从“跌妈不认”到“一地基茅”，牛年的股民和基民经历了一段难熬的日子。
关于A股的后续走势，目前市场上有不少预判观点（算命），最悲观的说法是，A股有可能重演2011年或2018年。我觉得单从大环境来看，A股应该不至于重演2011年或2018年。详见：今年会不会重演2018年大爆跌？
我比较认同这样一种理由：2020年疫情导致的货币政策变化相对2008年金融危机后大放松明显的不同在于，这一次货币政策没有大放，就很难发生类似2011年的大收。详见：以史为鉴：牛年A股将怎么走？
（欢迎关注我的公众号：股海老司基）
不过2021年的A股和2011年、2018年最大的不同点在于，核心资产的结构性疯牛犹有过之。仅以贵州茅台为例，不管是2009年四万亿放水之后，还是2017年的核心资产大牛市，茅台的市盈率都没超过40倍。但是，这一轮水牛，茅台的市盈率最高超过70倍。
从这个角度来看，即便大盘不会重演2011年或2018年，但是各种“茅”去泡沫的压力还是蛮大的，毕竟没有任何物体可以脱离地心引力，随着宽松政策的退出，水牛催生的泡沫必定会破灭，均值回归是大概率事件。
那么，核心资产（或各种“茅”）的极限底部在什么位置？我觉得可以结合个股的长期PE百分位，给出谨慎（70分位）与悲观（30分位）两种底部价格。下面我以贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份、美的集团、迈瑞医疗、恒瑞医药为例，分别测算一下：
1、贵州茅台：最近10年，贵州茅台的PE百分位30分位是17.68倍，70分位是30.56倍。按照2020年贵州茅台455亿元的净利润测算，那么悲观的底部价格（30分位）是640.48元，谨慎的底部价格（70分位）在1107元。
考虑到注册制时代龙头股享有溢价，叠加外资、机构主导市场，个人以为茅台很难跌到30倍PE以下，如果给30-40倍PE，对应该的乐观底部价格应该在1100-1500元之间。
2、五粮液：最近10年，五粮液的PE百分位30分位是16.16倍，70分位是26.36倍。按照2020年五粮液199亿元的净利润测算，那么悲观的底部价格（30分位）是82.84元，谨慎的底部价格（70分位）在135元。
基于和茅台一样的理由，个人以为五粮液很难跌到30倍PE以下，如果给30-40倍PE，对应该的乐观底部价格应该在154-205元之间。
3、海天味业：上市（2014.2）以来，海天的PE百分位30分位是32.8倍，70分位是49. 9倍。按照2020年三季度海天的业绩增速测算，该公司2020年全年有望实现净利润63.8亿元，对应悲观（30分位）的底部价格是64.6元，谨慎的底部价格（70分位）在98.4元。
如果扣除这一波水牛的因素，2019年海天的市盈率基本上在60倍PE附近徘徊，按此测算，2020年的业绩对应的乐观底部价格应该是118元附近。
4、伊利股份：最近10年，伊利的PE百分位30分位是21倍，70分位是28倍。按照2020年三季度伊利的业绩增速测试，该公司2020年全年有望实现净利润74.19亿元，那么悲观的底部价格（30分位）是25.61元，谨慎的底部价格（70分位）在34元。
5、美的集团：最近10年，美的的PE百分位30分位是12.5倍，70分位是16.84倍。按照2020年三季度美的的业绩增速测试，该公司2020年全年有望实现净利润249亿元，那么悲观的底部价格（30分位）是44.25元，谨慎的底部价格（70分位）在60元左右。
考虑到美的多元化业务做的不错，叠加外资第二重仓股的加持，再扣除水牛的因素，2019年美的的估值基本上在20倍PE附近，对应2020年业绩的乐观底部价格应该在71元。
6、迈瑞医疗：上市（2018.10）以来，迈瑞的PE百分位30分位是46.5倍，70分位是67倍。按照2020年三季度迈瑞的业绩增速测算，该公司2020年全年有望实现净利润68亿元，对应悲观的底部价格（30分位）是261元，乐观的底部价格（70分位）在375元。
7、恒瑞医药：最近10年，恒瑞的PE百分位30分位是40倍，70分位是62倍。按照2020年三季度恒瑞的业绩增速测试，该公司2020年全年有望实现净利润60.74亿元，那么悲观的底部价格（30分位）是45.6元，谨慎的底部价格（70分位）在70.6元左右。
（欢迎关注我的公众号：股海老司基）
风险提示：以上内容纯属理论探讨，不构成任何操作建议，据此买卖风险自负。