1. 单季度收入+16.4%、净利润-7.8%、扣非+9.1%。收入增速下滑，主要是三季度为消费电子旺季，基数较高且3C行业今年表现不佳导致。净利润下滑幅度收窄，扣非转正，逐季好转。单季现金流-2805万较去年同期-9445万有所改善，前三季现金流超过净利率（Q4一般会有净流出），总体跟此前经营节奏相匹配，没什么异常。
2. 单季毛利率31.2%，较去年同期32.5%仍小幅下滑（纸价上涨），但环比二季度的24%大幅改善，Q3包装纸旺季不旺，价格松动，且公司旺季产能利用率提升，两者共同导致毛利率改善，预计四季度持平或继续改善。净利率13.3%，同比-2.7pct但环比+5pct，带动前三季净利率站上10%，主要是毛利率改善贡献，而财务费用（汇兑）贡献不如Q2，公司资金较紧张，利息费用较多，虽然汇兑有一定贡献，但两个相抵之下财务费用占销售收入的0.6%（Q2为-1.8%）。
3. 应收账款+票据增速高于收入3个百分点。与中报相比，现金+理财减少3亿，而短期借款+1.3亿、长期借款+1.3亿，公司资金比较紧张。
4. 十大流通方面，新进2家基金，社保加仓。
5. 公司预告全年利润-10%到+5%，取中值则-3%左右，全年净利率10.5-11%，业绩改善幅度低于券商一致预期，也低于我前三季-5%左右的预期。不过PE19.7倍倒也不算贵。考虑到纸价松动，假设明年汇率稳定，净利率有望回到2017年的13%左右（近五年平均14%），再假设营收小幅增长5-10%，则明年净利润增速大致在24-36%之间。