鲁泰的竞争优势
鲁泰的竞争优势：
第一， 高研发投入带来的高附加值的产品；
第二， 客户的高隐性转换成本带来的客户黏性；
第三， 批量生产的成本优势。
第1、2条对应的就是我说的“2B靠产品，2C靠营销了”，产品要么具有高附加值，要么让下游商家具有明显的转换成本，前者如INTEL的芯片，后者如飞机的零部件。
另外从行业角度看，这是个重资产、收益不高、工艺复杂、存货周转周期长的行业，换句话说，是个又脏、又累、又不赚钱的行业，所以竞争对手也都纷纷离开了。
就这样，鲁泰成为了这个行业的存活者，不是吃大鱼大肉的猛兽，但做一只食物足够自己吃的食腐秃鹰也不错。
投资2年多后，对鲁泰的冷思考
现在的关键是，这只秃鹰是否太瘦了
ROE从15年开始，连续4年了，都是在11%左右，不符合ROE常年大于15%的标准。
分红从14年开始，一改之前30-40%左右的比率，变成50%以上。
ROE/分红比率从14年开始，就明显开始低于0.4，15年开始甚至低于0.2.
总的来说，15年到现在，4年过去了，鲁泰的ROE并没有明显的起色，分红比率也开始高企，显示这家企业至少现有业务的吸引力已经不是很大了。
未来的业务，即今年准备新投资15亿的项目收益率也一般，预计净利润率只有不到10%，净利润贡献不到一个亿，也侧面反映出色织布这个行业很难再有10%以上的净利润率了。
所以，就算我前面分析的鲁泰的竞争优势都准确无误，鲁泰这4年的财务数据在很大程度上再次证明了巴菲特告诉我们的道理：马比骑师更重要。鲁泰的竞争优势足够强，管理者也踏实肯干、有经验，但衬衣色织布这个行业已经很难再有高收益率了。
从历史ROE一览补充想到的
拉出98-18年的ROE来看，03-14年，是鲁泰的黄金时期，这段时间的ROE大多数都在15%之上，03年之前鲁泰的ROE甚至降到个位数，我的收获是：一家企业的盈利能力（竞争优势反映到数字上），只看10年都可能会一叶障目，把所有的数据看一遍（至少ROE）是很重要的，比如我看完后，知道鲁泰这家公司一直都不是特别赚钱的。
再回到当下对公司的分析，14年ROE开始下滑并维持在低位，经过这几年的国外扩张，似乎效果在逐步地显现，柬埔寨、缅甸、越南、鲁安四家公司的盈利从16-19上半年的情况依次为亏损7千万、亏损1千万、盈利8千万到半年盈利5千万，19上半年相比同期利润增长31%。
如果继续按照这个速度，19年的ROE有望达到13%以上。
这个结果意味着什么？第一，这么苦哈哈还达不到15%，这家公司本来我就不该投资；第二，公司是在朝着好的方向发展的，盈利上升叠加股本下降（回购），EPS会被迅速拉高，有机会以合适价格卖掉的可能性更大。
10%的XIRR我就可以接受了。
经营现金流与净利润的比值达到了历史地位。
经现少了5.8亿，主要是存货增加3.2亿，应收增加1.6亿，应付减少1.2亿，这就有6亿的影响了。
经细致分析，存货、应收、应付都没多大问题，先观察着吧。
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