格力的未来+如何面对不确定性:7月16日雪球直播回顾


7月16日,在雪球做了一场直播,自我感觉讲清楚了一些东西,不管有多少人接受、能接受多少,我的初心就是帮助更多的人在财务自由的路上走得更快更好。


这是回看链接:网页链接


讲之前做了个PPT的大纲,但因为是手机播,放不出来,借回顾这个机会放出来,也借此机会感谢雪球的美女工作人员,白天上班,晚上跟我这样的人耗时间,实在是辛苦,争取每次做的内容都不辜负他们的工作。


后续不出意外的话,我还会有一期直播讲海康威视,一期直播讲万科,另外雪球后期开了直播间以后,就能经常跟各位直接互动了,欢迎关注。


以下是PPT大纲内容,附上格力半年业绩预告的内容,供参考,如果有觉得看不懂的,建议看回看,大多数观点我都展开做了讲解。


 


第一部分 对中报业绩预告的看法


格力出了业绩预告以后,网上褒贬不一,数据结果如下表:


我对这份中报业绩预告的看法有几个:


第一个,这只是一份中报预告,作为一名投资者,要找的公司不是那种会瞬息万变的公司,不要说一份中报预高,就算是一份中报,甚至是一份年报不好看,都不应该成为判断的重要依据,一家真正值得投资的公司,至少应该把时间拉长到2-3年,才能给出“已经变味”的判断。


总的来说,一份中报预报,说明不了太多问题的,我们可以去分析背后的原因,和可能的动作,但放轻松点就好。


第二个,从表象来看,有三个很清晰的内容:


1.一季度、二季度、半年营业总收入、净利润都是下滑的,这个我想是大多数人预想中的事,毕竟空调不同于其他产品,他是要安装的,新冠直接封死了这一点,另外也有降价促销的影响。


2.但是,二季度下滑幅度已经大幅缩减,上面这张表很清楚,二季度营业总收入、归母净利润的同比下滑比例,对比一季度,有大幅度的降低。


3.利润率明显回升,但还低于去年同期水平。


第三个,数据的背后,可能或正在发生的事情有三个:


1. 收入结构改变(生活电器、智能装备等),会影响利润率。由于空调卖不动,其他产品的占比提升,而这些产品的毛利率是低于空调的,所以必然会影响利润率。


2.让利促销,导致营收和利润率双下滑,实际销量有可能已经恢复正常水平。促销造成了单价下降,而且从感觉上看,二季度的促销力度还不小,所以如果拍脑袋毛估估,实际空调的销量,可能跟去年同期水平相差不远了。


这里插一条我的观点,做进一步的解释。


你会发现我是毛估估,并没有去网上找“格力空调降价多少”这样的数据去验证,二季度的销量是否恢复。


背后的原因,一方面是我认为找不齐全这样的数据,更重要的另一方面是,回到我前面讲得内容,我认为分析一家公司,最重要的不是盯着一时一地的得失,关注企业的核心竞争优势和大方向更重要,也更容易取得成功。


3.董明珠“直播带货”模式,大概率已经动摇了庞大的经销商体系,可能是格力史上继取消应收账款和创立区域销售公司之后,最大的一场管理模式变革。具体原因下一部分谈。


最后,忘了我上面扯的东西,回到那个基本观点:如果一个公司一份中报就能让投资者改变看法,那要么是投资者的观点不够成熟,要么是这家公司瞬息万变,不值得投资。


 


第二部分 对格力后续发展的看法


大家都喜欢看短期预测,我就昧着良心讲一讲,但这一两段我建议真正的投资者跳过,原因前面讲了两三遍了。


短期来看,空调旺季在七八月,预计还会继续维持大力促销,同时推动渠道转型,业绩大幅增长的可能性比较小,因为促销力度很难降低。


但是,就算业绩大幅增长,也不值得开心,因为这并没有解决最大的问题。


接下来是重点,讲讲格力中期会面临的最大风险。


我认为,格力最大的风险,是渠道变革失败,我从三个方面来阐述。


第一,格力过去的成功,来自于“优秀的产品+优秀的营销”,以及由此衍生出的品牌价值(溢价、重复购买)。


前者来自于对“可靠性”的重视(技术和质控都要体现到这里来),这一点我反复讲过,“可靠性”才是空调质量的根本落脚点。


后者来自于根基稳固的经销商网络,一方面体现在产品可得性,这是对消费者而言的,另一方面从公司角度看,最直接容易理解的就是,通过预收款和返利这种无息负债,拉高了公司的ROE。


第二,线上渠道崛起已经成为格力必须解决的问题。


首先是:为什么呢?


线上渠道崛起已经是不可逆转的事实,2019年,空调的线上销量占比已经达到39%,即线上:线下=39:61,仅仅1年,就拉开10个百分点,去年可是35:65,按照这个趋势下去,要不了几年,线上线下就会平分秋色。


然后,线上渠道让格力过往的经销商体系处于尴尬境地,因为原油的经销商雄踞一方的格局被打破,经销商很难再有差异的策略,另外从厂家角度说,直营(网上多是直营)和线下的矛盾也变得越来越清晰。


第三,格力已经开始探索,事实上,董明珠说“几年前我就开始思考这个问题”,但效果还很难说。


格力现在已经开始探索“线上线下融合”,比如尝试直播带货,但线上线下融合,是截至目前为止少有商家解决的难题,因为这天然违背了线下的区域性政策,和线上的“信息无边界”的冲突。


这场探索,以董明珠的直播带货拉开大序幕,具体举措我们可以交给更专业的管理层,但有一点,我认为,经销商带货是个伪命题,因为,带货是需要IP的,而像董明珠这样的IP是稀缺资源。


关于这个关键的问题,也就是格力的渠道变革问题,我的总体看法是:我认为,格力的渠道变革至少不会是完全的失败(完全的失败标志是:经销商大量退出、产品动销出现大问题、营收利润暴跌),原因有几个:


原因一,没有卖不出的好产品,只有卖不出的价格。格力的好产品在那里摆着,这个经销商不愿意卖,自然有其他渠道卖,无非就是价格问题。


原因二,董明珠过往十几年的表现,清晰证明了她有能力、有意愿管好渠道。看过董明珠自传的人都清楚,这位铁娘子虽然嘴炮、让有些人不喜欢,但说起管理,尤其是管理营销、渠道,放眼望去,空调行业没几个比她强。


原因三,退一步讲,就算渠道改革受挫,经过一段调整、回归,ROE也就是友商的收益水平。


另外,关于空调是否到顶,以及其他业务能否做起来这两个“老生常谈”,我也重申了我的看法,因为之前我已经讲过好几次了。


关于空调是否到顶,已经争论多年,没必要太认真,谁也说服不了谁,就我个人而言,我认为远没有到顶,尤其是质量好的空调,原因可以参见我之前写格力的文章。


其他业务能否做起来,我从来没报什么希望,做起来是彩蛋,做不起来高瓴和董明珠比我们操心。


 


第三部分 投资如何面对不确定性


格力隔三差五出岔子,但这家公司已经是中国少有的、让人放心的公司了,面对宏观经济波动、企业出幺蛾子这样的事情(万科又被3.15曝光了,下次讲万科的时候我再聊聊这个话题),我们应该如何“心如止水”?


我有三个建议和一套心法,分享给有缘人。


第一个建议,找到那些很难被彻底颠覆的公司,例如消费品,反面的例子比如AI算法公司,这一点,可以保证你有足够的空间和时间,去加深对公司的认识,从而提高你的赔率。


第二个建议,历史数据是我们最能依仗的东西,这是非常重要的一点。


首先,不管你有没有理解,长久的结果一定有背后的理由,例如,格力能常年维持30%以上的ROE,背后是有理由的,不管你有没有意识到,或者能不能理解。


但是,很多人没有意识到这一点,宁肯相信自己的推测和想象,也不相信过往的数据,我也一样,这是人性的弱点,是我们做投资尽量要去克服的。


所以,找到历史数据背后的东西,尽量去理解这些东西,就是我们能做的最重要的事情,这也是为什么从过往数据好的公司中,更容易发现未来继续好公司的原因。


第三个建议,好的价格是面对不确定性的第三道防线,好的价格就是一层安全气垫,给了你一道防火墙,让你有更从容的心情去腾挪,关于价格的问题,在后面的直播里,我会再找个时间专门给各位分享。


最后,最重要的是一套心法,也就是谦卑、敬畏的心态,承认自己水平有限,才有可能获得更高的成就。


因为我们都是人,是人就会有认知盲区,很多事情我们不知道,是人也会有情绪,情绪会影响我们的判断,情绪还会受到外界的影响,我们很多时候的决策是“屁股决定脑袋”,并不一定是理智的。


我一直都认为:投资是对人性优劣的奖惩。


 


大框架就是这些,想了解具体的请看回看,欢迎关注我后续的直播和文章,我们一起在财务自由的路上走得更快、更好!

 @今日话题    $标普500指数(.INX)$    $恒生指数(HKHSI)$    $上证指数(SH000001)$   

 

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精彩评论

封神西装07-17 12:11

关于你说的直播带货伪命题不大认同,其实董总很清楚直播带货并不是长久之计,她要的也不是带货,而是整个产业链的整合深化,直播只是家电冰洗的推广,自身线上平台的建设,我觉得这只是一个引子而已,她甚至多次自嘲自己直播,直播只是恰逢其会,董总作为销售出身,看的比谁都清楚。至于线下店,即使线上份额在持续增长,冲击有,但仍然是最重要的,这种优势甚至在增强,至于其职能的变化,从现在看大量的线下店改造成体验店和综合服务中心可以看出正在一步步推进,至于改革的成果如何,边走边看就行,感觉还是比较乐观的。$格力电器(SZ000651)$ $复星医药(SH600196)$$海尔智家(SH600690)$

全部评论

snail123408-13 16:41

谢谢分享

villike07-27 08:31

如果是这样,那不叫改革成功,具体成功以后长什么样子,我也不知道。

villike07-27 08:28

雪球首页有个直播节,去里边搜索就可以了。

枯叶先生07-26 20:43

有一个问题想请教下,假如格力线上改革成功,如何应对空调生产削峰填谷,毕竟空调这个产品季节性很强?

徐福兴07-26 16:22

分析得有深度,谢谢作者辛苦!
请教各位大咖,雪球的直播在哪里可以看到,之前的可以看回放吗?