30号收盘价31.88元,市值179.63亿。

在医药股的投资中,要分析资产质量和未来天花板,这样才能做到心中有数,短期波动的是利润和营收,更关键是看得远一点,但是下手也不能过早,这样才能获得更好的利润。

前两天把市值最小的医药股看了一下,有的公司简直就是啥都没有,比如国农科技。

相信中、大市值医药股,在不久就会迎来春天。

节前发现一直医疗软件的小市值公司,如果能早点挖掘就好了,然后40%甚至50%仓位进入。

后面在会对建筑类个股以及LED个股做个简单点评。这几天在学习电子行业的知识,作为可选消费,电子类的爆发力会比医药股好,小市值还比较多,虽然业绩的持续性会差一点。后面估计个人投资的重点有可能从医药股转到电子类的股票。

第一部分,over~
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全部评论

沽上犇牛 2014-11-20 13:28

阳普,目前看多少市值,是合适的?

王小二10 2014-11-18 20:14

无势不为99 2014-11-18 19:16

医药股之以岭丽珠康缘及其他。好文赞。

axp123 2014-11-18 18:32

))

寒林札记 2014-11-18 18:20

医药股分析