【西南证券—石大胜华动态点评】需求拉动DMC旺季持续涨价,年内有望看到8500+

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西南化工杨林团队

杨林 CPA 13621397096(北京)

(执业证号:S1250518100002)

黄景文 18516770371(深圳)

(执业证号:S1250517070002)

周峰春 15021700247(上海)

(执业证号:S1250518080005)

 薛聪  17698099528(北京)

西南证券—石大胜华研究报告】国内电解液溶剂龙头,具备DMC全产业链优势

西南证券—碳酸二甲酯行业研究报告】原料供给受限,下游需求持续增长,碳酸二甲酯迎来景气周期

【西南化工电解液溶剂行业专题报告】

投资要点

DMC价格大幅上涨,行业年内将持续高景气。近期DMC价格受上游原材料价格波动,以及下游需求转好影响持续上涨。山东地区DMC出厂价格在7200元/吨以上,华东、华南地区DMC主流成交价在7500-7700元/吨,电解液级别报价上涨至8800元/吨左右,工业级产品因库存低位多数封盘不报。目前行业保持满开工率,安徽铜陵金泰6万吨/年装置月底计划检修2-3周,将对供给端将产生较大影响。

下游需求拉动DMC价格上涨,年内有望看到8500+。由于新能源车和动力电池需求带动,下半年为DMC传统旺季。但与2018年供给端受限(2018年8-9月石大胜华大检修、山东暴雨导致海科不可抗力停产)导致DMC价格上涨的情况不同的是,我们认为今年DMC价格上涨完全是由于需求端拉动所致,价格上涨的确定性更高。2019年1-8月DMC产量为30.1万吨,较2018年增加5.7万吨,同比增长24.4%,DMC行业开工率达到75.7%,较2018年上升19.5pcts。但根据卓创资讯数据,目前行业库存处于年内最低点,甚至低于去年四季度最低点。主要原因一方面是由于PC端山东利华益、四川泸天化、甘宁石化合计30万吨/年相继投产,从理论上每月新增1万吨DMC需求,另一方面,目前下游电池厂开工率有所提升,溶剂订单情况基本恢复,9月份下游核心客户采购量环比提升200%。目前湖北甘宁7万吨/年PC装置正处于调试提负阶段,十一后有望产出合格品;濮阳盛通聚源13万吨/年装置预计国庆节后试车,将开始大量采购DMC,我们认为在下游需求拉动下,DMC价格年内有望看到8500元/吨以上。

校企体制改革即将落地,有望充分激发企业活力。根据《国务院办公厅关于高等学校所属企业体制改革的指导意见》,高校应对所属企业进行清理规范、提质增效,促使高校聚焦教学科研主业,企业充分参与市场竞争。公司控股股东中石大控股计划协议转让15%股权,目前已经基本完成,有望成为A股第一家完成校企改革的上市公司。公司未来将向着混合所有制企业发展,按照市场规律办事,进一步激发领导班子和员工干劲,充分激发企业经营活力。

公司是DMC行业龙头,绑定下游客户。公司是国内电解液溶剂碳酸二甲酯DMC龙头公司,具备权益产能10.5万吨,占国内市场份额30%以上,同时配套主要原材料环氧丙烷和丙烯。公司具备全部五种碳酸酯溶剂生产能力,并有六氟磷酸锂盐产能2000吨/年。公司新规划5万吨/年碳酸二甲酯和5000吨电解液添加剂产能,下游客户包括新宙邦天赐材料江苏国泰比亚迪以及三菱化学、宇部兴产等知名国内外电解液企业,未来具备能够为电解液企业提供一站式供应能力,有望进一步提升产能和市场份额。

预测与投资建议

预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.17亿、6.05亿、6.80亿,EPS分别为2.55元、2.99元、3.35元,对应PE分别为12X、10X和9X,维持“买入”评级。

风险提示

碳酸二甲酯、碳酸乙烯酯价格波动的风险、新能源汽车需求不及预期的风险、新增产能建设进度不及预期的风险、海外项目实施的管理风险。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

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股海慈航复利奇迹2019-10-06 11:07

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