不得不服的茅台:2020半年报分析

茅台半年报出了,认真看了一遍,整体依然属于“吊炸天”的那种,有几个点值得说一说。


01 澎湃增长


加入预收账款调节因素,茅台上半年的真实营收只有4%的增长,看起来似乎不太乐观。


但是,看回到一季度,发现一季度真实营收下降9%,再考虑到一季度占比明显大于二季度,二季度的营收反弹力度,不用算都知道高得令人咂舌。


基酒产量创出历史新高,4.81万吨,茅台酒基酒也创出历史新高,3.67万吨,这些都是所有茅台投资者的宝贝,值钱、还不贬值。


另外,以下两个项目只要一直进展顺利,未来还会有可预期的增长,这都是看得见的增长,为什么说“茅台是A股确定性最高的公司”,就是这个道理:


项目一:“十三五”中华片区茅台酒技改工程及其配套设施项目,投资36亿;
项目二:3万吨酱香系列酒技改及配套设施项目,投资84亿。


02 印钞机


销售费用下滑明显,只有12亿,相比去年的20亿下滑40%,要知道这可是在营收增长4%的情况下。


哪怕加回去新收入准则调整至主营业务成本的运输费(大约1亿),加回去也只有13亿销售费用,并且占营收比只有3%了。


茅台现在已经是成仙状态,不靠费用拉动,3%的销售费用占比,简直不敢相信这是一家消费品公司,品牌拉力强大的一塌糊涂。


03 暗流涌动


半年报除了前面的一片光明前景外,其实也有一些背后的东西,值得细品。


直销卖了52亿,相比去年的16亿,增长了225%,占比也达到历史新高,达到12%。


直销对于公司来说,一方面提升收入,因为原来是969卖出去,现在是1488(鬼才信);另一方面提升毛利率,因为营业成本还是原来的营业成本。


但是会发现一个有意思现象,那就是毛利率没有上升,哪怕扣掉进入主营业务成本的1亿运输费,毛利率与去年持平,还是92%。


目前能想得到的解释,是前面直销的52亿不全是茅台,可能有相当一部分是毛利率更低的系列酒,也在半年报中得到一定程度验证,关于营业成本,年报里这样说:


营业成本变动原因说明:主要是本期生产成本增加、产品结构变化及根据新收入准则调整运输费至主营业务成本。


问题又来了;系列酒没有增长。系列酒去年和今年的收入都是47亿左右,仔细往下看,又会发现下一个有意思的现象:经销商继续减少。


2020上半年,公司一共清理掉327家经销商,其中,系列酒经销商清理掉293家,清理经销商和直销带来的收入做了对冲,而毛利率则由于产品结构的改变,维持了原样。


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精彩评论

九只股票打天下07-28 20:44

茅台是好企业不用质疑,估值另说。

烦人夹头07-28 20:35

卖的不是酒,是人们的虚荣心

leunghk07-28 20:33

每天赚一亿多元,牛逼

慕楠惜枫07-28 20:12

清理经销商给力,直销力度明显加大,京东卖了好几个月了,都是预约抢购!

全部评论

叶空的雪08-22 16:52

所以说A股就两个上市公司,一个公司是茅台,另一个公司是茅台以外的其他公司。当然,现在又出来一家酱油中的茅台---海天。你看看海天的财报,有茅台的味道了。

孤独的独行者08-02 16:03

没用的,你就是吹破天也没人接盘的!

吕吕胜利08-01 20:16

老师现在还适合买入吗?

绝对价值aaa08-01 10:24

花钱囤酒,股市挣钱,一举两得

阿山王08-01 09:52

核心竞争力就是飞天茅台——所有人都清楚。可惜基酒受限,产量上不去,也不可能上去。管理层又不可能什么都不做躺赢,所以发展系列酒。而系列酒估计也就是个三线品牌而已