看透股票这东西的本质,并非是交易的筹码

 

董事局-主席:股票的本质是企业的所有权凭证

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我们买入一件投资品能否赚到钱,唯一的标准是我们投入的资金经过一段时间后能否收到超过我们投入的资金。比如我花100元买入一只债券,5年后还本付息共返回现金140元,那就意味着我这笔投资赚到钱了,赚了40元.

现在我们能投资的品种不外乎银行存款、债券、基金、股票、房产、商铺、期货、彩票、黄金、外汇、收

藏品等等,我就分析其中几个投资品,以5年为期。

一、国债

国债一般被认为是无风险投资品,5年期国债收益率比如5%就可以看作是无风险收益率,如果我以100元买入5年期利率为5%的国债,持有5年期到期,可收回本金100元另加利息25元,在这笔投资中我赚了25元,年均收益率为5%。如果我想取得超过5%年均收益率,我就需要冒一定的风险作为代价,反过来说,我如果进行有风险的投资,比如债券、股票、彩票投资,就应该希望获得至少超过5%年均收益率,否则我宁愿投资国债才对呀!下面我就开始分析几种有风险投资品(这里暂不考虑因通货膨胀所造成的货币贬值的风险,也暂不考虑税收和交易费用)。

二、债券投资

假如我花了100元买入一只年利率8%、5年期的企业债,表述为:


5年期末我拿回本金100元另加上利息40元,赚了40元。这里我赚钱的关键点是,我是赚了发债企业给我的利息,而不是赚债市里参与者的钱,这点很重要,因为这说明了一点,债市里所有投资者整体都可以赚到钱,无论聪明与否,因为他们赚的是发债企业的钱而不是其他投资者钱,或者说不是投资者之间的你赚我亏的零和游戏。

三、彩票投资

因为我从来不买彩票,所以也不知道怎么买,但我知道有一点是肯定的,那就是,整体彩民投入的资金一定少于返还的奖金,更不要提返还本金,所以说整体彩民一定是亏损的,而其中有盈利的彩民必然是中了奖的,大多数彩民因为没有中奖而亏损了。更确切的说,是中奖的彩民赚了未中奖彩民的钱,这是彩民之间的博弈,是彩民之间的你赚我亏的零和游戏。

四、股票投资

我做股票已经有5年时间了,经历了07年、09年的牛市,也经历了08年和10-12年至今的熊市,两轮牛熊交替的大循环,让我有了对这个市场切身的体会。总的感受是,这个市场和彩票市场很相似,也是个博弈市,股民们整体投入的资金远远多于上市公司返回的股息分红,更不要说返还本金了,所以说整体股民一定是亏损的,而其中有盈利的股民必然是中了“奖”,比如有幸买了一家返还股息分红的钱超过自己投入资金的上市公司股票,更多的是买到了大牛股而赚了参与其中的其他股民的钱。因为分红超过融资的上市公司不多,所以要在股市中赚钱,更多的依赖买到牛股,也就是说主要赚其他股民的钱,这必然体现为,少数股民赚钱,大多数股民亏钱,是一种博傻的游戏。如果和债市相比,更具残酷性,一将功成万骨枯就是其鲜明的写照。如果要想在这样的博傻游戏中赚钱,你就必须比别人聪明。而不像债券市场,你无须比别人聪明也能轻松赚到钱,因为你赚的是发债公司的钱而不是参与其中的其他投资者的钱。

所以说,如果你有自知之明,感觉不如别人聪明,那就不要在股市里呆下去了,做傻傻的活雷锋,送钱给人家还让人背底里说傻瓜一个,债券或许是你更好的投资品。如果你很自信,希望在股市中挖到一桶金,那么就需要比别人聪明才行。

我先前已讲过,如果要买入有一定风险的投资品,比如股票,那么理应希望获得比无风险收益率5%更高的收益,即需要加上一定的风险溢价比如3%,也就是说如果我投资股票,必然希望获得8%的收益才行,8%的收益翻译到股市里就是12.5倍市盈率。因为上市公司一般只派发不到净利润30%的现金分红,所以12.5倍并不是很理想的买入价,但考虑到上市公司的股票有增值潜能,所以12.5倍或者更高些也许还能接受。

股票可以看作是利息浮动、无到期日,不还本的债券,假设以5年末为到期日,也就是说5年末我卖出股票,让我们来看看下面几种情景:

1、我以利润/投入=8.00/100的价格即12.5倍市盈率、股息算作利润的50%,买入一家利润每年增长15%的上市公司股票,这可以看作是价值股的模型。

到第5年末,我获得26.97元的股息,但因为上市公司不返回100元本金,所以我投入100元只拿到26.97元现金并没有获利,反而亏损了26.97-100/100=-73.03%,我能否获利取决于这时候的股价,只有当股价超过73.03元才算刚刚盈利,但和国债相比,这样的盈利水平是失败的,要超过国债乃至企业债的收益率,股价应该在113.03元以上才行,那么这113.03-26.97=86.06元的差价赚的是谁的钱呢?肯定不是上市公司的钱,因为公司这几年仅分股息26.97元,那我只能从其他股民身上赚取这86.06元了,所以说股市更像是一场赌博,风险很大。股价能否上涨到113.03元以上取决于两个条件,即盈利增长和估值不变或增长,盈利增长就需要买到业绩比较好的上市公司,也就是说具有一定的成长性,而估值增长就是说需要有参与者的看好才行。

2、我以利润/投入=3.00/100的价格即33.33倍市盈率,股息算作利润的10%,买入一家利润每年增长35%的上市公司股票,这可以看作是成长股的模型。

到第5年末,我获得3.00元的股息,但因为上市公司不返回本金,所以我投入100元只拿到3.00元现金并没有获利,我能否获利取决于这时候的股价,只有当股价超过97.00元才算刚刚盈利,但和国债相比,这样的盈利水平是失败的,要超过国债乃至企业债的收益率,股价应该在137.00元以上才行,那么这137.00-3.00=134.00元的差价赚的是谁的钱呢?肯定不是上市公司的钱,因为公司这几年仅分股息3.00元,那我只能从其他股民身上赚取这134.00元了。从这里我们可以发现,成长股赢家所赚的钱相比价值股赢家而言,更多的是赚取其他投资者的钱,更具残酷性。如果公司的成长性越高而分红越少,参与者的博傻力度就越高。

3、我以利润/投入=3.00/100的价格即33.33倍市盈率,股息算作利润的10%,买入一家利润每年增长35%的上市公司股票,而估值保持不变,这可以看作是另一种成长股的模型。

这种成长股模型博傻已到了无以复加的程度了。

从上面三种股票投资模型我们可以看到,投资者所能赚到的钱,其实更多的是其他投资者的钱,而非上市公司的股息。之所以投资者在没有本金返还、付息又不高的情况下仍然愿意付出比买债券更高的市盈率,主要是看中股票市场提供的高流动性,可以从中进行博傻交易,从其他投资者身上赚钱,这其中上市公司的业绩增长只是提供了炒作的故事和题材而已。设想,如果这家上市公司没有上市或者退市,也就是说没有了股价作参考,也没有了流动性,你无法从买卖中赚取其他投资者的钱时,你买入的价格将参考什麽呢,更进一步说,你还会买入这家公司的股票吗?从这一角度从发,债券投资者才是真正的投资者,而股市投资者更像是博傻者。不难理解,为什麽格雷厄姆在《证券分析》一书中将股票看作是一种投机品,而把债券看作是投资品。他在该书第40页写道:

投资 投机

1、选择债券 选择股票

2、足额支付 保证金交易

3、永久持有 快速换手

4、目的是获得稳定的收入 目的是获得可观的利润

5、选择安全的证券 选择有风险的证券

正因为股票是不返还本金而付息又很少,要赚到钱更多的是投资者之间你赚我亏的博傻游戏,所以在股市中不赚钱乃至亏钱是正常现象,而你能赚到钱那才是异常现象,是中了“奖”!

或许我们更应该像银行家们学习,做上市公司的债主而不是股东。看看银行这些上市公司的利润增长,银行家做上市公司的债主所赚到的钱远远超过那些非金融类上市公司的股东们。这对我们这些个人投资者或许有启发,上市公司可以不把广大中小股东当一回事,但却从来没有对债主有违约之说,至少到目前为止。我们还没有听说过债券投资者中有大面积亏损的现象发生,而股票投资者无论牛熊都会发生大面积亏损,也就不难理解有人会发出这样的感叹“远离毒品,远离股市”。

做投资一定要有正确的态度、理性的思考和严谨的方法。如果投资者一定要选择股票做投资品,那么我慎重推荐乔尔.格林布拉特所著的《股市稳赚》一书,这部书可以看作是股票投资的启蒙书,书中提供的,选择怎么样的公司和以怎么样的价格买,是很有启发性的,这正是投资者不得不经常要面对的两个关键问题。

虽然今年到目前为止我盈利了15%,初步实现了熊市超越大盘并获得正收益的目标,这其中有债券等固定收益投资品做出了一定的贡献,也有拜泸州老窖、格力电器、长城汽车这些牛股所赐,但这并不说明我有什麽能耐,而只能说明我比较幸运而已,但如果以为幸运之神会一直相伴自己,那将是很危险的。现在我对股票越来越感到不安,因为在这个博弈的市场中随时有牺牲的可能,这让我有渐渐淡出股市之意,我更愿意在债券这类“投资三知道”、盈利预期明确的投资品中去获取稳定收入,这样能让我夜夜安枕……

今天从网上看见一篇文章写的很好,看得出这位投资者很会思考问题,而不是人云亦云,看问题看到了本质。

原文如下:

股票估值的真正底线


2008年的全球金融危机以来,很多欧美投资者已经对长期信奉的投资理念进行了调整。我把它归纳为以下4点:

(1)更看重公司的质量,看淡增长(结果:投资者开始偏爱大,老,稳健的,现金流强劲的公司),
(2)更看重目前的收益,看淡未来的潜力(结果:新兴市场失去了不少光泽),
(3)看重现金,看淡故事(结果:高息股大涨。投资者开始用更加怀疑的眼光看待高负债的公司和不断需要资本支出的公司)。
(4)债券得宠,股票失宠。

这究竟是一个宗教性的变化,还是风格上的调整?我不知道。


如果我买股票的目的是为了用更高的价格卖给下家,那么我的命运就被捏在了下家手里:如果下家要等好几年才出现,甚至永远不出现呢?如果下家对价格更挑剔,出价低于我的成本呢?

如果完全不依赖下家,那才叫无欲则刚,那才是估值的底线。基于"求人不如求己"的信念,我们怎样给企业估值?我觉得,我们要回到巴菲特的一个逻辑:股票也是债券,是一个不需要归还的债券,比普通债券更波动,更危险。

基于上述,我们会要求股票的息率不低于普通债券或者理财产品的收益率。如果低于,那么我们就要通过股价的下跌来倒逼,使股票的息率达到某个起码的水平。此外,如果我们想完全摆脱下家的控制,我们在投资之前就要想清楚一件事:我们投资的前提是,所投资的公司究竟是继续上市,还是退市都一样。有人说,流动性的意义在于可以随时撒腿就跑。但这种思维容易使我们降低投资的标准,带有投机性,也就不自觉地把命运交给了下家。

现代财务学的结论之一是,现金究竟是留在公司里,还是分给股东都是一样的,因为公司就是股东们的公司。但是现实一直在挑战这个理论。大股东有各种先天优势,有控制权和签单权,有各种手法耍弄其他股东们。这种地位与小股东的地位是不平等的。

如果我们的公司要排队上市,显然这个价格对他们来讲是很不错的。而在一个估值合理的股市,公司应该对上市与否无所谓。你想想我们还有多少距离。

在一个农贸市场,如果菜农卖韭菜的价格底线是每斤5元,而我们走上前去,高呼5元太低,坚持要付28元钱。菜农当然会惊喜,还会加大生产,直到价格跌倒5元附近。听起来,这象阿拉伯之夜的故事吗?其实,这些年,这部电影天天上映。

 采用新的逻辑,投资者将会错过大量的好机会。但是,他们也会因此躲开大量的地雷。在经过了过去十年的创伤之后,欧美投资者好象更愿意错过大量的好机会。

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全部评论

用户75601774662016-10-17 07:54

慢忍稳2016-10-17 07:42

学习了,感谢分享

用户75601774662016-10-17 07:21

是的

投资者大鹏2016-10-17 07:13

一点思考,以蠡测海,不一定对。

用户75601774662016-10-17 06:56