本篇学习下$分众传媒(SZ002027)$ 2024年的经营情况。
分众传媒2024年度的这份财报有2个亮点：一是超预期的高分红，公司将2023年净利润的98.7%拿出来分红；二是媒体点位恢复扩张。
下面我们具体看看这份财报。
分红情况：
2023年的分红预案为：以144.42亿股本为基数，每股分红0.33元，共计分红：144.42×0.33=47.66亿。
分红率：47.66亿÷48.27亿（归母净利）=98.7%。
分众的分红很大方，接近把赚的利润都分给了股东。当然，最大的赢家还是江南春自己，江总间接持股23.72%，大约可以分得11.3亿分红。
截至今日收盘的股息率为：0.33元÷6.5≈5%，分众也加入了高股息股行列。
分众传媒自2015年借款上市以来，分红率一直在走高。
有人会疑问，公司把赚得钱都分红了，是不准备拓展新网点了吗？
公司在2023年12月份的时候发布过一份2024-2026年度分红规划，公司规划在未来3年里，每年的分红比例不低于扣非净利润的80%。
根据公司的【分红管理制度】规定，公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。
所以，从这个分红比例倒推，基本可以认为公司在国内的发展已经处于成熟阶段，不太会有很激进的点位扩张计划。
另外，从侧面也可以反映出，分众在梯媒的竞争地位稳固。管理层判断未来3年需要应对强大竞争对手挑战的可能性比较低。
至于2023年的点位有没有扩张？我们继续往下看。
业绩概览：
2023年：营收119亿，同比+26.3；归母净利48亿，同比+73%；扣非净利44亿，同比+82.7%。
营收和利润基本恢复到了业绩最好年份2021年的80%左右。
分众传媒：营业收入
分众传媒：归母净利
对比2月份公司发布的业绩预计，处于预告数据的下沿位置。
2023年业绩预告：预计实现归母净利48-49.8亿元，同比增长：72.1%-78.5%，实现扣非净利43.5-45.3亿元，同比增长81.7%-89.2%
不过，这份业绩跟我们在分析三季报时得出的数据基本一致：
公司2023年营收的增长主要得益于2方面：一是2022年的业绩基数比较低；二是2023年经济回升，推动广告业恢复。
根据CTR（央视市场研究股份有限公司）的数据显示，按照刊例价计算，2023年国内广告市场同比上升6.0%。
在所有广告中，影院视频（同比+21.9%）、电梯LCD（同比+21%）、和电梯海报（同比+16.5%）增速最快，而这3类广告正是分众的主营业务。
利润方面，净利润73%的增速远远快于营收26%的增速。
主要原因是分众的成本偏刚性，不管多少个客人做广告，单个媒体点位在单位时间内的成本是差不多的。
当经济转暖，广告增多，在成本基本固定的情况下，公司利润就会快速增长；反过来也一样，当经济放缓，广告主削减广告投放，公司的利润就会断崖式下跌。
这就是我们之前说的：分众传媒所代表的品牌广告业是经济的晴雨表。经济是有周期的，那么分众传媒的经营业绩也注定带有有周期性。
公司利润情况就如从下图展示的那样，营收的小幅波动，就会引起利润的大幅波动。
经营情况分析：
分众传媒的媒体类型主要分2类：楼宇媒体和影院媒体。
其中楼宇媒体是公司的主要业务来源。自2020年以来，楼宇媒体的营收占比一直维持在90%以上。
不过，随着人们消费理念的改变，加上这几年国产电影质量肉眼可见地提升，去电影院看电影逐渐成为一种全民性的娱乐活动，院线媒体业务的恢复应该可以有所期待。
2023年，影院媒体的增速为43.1%，增速快于楼宇媒体25.3%的增速。
从公司的客户结构看，日用消费品行业占了半壁江山，占比达56.2%，体现出了消费行业的刚需及韧性。消费行业的占比提升会减弱分众传媒业绩的波动性。
互联网行业的广告投放萎缩比较大，一方面是受2020年底发布的【防止资本无序扩张】政策影响，另一方面也说明了互联网大厂在各自领域的经营比较稳固，没有跨领域扩张的动力。
再看看细分行业的广告投放增速情况：
2023年，除了房地产行业的广告投放下滑13%外，其他行业的广告投放都是增长的。
媒体点位情况：
按近两年的分红情况，我们预计公司的媒体点位扩张应该基本告一段落，没想到年报给出的数据还是带来了一点小惊喜。
我们具体看看2023年的媒体点位情况。
先看电梯媒体：
电梯电视媒体数量从2022年的86.8万台增长到了2024年一季度末的111.6万台，增长28.6%。
电梯海报媒体数量从2022年的182.2万台增长到了2024年一季度末的196.2万台，增长7.7%。
媒体数量（合计）从2022年的269万台增长到了2024年一季度末的307.8万台，增长14.4%。
电梯电视媒体的增速快于电梯海报媒体数量。
电梯电视媒体数量的增长，主要是二线城市媒体点位的强势增长，从2022年末的45.1万台增长到了2024年一季度末的56.3万台。
而电梯海报媒体数量的增长相对趋缓，这也符合未来梯媒数字化、智能化的发展方向。
影院媒体方面：截至2024年一季度末公司影院媒体合作影院1831家，相比2023一季度末的1680家，增加151家。
影厅约1.3万个，相比2023一季度末的1.2万个，增加1000个左右，覆盖国内271个城市的观影人群。
综上，我们可以发现，公司在媒体点位方面依然处于扩张态势，而且对于媒体点位的选择有的放矢。这也符合公司对于媒体点位覆盖密度和结构的优化需求。
资产负债表：依然稳健，没什么好说的。
类现金和投资资产合计173亿，占总资产的70%。有息负债32亿，其中只有1亿是短期借款，其他31亿为租赁负债。
业绩展望：
分众在每年的财报中都会披露一项数据，【截至本报告日，已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额】。
这项资金对应的业务是已经跟公司签订了广告投放的合同，但是广告还没有投放完毕，这部分的收入需要在后续履约完成后计入营收。
这个数据带有前瞻性，可以帮我们提前预判公司的业绩。
2023年年报披露的待履约合同数据为36亿，高于往年的数据。根据这个数据，本来应该对2024年的业绩有所期待。
不过从公司给的一季报数据：营收增只增长6%来看，还是尽量降低些预期，毕竟宏观经济和整个消费环境不是我们能预测的。
以上是关于分众年报数据的简析。
最后，给分众这个企业一个总结的话：成长性偏弱、股息率高、竞争优势稳固、业绩随经济波动的弱周期股。
具体到投资操作上就是：估值低时候可以放心买，毕竟有5%股息这个底线。估值高的时候要及时脱手，因为公司的成长性一般，很难通过业绩的增长来熨平高估值。