戳破消费股的日不落谎言

与其将经济学说成是一种学问,还不说它只是一门诡道。——篇首语。

近期,消费大白马东阿阿胶股价崩盘,白酒酱油也普遍出现了明显的高位回落。至于是不是白马行情结束,笔者不敢妄言,只能说,消费股已经严重泡沫化了。应该是师从巴菲特吧,国内投资界人士和经济界人士,普遍对消费股持有乐观的期待。似乎消费永不败,投资消费股就可以永远战胜市场。尤其是一种普遍弥散的论调:消费股无周期,强过所有的周期性行业。其实,只要稍作分析,我们就会发现,这其中暗含着多少的荒谬。

一般来说,消费股的抗熊市属性,来自于其需求的刚性。用茅台拥趸的观点来说,就是茅台可以按照GDP的增速或者收入增长的增速永远持续不断的提价,因此,茅台的业绩将永远保持增长。这个具体论断,不敢苟同,但是基本逻辑其实是对的,但恰恰是这个基本逻辑上,可以有太多可以展开讨论和辨明真伪的空间。

这里,仅阐述三个比较重要的观点:

第一、消费类企业与经济增长的同步性绝不是平衡和平均的。消费升级打压了口香糖、方便面、牙粉、钱包制造这一类行业;茅五剑的崛起蚕食了市面上多数中低端白酒的市场份额。因此,按照行业给予企业估值是很荒谬的,本能的认为消费股享受高溢价更是大错特错。燕京啤酒、东阿阿胶、皇台酒业、青海春天、张裕A都是标准的消费品企业,你看他们哪个有实力和能力去和科氏工业、巴斯夫、杜邦、帝斯曼、住友化工这些企业去掰手腕?在消费类企业中,只有那些市场前景明朗,企业经营稳健有方的企业,才能跑赢市场,才有投资价值。反观现在的A股,茅五剑泡沫明显,普通的消费股也鸡犬升天。这种情况,肯定会得到纠正,笔者相信,你一定会看到茅台和海天的股价腰斩,而更多的经营不善的消费股要亏损甚至被清退出市场。

第二、如果消费股的增长是按照国民收入增速增长的话,那么,就真的没有什么投资价值了。首先,这个增长水平你不一定能跑赢通胀,第二,你承担了股票的高风险,却只享受普通的宏观经济增长率,这笔生意实在划不来。——其实我们看看可口可乐和帝亚吉欧最近几年的走势,也能看出来,最优秀的消费股,如果没有什么兴奋点,也只能是保值水平稍微高那么一点点而已。而一旦遇到杀估值或者意外情况,遭遇多年横盘或者暴跌也并非不可能,广义上的消费股迪士尼也曾经被削掉了80%以上的市值。

第三、事出蹊跷必有妖。一个已经成熟饱和的消费品行业,很难容得下创新和快速爆发。若有,一则是经营独特另辟蹊径,例如美国的西南航空公司;二则是不良的市场操纵,例如茅台和阿胶的囤货炒作。 这种事情,可以维持几年甚至十几年不成问题,但是却早晚都要被戳破,没有人永远为市场的错误埋单。妄想一个普通的消费股在没有任何创新的情况下永远一起绝尘,这就是那个愚弄世人的谎言。

这个世界,有些谎言和谬误的消灭需要的时间跨度相差太多。一则新闻的谣言,几天就被戳破了;明朝末期全国对阉党权力的迷信维持了几十年;程朱理学的思想禁锢,维持了上千年;中国人对土地、中医的崇拜维持了几千年到现在也依然如此;在投资上,一百多年前人们认为钢铁铁路基建才是最值得信任的投资;后来,人民开始相信电气制造、汽车、家电这些行业;2007年牛市人们可以给银行业几十倍上百倍估值;2014年牛市人们 又愿意给互联网企业几百倍估值不觉得贵;最近两年,市场普遍又对消费概念迷信的无以复加。当然,消费行业这两年的确表现稳健,但是,歌舞已经到了曲终人散的时候。没有一个早已饱和的行业能持续保持高速多年增长,超越经济整体步伐的狂奔,要么被刹车,要么驻步。刹车的如东阿阿胶,驻步的如2007-2014年的茅台。

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全部评论

大顿小悟07-19 01:07

老想那负股票会跌,不如想下哪只股票会涨更有意义。

iridescent07-19 01:07

字多有理?

Pippooo07-19 01:04

从头到尾几乎没有一个数字,茅台目前估值是高端白酒三剑客中最低的,更比不上酱油醋,预计按今年收益看,大概27倍