巴菲特:自由现金流充沛的企业才是好企业

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董事局-主席:股票的本质是企业的所有权凭证

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扣除税负因素不考虑,我们评估股票和企业的方法并没有两样,从古到今,我们评估所有金融资产的方法就从来没有改变,这个方法可以追溯到公元前600年前的伊索寓言。在伊索寓言里,那不太完整但历久弥新的投资理念就是“两鸟在林不如一鸟在手”。想要进一步弄明白这个理念,就有三个问题需要作答:树林里有多少只鸟儿?这些鸟儿什麽时候会出现?捕捉一只鸟的成本是多少?如果能够考虑清楚以上三个问题,那么你就可以知道这个树林最高的价值多少,以及可以拥有多少鸟儿。当然了,这里的鸟儿只是比喻,实际的标的是金钱。

----2000年巴菲特致股东的信

巴菲特认为,一个企业是否值得投资,首先要分析该企业的自由现金流是否持续充沛。巴菲特常常用“两鸟在林不如一鸟在手”来形容他的投资观念,“两鸟在林不如一鸟在手”通俗来说,就是咱们中国人说的“到手的实惠”。巴菲特觉得企业产生的自由现金流,才是投资者能够真正拥有的财富。

巴菲特觉得,上市公司好比“树林”,自由现金流就好比“树林里的小鸟”,而投资者的目标则是以最少的成本在树林里捉到尽可能多的小鸟。只有当你了解树林里一共有多少只小鸟,才能了解该股票具有多大的投资价值;只有当你了解树林里的小鸟有几只会出现在面前,什麽时候会出现在面前,才能了解你能获得多大的投资报酬。除此之外,还需要考虑你的捕鸟成本。如果你用很高的成本捕捉到了这些小鸟,那么这样的“捕鸟”行为依然是不值得的。其实也就是说,你要把你的投资成本和国债报酬率进行对比,只有当你的投资回报率超过了国债报酬率,才值得投资该企业。当然了,自由现金流这一理念不仅仅适合于股票投资,同样适合于农业、油田、企业投资等方面。

在巴菲特看来,很多股票分析员喜欢用所谓的技术指标来分析股票是否值得投资,例如股利报酬率、成长率、本金收益比等,这样的分析是没有道理的。巴菲特认为,除非这些指标能够为计算企业未来的现金流入流出提供一些线索,否则这些技术指标没有任何意义,甚至还会误导投资者。

巴菲特认为,只有自由现金流是投资者能够真实拥有的东西。自由现金流就如同树林里的鸟儿,如果一个树林里根本没有鸟,那么你又怎么指望可以在树林里捕捉到鸟呢?而树林里一共会有多少鸟、有多少鸟会出现在你面前、什麽时间出现、捕鸟的成本是多少,这些问题谁也无法精确计算。也就是说市盈率、成本收益率这些指标都很难精确计算出来,得出的这些指标数据又有什麽意义呢?既然这样,最直接最有效的方式还是计算企业的自由现金流。

巴菲特相信,自由现金流是衡量企业是否值得投资的唯一指标。虽然现在股票市场上很流行投机主义,很多人只关心股价的涨跌,但巴菲特认为这样做并不明智;如果企业根本不产生自由现金流,投资者怎么能奢求从中获利呢?获利的只能是那些利用市场泡沫创造出来的泡沫公司而已。只有企业拥有充沛的自由现金流,投资者才能从投资中获得回报。

我们要遵从2600多年前古老的伊索寓言中所教导的方法,向巴菲特学习,认真估算每一只股票每年的现金流入流出状况。虽然这样比较保守,也无法做到非常精确,但只有这样做我们才能找到真正适合投资的企业。


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驕傲Aaron2018-02-06 09:16

麻烦问一下 这个是巴菲特致股东的信里边的吗? 忘了在哪儿了 能不能告诉我具体的出处呢?谢谢哈

用户75601774662016-10-18 15:08

中巴价投研习社2016-10-18 15:07

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