苹果树的估值

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董事局-主席:股票的本质是企业的所有权凭证

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从前,有个农民,想把自己种植多年的苹果树卖掉。这颗苹果树枝繁叶茂,长势喜人,硕果累累,大概还能结20年的果子,每年光卖果子就能赚1000元。



第一个顾客出价300元,因为他不懂得经营果树,在他看来,苹果树就是拿来当柴烧的,一棵枝繁叶茂的苹果树大概相当于300元的木柴。


第二个顾客出价600元,因为他跟老农打听到,15年前老农就是花了600元买回来树苗的。


第三个顾客出价4000元,因为他知道如果不跟老农买,自己重新种一棵同样的苹果树需要4000元。他认为,老农这15年来对苹果树的悉心栽培,浇水施肥大概值2500元,而苹果树苗现在已经要1500元了。


第四个顾客出价6000元,因为他看到周围的梨树、枣子树都卖6000元。


第五个顾客出价8000元,因为他是个制鞋商,他知道如果他生产鞋子的话,每投资8块钱一年能收益1块钱,那么苹果树每年收益1000元,应该值8000元。


第六个顾客出价13000元,因为他是个经济学家,他估计未来20年的平均通胀为5%,根据未来现金流贴现模型,把未来20年,每年1000元的收益,经过5%的通胀贴现后,大概相当于13000元的现值。


第七个顾客出价15000元,因为他是个股民,他知道现在沪深股市的平均市盈率为15倍,于是他认为每年收益1000元的苹果树,应该价值15000元。


第八个顾客出价23000元,因为他是个企业家,他观察了这个老农几年,发现他一直兢兢业业,可以用最少的产出获得最大的回报,他要求老农每年用这棵苹果树繁殖一棵新的,苹果树一般3年后有产出,于是,企业家10年后就有了7棵能结果的树,这些树每年能赚不少钱,企业家认为这个买卖太值了。


第九个顾客出价30000元,因为他是个美学专家,他认为这棵树长相奇特,拿来做根雕一定不错,一棵树至少可以做10个根雕,每个根雕至少卖5000,所以他愿意出30000元。


第十个顾客出价60000元,因为他是个生物学家,他发现这棵树的基因很特别,接的果特大特甜,可能是新物种,他可 以拿这棵树去做杂交实验。60000元买一个可能的科学突破,实在太值了!


10个顾客的出的价钱各不相同,但又各有各的道理,其实,这代表的是不同市场环境下的不同估值方法。分别是1.清算价值法、2.历史成本法(账面价值法)、3.重置成本法、4.比较估值法、5.收益资本化法、6.未来现金流贴现法、7.市盈率法、8.成长性估值法、9.重组价值法、10.借壳上市(一厢情愿)法。


同一棵苹果树,估值方法从清算价值法到借壳上市法,价格竟然相差200倍,可见价格的高低不是绝对的,是相对的。在市场极为悲观时,投资者一般只愿用清算法或是历史成本法计算价值;而当市场平稳上扬时,投资者开始用比较估值法或市盈率法计算价值;而当市场热火朝天,死了都不卖时,就会有人采用重组价值法或一厢情愿法法来评估价值了。


举个例子,在2005年6月时,上证指数在1000点左右,当时很多股票跌破净值,市盈率4、5倍的股票不少;而指数走到4000点时,市场开始消灭10元以下的股票,这时用的是比较估值法;到了6000点,有人开始出书大喊上证10000点时,股民已经在用一厢情愿法了。


不同的市场环境,市场氛围是不同的,行情在绝望中(1000点)诞生,在半信半疑中(2000点)成长,在憧憬中(4000点)成熟,在希望(6000点)中毁灭。市场氛围的变化主导着估值模式的变化,人在绝望时,总是杯弓蛇影、草木皆兵,估值就很保守(对应法一法二);在半信半疑时,就比较理性,估值就喜欢讲价值投资(法三到法七);而人在憧憬时,就比较乐观,估值就讲成长性(法七法八);但当人开始疯狂时,就会很激进,估值就开始乱来了(法九法十)


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用户75601774662016-10-22 20:42

常识与简单2016-10-22 16:55

很好的文章、从估值看投资与投机的差别

用户75601774662016-10-22 04:29

allstar_dong2016-10-22 00:54

好文,形象生动

用户75601774662016-10-21 23:11