分享一个邮件，7月1号，天然气调价通知之后的。
$中国石油(SH601857)$

发改委在周末正式发文（发改价格[2013]1246号）调整天然气定价方式，按照门站价进行管理，区分存量气和增量气，对2012年之后进入市场的天然气，在全国范围推广过去一年多以来在广东、广西的门站价净回值定价方式，即按照替代能源（燃料油、液化石油气分别占权重60%和40%，按加权平均价格的85%）定价，鼓励新增气源，对存量气则最多涨价0.4元/立方米（化肥用气最多涨0.25元/立方米）。自2013年7月10日起执行，十二五末完成存量气调价。

此次调整，最大的看点在于管理口径由出厂价格改为门站价格，适用于国产陆上天然气、进口管道天然气，这就为管道，特别是长输管道企业留下了巨大的议价空间，对支线管道、燃气分销企业则形成了巨大的经营压力。有点类似于成品油价格的市场化，只不过这种市场化只发生在出厂环节上，而推广门站价，让天然气价格逐步实现市场化，在当时两广实验时，其实大家都看清楚了。年初发改委官员说今年5月之前不会涨价，意思不就是五月之后要涨价的么……

当然，价改远远不只是涨价这么简单。我的看法是，市场化对垄断者而言是好事，因为市场化之后，垄断带来的定价优势会得到空前的加强，市场化之下，自然垄断会带来超额利润。

对中石油来说，霍尔果斯口岸土库曼斯坦天然气完税价格是2块，管输到韶关是1.03左右，考虑增值税成本大概3.15，按照以前的门站价含税2.74，是亏损的，现在含税3.32的增量价格，就赚钱了。这是对生产/采购、管输、销售一体的企业而言，最直接的好事。

但真正的改变在于话语权和议价能力的提升，并且获得了国家的确认。

自门站价格向下，支线管道和分销商的利润空间被锁定，价格不会再向下传导，投资回报率会逐渐趋于6-8%之间，向合理水平靠拢，经营管理水平不佳的企业会面临很大的压力。管理好的企业除了依靠规模扩张之外，将收益做成金融产品出售将成为一种重要的融资方式。这部分利益，中石油等可以染指，但主要会是从资本的环节进入。
$金鸿能源(SZ000669)$ $胜利股份(SZ000407)$ $广州发展(SH600098)$
$中国燃气(00384)$

自门站价格向上，由于管输企业在长距离管输环节上的收费是国家定死的，气源企业如果和下游大客户达成一致，不排除直接要求管输企业按照国家定价收管输费，绕开管输企业议价权的可能性，但这种可能性只会发生在不多的管道成熟稳定运营的气源企业身上，大量的新增气源，受制于中石油等长输管道运营商修建管道时的强势地位，会在定价协议谈判中屈服。我不给你接上支线，你就卖不掉，单是财务费用就压死你。
$大唐发电(SH601991)$ $MI能源(01555)$

具体而言，在增量气当中，此次调整为“页岩气、煤层气、煤制气出厂价格，以及液化天然气气源价格放开，由供需双方协商确定，需进入长输管道混合输送并一起销售的（即运输企业和销售企业为同一市场主体），执行统一门站价格”。这就意味着中石油等管道企业对页岩气、煤层气、煤制气的定价权获得了国家的确认，这对非常规天然气企业来说可不是一件好事，生产企业必须与中石油议价，才能够实现自己的销售，才能够摊销自己庞大的固定成本，管道企业则可以拖着不修管道，看看大唐在克旗项目上的尴尬，就知道这种方式会极大的伤害独立非常规天然气生产商的利益。

其次，“进入长输管道混合输送但单独销售的，气源价格由供需双方协商确定，并按国家规定的管道运输价格向管道运输企业支付运输费用。”这给独立生产商留了一条活路，前提是你要有管道、有客户，就可以向客户议价，管道运营商只能收固定的管输费，比如从新疆到广东的1块钱，但是管道哪里来呢？要么自己建，要么合资建，等于最后赚的还是管道的钱。

对LNG相关企业的影响则相对复杂，因为LNG既是终端用户，又是一种对管道形成补充的运输方式。一方面管道商地位强势会推动LNG的发展，无论是从替代部分管输还是对管输形成冗余保证的角度来说，另一方面LNG的发展会同样受制于管道商对气源话语权的增强，大规模LNG的建设，要么由管道商来完成，要么就会受制于人。
$富瑞特装(SZ300228)$ $中集安瑞科(03899)$

总而言之，管道作为天然气不可或缺的渠道，议价能力和话语权获得了国家的确认；下游分销商盈利空间被锁定；非常规气源企业面临较大的压力；LNG作为一种补充的渠道，部分设备商短期可能分到一点利益，发展则要依靠运营商的意愿。

谁有管道，谁控制了管道，谁参股了管道，谁和管道运营商绑定了利润，谁才会是赢家。

随见随想，语无伦次，所谓垃圾邮件是也。