$联梦活力世界(08100)$ 联梦活力世界的投资逻辑

2014年3月22日

一、买入的逻辑

1、 联梦目前最大的看点,就是公司2013年收购的Apperience的50%股权,代价發行本金總額為 392,132,500 港元的零息可換股票據(「可換股票據」) 。可換股票據的初步兌換價為每兌換股份 0.108 港元(可予調整),就是联梦向Apperience原有股东发行股份购买Apperience的股权,发行后Apperience原控股股东成为联梦的实际控制人,其中包括腾讯(占3.2%)。

2、 截止2014年初,公司股本49亿,其中:Apperience的主要股东等纷纷转股后出售,目前尚有27亿股未转股。包括,腾讯和风险投资公司IDG还有部分联梦股份没有转股。腾讯有优先购买IDG持有联梦股权资格(有协议)。截止2013年年底,腾讯有2.15亿股,风投IDG还有22亿股。腾讯优先购买IDG的协议,就把360等其他潜在买家排在门外了。

3、Apperience的的业务和市场:主要是在欧美做杀毒软件,主要客户为全球用户,美国占19%,AdvancedSystemCare是旗舰产品,美国最大软件下载评论网站Download.com评为"5星级软,在上周下载排名第4,累计下载量1.08亿,与全球排名第一的杀毒软件累计下载量有2亿的差距(不含360和金山)"公司销售网站WWW.IOBIT.COM,这个网站在百度的网站排名全球排名2000名以内(也很值钱的)。

公司目前的的盈利模式:1、免费杀毒+增值服务;2、广告栏给亚马逊做广告3、网站给腾讯做软件连接,获取下载收费;

公司未来的模式:杀毒软件里镶嵌游戏,在14年1月成立了游戏网站,未来是免费杀毒软件+增值+游戏收费+其他业务推广,可以说北美的360的模式。不排除腾讯收购的可能,腾讯买的理由:欧美庞大的用户群,可以协同QQ和微信在欧美的推广。关键化不了多少钱!

3、 Apperience的经营业绩:3-12月9个月给8100贡献了5577万的利润,全年预计7000万的利润,目前,公司市值4.3亿,6倍不到的市盈率,如果公司摘除了老千股嫌疑,应该给与较高的估值,我判断最少10亿的估值,据目前价位还有1.5倍上涨的空间。

4、 公司8100引入Apperience有个协议,在13年和14年每年要实现利润1000万美元,奖励14亿股Appearance,因此杀毒软件有业绩释放的动力。

5、 公司13年大亏,主要原因是溢价购股权的摊销,不影响当期现金流,目前还有5亿的商誉,也许未来提取减值还要大亏。

6、 目前公司除了杀毒软件,还有DX.COM5%的股权,以及一个600万买的证券公司。很干净了,没有其他业务。

二、风险提示

1、公司是杀毒软件,目前全球都在朝免费去做,8100也不例外,目前公司一方面推出免费版的,一方面大幅降低的增值部分的收费价格,也许会影响未来业绩;

2、8100买的是Apperience的50.5%的股权,不排除将来收购另外的49.5%部分,因为IDG等风投只有通过上市才能退出。

3、Apperience的维护和运行是通过成都奥毕信息技术有限公司提供的,实际是一套人马两块牌子,成都奥毕的创始人是董雨果和薛秋实,其中薛才29岁,09年美国一个公司告奥毕窃取技术,后来没下文了,这2个人太低调了!

4、公司公告说:2013年3月付费用户80万人,500万免费用户,2013年6月90万付费用户,900万免费用户(这个数比9月高我不知道原因),2013年9月报告100万付费用户,600万免费用户。在年报确不在公告这些数据了,是否有数据作假呢。

我对杀毒软件的3个产品激活量做过统计,发现,3个软件的激活数量一致,肯定是假的,虽然累计下载量不一致。

结论:

强力买入,14年1季度就会看到业绩大幅增涨,关联公司奥毕在全力向游戏进军,公司在各大人力资源网站上招人。

不管未来杀毒业绩如何,大量的用户流量是很值钱的(虽然公司网站数据是假的,但美国网站的下载量是真实的),就跟双马买的点评网等一样,可以说是互联网的入口。

短线目标0.15元以上。

                     阿林

                    2014年3月22日
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全部评论

小学生阿林2014-03-22 21:33

我粗看过君阳,没搞明白,需要了解才能评论

从拾万到壹亿2014-03-22 20:30

谢谢阿林的分析,能分析下君阳吗?谢谢

Tonald2014-03-22 13:39

阿林总结的很到位,关于激活作假,我看了下,付费激活一个账户同时提供所有版本的服务,所以这块是真实数据。