新年第一天,港股大回调的原因?

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A股在虎年收官后一周内,美股迎来大涨,早A股四天开门的港股也连续两日上涨,一度升至22700点,港股重回半年多以前的高位,给A股开了个好头。在休息的A股可以说是万众瞩目,似乎开市第一天迎来大涨是共识。

另外,今年春节让大家都感受到近三年未曾有过的热闹,这让大家对经济复苏的信心越发坚定,经济活力不足的担忧被打消。

据数据显示,春节假日七天,全国国内旅游出游3.08亿人次,同比增长23.1%,恢复至2019年春节假日同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元,同比增加30.0%,恢复至2019年春节假日同期的73.1%。

上周我们提到过,春节旅游消费端上,已恢复至疫情前2019年的7-8成水平,但平常的消费数据仍需观察。电影票房虽创下新高,但今年是电影票均价最高的一年,这与疫情前的2019年毫无可比性,让大家走进影院重拾看电影的习惯是首先,春节高票房不是验证经济复苏的最优指标。

在春节消费数据的支撑下,投资者更坚定认为A/H股将在周一高开高走。但事与愿违,市场是不可预测的,当市场上涨成主流共识时,市场总是逆向运行着,市场总是在怀疑中上涨,正如春节来临前。

1月30日,A股早盘高开1.18%,但全天低走,最后收涨0.14%。旅游出行、免税店、航空等与春节数据利好相关的个股均大跌。港股收跌2.73%,腾讯跌6.7%,阿里跌7%。

理性来看,南下资金因春节放假歇息了几天,在南下资金歇息的时候,港股涨幅也并不小,在春节复苏预期落地时,资金选择止盈获利也是合理。所以无需太过惊慌,市场单日的波动无法证明什么,中长期的看好趋势不变。

但值得注意的是,北向资金今日全天流入近200亿,而内资却近流出200亿,这让投资者都感到疑惑,为何内外资还在反向操作?在春节前,内资就已不断卖出,而北向资金1月流入的资金已超千亿,内外资机构存在分歧。有网友调侃道,内外资互道一声:xx。

过分共识坚定看好市场上涨,不断解读活动数据来推出股市上涨,是最好不要出现的情况。自12月疫情转向以来,在经济复苏的寄望下,股市反弹上涨的确很涨士气。但实际上,这轮股市上涨是被情绪和复苏预期所带动。从基本面上看,这轮反弹行情已与基本面恢复的进度脱节。

春节的经济复苏才刚刚开始,而已反弹20%的港股,短期需要停一停,需要更多的经济数据支撑上涨动力,这是一段缺乏数据显示经济强弱态势的时期。

若把过去1-2个月的反弹当做复苏,那刚结束的春节复苏,即是资金买入的预期,当基本面复苏强劲出现时,就已到这类资金卖出的时候。也就是买预期卖事实,春节的恢复是预期,而事实出现了,资金即卖出止盈。

结语

尽管今日A/H股的表现不尽人意,但这无需慌张。

在休息的一周内,外围宏观消息并无利空消息。唯一有的则是中美在芯片和光伏端的贸易摩擦,但这一点对今年的复苏主旋律影响不大。

我们一直强调经济复苏需要时间,股市总是先行一步。过去一年经济活动疲弱导致中国的超额储蓄来到历史最高,17.8万亿的新增储蓄为有史以来最高。较过去三年平均每年10万亿左右的规模高出80%。

这个数据在宏观经济差的时候意味着情绪极度悲观,人们都在囤积现金。但在宏观因素改变,进入经济复苏周期后,居民超额囤积的现金,会转化为经济活动复苏和推动股市上涨的最大动力。

不过,如何将超额储蓄转化为消费,这需要更大的经济政策刺激。从整个春节数据看下来,经济实力处在金字塔中高层的人依旧活的不差,中高层的复苏来的十分之快,甚至超出预期。但金字塔底部的复苏仍需更多时间和信心恢复。

过度市场共识会适得其反。

图源:洪灏@GROW Research

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