【西南化工周观点】黄磷价格卷土重来,生物降解塑料需求高速增长

2019年9月第一周

化工周观点

西南化工杨林团队

杨林 CPA 13621397096(北京)

(执业证号:S1250518100002)

黄景文 18516770371(深圳)

(执业证号:S1250517070002)

周峰春 15021700247(上海)

(执业证号:S1250519080005)

薛聪  17698099528(北京)

【西南证券—生物降解塑料行业报告】生物降解塑料有望爆发增长,金发科技充分受益

【西南证券—巨化股份产品分析与梳理】

【西南证券—新和成产品分析与梳理】

【西南证券-万华化学产品分析与梳理】

【西南证券-华鲁恒升产品分析与梳理】

【西南证券-龙蟒佰利产品分析与梳理】

【西南证券—油脂化工产业链分析框架】

【西南证券-磷化工产业链分析框架】

【西南证券-维生素产业链分析框架】

【西南证券-氟化工产业链分析框架】

01 化工指数情况

 中国化工产品价格指数 

至本周五(9月6日),中国化工产品价格指数(CCPI)为4293点,较上周五(8月30日)的4241点上涨1.2%,本周黄磷价格卷土重来,未来随着“三磷”整治的持续开展,将对我国磷化工产业链产生深远影响。中期,我们推荐关注三季度碳酸二甲酯DMC价格在下游旺季及国内PC新增装置背景下的趋势性反弹,长时间维度,我们仍然看好萤石行业整合带来的投资机会,同时国内外对于生物降解材料的需求将迎来趋势性、爆发性的增长,同时随着本周韩国三星、海力士宣布应用国产电子级氟化氢,因为产业链优势,国内相关企业将迎来重要需求增长。长期来看,我们重点推荐万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工等行业地位优势显著的龙头

02 本周重点产品点评

 碳酸二甲酯 

核心观点

本周DMC价格相对稳定,库存处于低位,后期仍有望继续上涨。山东、华东地区DMC主流价格在6300-6700元/吨,电解液级别报价稳定在8000元/吨左右。目前行业开工率保持高位,兖矿国宏5万吨/年装置8月25日起停车检修3周左右,预计中秋节后复产。原材料环氧丙烷山东地区价格本周维持在9800-10000元/吨,一方面丙烯价格小幅上涨成本支撑,但山东金岭复产及环丙阶段性补库存结束,环丙价差小幅回落,成本端对DMC支撑有限。需求端来看,下游PC厂家采购逐渐放量,利华益13万吨/年装置开工正常,每周对DMC刚需在1000吨左右;泸天化10万吨/年装置开工趋稳,开工率5-6成,本周继续刚需采购;濮阳盛通聚源13万吨/年、湖北甘宁7万吨/年装置试车阶段性采购。电解液方面,目前下游电池厂开工率有所提升,溶剂订单情况基本恢复,后期需关注订单执行情况。

我们预计PC端泸天化开工率持续爬坡,甘宁石化和濮阳盛通聚源有望在Q3投产,新能源车下半年销量仍有80-90万辆,拉动对于DMC的需求。我们判断DMC进入需求旺季,价格将正式进入上行通道,重点具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】

价格/价差走势

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生物降解塑料

核心观点

生物降解塑料指在自然界下通过微生物(如细菌、霉菌和藻类等)的生命活动,在180天内完全转化成CO2和H2O的高分子材料。2018年我国生物降解塑料行业规模约54.4亿元,同比增长21.1%,产量达65万吨,同比增长10.2%。塑料包装、一次性餐具、农用地膜是未来可降解塑料最大的应用领域,2018年中国的快递业务量逾500亿件,产生塑料快递袋约245亿个,塑料编织袋约53亿条,产生塑料垃圾约80万吨;2018年我国外卖订单量超过110亿单,使用一次性塑料餐具约176万吨;我国适宜地膜覆盖的耕地面积在9亿亩以上,目前地膜覆盖面积只有3亿亩,每年地膜使用量超过150万吨,目前上述行业主要以不可降解塑料为主,白色污染严重,未来行业替代空间广阔。

生物降解塑料根据原材料来源不同可分为生物基生物降解塑料(包括聚乳酸(PLA)、聚羟基脂肪酸酯(PHA)等)和石油基生物降解塑料(包括二元酸二元醇聚酯(PBAT/PBS)、聚己内酯(PCL)等)。其中石油基生物降解塑料具有更优异的热稳定性、力学强度和成膜性。而PBAT(聚己二酸、对苯二甲酸/丁二醇酯共聚物)原材料为PTA、BDO和己二酸,国内原材料资源优势突出,未来发展潜力巨大。建议关注【金发科技】,公司是亚太最大的改性塑料生产企业,目前具备生物降解塑料产能7.1万吨/年,主要为聚酯类的PBAT/PBSA,2019H1销量2.1万吨,同比增长64.6%,有望继续受益于全球生物降解塑料市场迅猛增长

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     BPA-PC

核心观点

本周华东地区PC价格上涨300元/吨左右,目前中高端PC价格在16300-17000元/吨,低端PC价格在15300-16500元/吨,自8月初以来PC价格普涨约1000元/吨。其原因一是由于贸易摩擦导致人民币贬值,我国目前PC产能128万吨/年,2019H1国内产量45万吨,进口量75万吨,出口量12万吨,人民币贬值导致进口PC价格压力显著;二是由于近期行业开工率相对低位,鲁西化工和中石化三菱单线运行,浙铁大风、万华化学、利华益开工六成,泸天化、科思创开工七到八成,万华化学检修推迟,嘉兴帝人10月份有检修计划。从原材料来看,BPA本周价格上涨300元/吨至9200-9300元/吨,主要由于成本端苯酚价格推动,本周商务部决定对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚产品征收为期5年的反倾销税,苯酚价格上涨约250元/吨至8000-8100元/吨,BPA价格受环氧树脂需求低迷影响从年初12500元/吨一路下行至8800-8900元/吨,目前价格已是BPA盈亏平衡点,叠加苯酚成本支撑,再向下行空间有限,但短期内由于PC开工率下降以及环氧树脂开工负荷较低,BPA价格依然承压。目前PC企业盈利能力有所改善,我们预计未来PC价格有望继续上涨,PC-BPA价差仍将持续扩大

价格/价差走势

      磷化工

核心观点

近期长江经济带7省(市)“三磷”专项排查整治工作的地方自查工作已全面结束,692家“三磷”企业(矿、库)中有276家存在生态环境问题,占比达到40%。目前整治工作已由“查问题”阶段进入“定方案解决问题”阶段,生态环境部印发了《长江“三磷”排查整治技术指南》,针对磷矿、磷肥、含磷农药、黄磷和磷石膏库5类重点,按照《实施方案》提出的“三个一批”要求,促进行业转型升级。本周国内黄磷价格持续反弹,截至9月6日,云贵川地区黄磷上涨900-1000元/吨至17000-17400元/吨。其原因一是本周黄磷开工率有所下降,行业平均开工率为37%,较上周下降8%,二是下游热法磷酸开工率有所提高,目前黄磷企业订单量增加至10-15天,下游企业担心十一期间环保影响黄磷供应,目前补库存情绪积极。下游价格基本保持稳定,本周西南地区热法磷酸小幅上涨150元/吨至4850元/吨,磷酸盐价格与上周持平。我们认为短期内受下游补库存买涨心态影响以及电价上涨因素影响,黄磷价格仍有上涨动力和空间,但中长期仍需关注三磷整治及70年国庆阅兵对黄磷供应的影响,下游草甘膦在成本推动及三磷整治背景下,开工率有下滑可能,价格有望上涨。建议关注国内具备黄磷产能的【澄星股份】和【兴发集团】,以及草甘膦龙头标的【新安股份】、【兴发集团】

价格/价差走势

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   维生素- VA 

核心观点

本周VA价格360-375元/kg,厂商库存正在消化,市场问询增加。8月底BASF公布德国工厂恢复进展,其VA(100万IU)预计于2019年11月恢复生产,但19Q4-20Q1将保持较低负荷运行,同时2020年下半年停产进行VA产线扩建。目前VA市场货源偏紧,8月23日新和成大幅上调VA(50万IU)报价至550元/kg,此前报价430元/kg,涨幅28%。VA生产壁垒高,多年来竞争格局稳定,全球VA企业主要是新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、安迪苏、金达威,其中关键原料柠檬醛全球仅巴斯夫、可乐丽和新和成(自用)能够生产,2017年巴斯夫柠檬醛工厂火灾之后恢复不及预期,导致全球VA供应紧张,2019年6月巴斯夫VA冷凝塔故障再次影响供给。按照巴斯夫最新通知,我们预计:1)2019Q4-2020Q1巴斯夫11月开工,但负荷维持低位,供应趋紧;2)2020Q2巴斯夫装置负荷可能略有提升,供需略有缓和;3)2020Q3随着巴斯夫扩建VA装置停止生产,由于此前负荷不高,库存备货有限,市场供应继续收紧。相关标的【新和成】【浙江医药】【金达威】分别拥有VA(50万IU)产能分别1万吨、5000吨、2500吨,价格上涨50元/kg,对应业绩分别增厚4、2、1亿元。

价格/价差走势

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       维生素 - VE       

核心观点

本周VE价格46-52元/kg,市场库存正在消化,成交有所好转。8月28日DSM公告将于9月对益曼特VE生产线进行改造,届时VE将停止生产,我们预计改造时间至少3-6个月,未来VE景气度将大概率向上,一方面9月益曼特停车后VE市场供应减少,其VE粉产能约6万吨,而全球VE产能约24万吨;二是能特此前作为新进入者不断低价冲击市场,导致VE价格低至35元/kg附近,2019年8月DSM完成能特VE产能整合,能特的VE将通过DSM的专业渠道销售,CR4达到90%,全球VE竞争格局改善,盈利进入修复通道。相关标的【新和成】【浙江医药】各拥有VE粉产能4万吨,价格上涨10元/kg,对应业绩增厚约3亿。

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电子级氢氟酸

核心观点

根据报道,三星和SK海力士寻找日本氢氟酸替代产品的工作进展顺利,预计年底全球范围的工厂可完全代替日本产品,此前主要是日本的Stella和Morita供应。替代来源主要来自韩国本土材料企业和中国大陆企业等,韩国大力扶持当地氢氟酸材料企业,例如Soulbrain和ENF TECH,其生产的氢氟酸产品用于三星部分工程当中。SK海力士则在中国有所进展,其无锡半导体工厂已经完全使用中国生产的氢氟酸,实现对日本氢氟酸的完全替代。日本占全球PI总产能的90%,电子级氢氟酸总产能的70%,韩国三星电子、LG和SK等厂商所需的大多数氟聚酰亚胺和高纯度氟化氢也都是从日本进口,韩国贸易会的调查结果显示,韩国高纯度氟化氢对日本的依赖程度为93.7%、光致抗蚀剂为91.9%、氟聚酰亚胺为43.9%。电子氢氟酸在半导体中具成本占比低,但又直接影响产品性能和质量,所以半导体厂商更看重长期稳定的供货能力,过去中国难以进入已经成熟的供应链。此次日本制裁事件,我们认为中国企业迎来打入全球半导体供应体系前所未有的机遇。此前,森田化学社长森田康夫表示,半导体向中国转移是趋势,公司2年前就与国内【三美股份】成立合资公司生产高纯电子氢氟酸,未来可以从中国向韩国供货。预计年底合资公司投产可用于5-7纳米半导体芯片刻蚀的2万吨高纯氢氟酸,未来将主要出口韩国半导体市场,三美股份持股比例50%。据浙江武义新闻网报道,浙江森田新材料有限公司微电子蚀刻材料项目预计9月份完工。同时建议关注其他相关标的【巨化股份】【多氟多】【滨化股份】

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03 本周涨跌幅排行榜

价格涨跌幅排名

本周价格涨幅前五的产品为液氯、丁酮、天然气现货、苯酐、天然气期货,分别变动12.31%、11.97%、11.30%、9.54%、8.62%。

本周价格跌幅前五的产品为无水氢氟酸、维生素B3、R125、R22、三氯甲烷,分别变动-8.58%、-8.23%、-3.50%、-3.45%、-3.33%。

价差涨跌幅排名

本周价差涨幅前五为R132、醋酸乙酯、R125、甲醇、PTFE,分别变动129.30%、52.87%、27.22%、18.41%、16.38%。

本周价差跌幅前五为醋酸乙烯、丙烯酸丁酯、R140a、氢氟酸、环氧丙烷,分别变动-85.41%、-66.09%、-41.67%、-21.52%、-19.37%。

R32

醋酸乙酯

R125

醋酸丁酯

甲醇

醋酸乙烯

丙烯酸丁酯

R410a

氢氟酸

环氧丙烷

04 风险提示

大宗产品价格下滑的风险;

原油价格大幅波动的风险;

化工产品下游需求不及预期的风险。

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全部评论

摩鼎09-10 10:30

研报多看看,新闻联播多看看

春风化雨09-08 00:49

好文

擂股鸣金09-07 23:41

竞然忽略了兴发集团的子公司兴福电子,国内电子磷酸龙头,控股49%兴力拥有电子级氢氟酸

唯一一片无辜的雪花09-07 21:08

周一高点11.15止,周二高点一一你猜呢。

时来运转炒股养全家09-07 17:52

什么时候黄磷价格突破过2.5万才有新的行情。