经历了2019年政策空窗期的教育行业，虽民促法尚未最终落实，但在这一年内如新高教集团、中国新华教育、宇华教育、希望教育等上市公司接二连三的发布并购项目公告。
表明属于营利性的高等学校长期收并购的逻辑依然存在，此外也有不乏部分公司如宇华教育自业绩发布后股价创新高。
这次武汉疫情造成资金恐慌而逃，但实际上对高职行业未来的营收影响几乎可以忽略，学费已提前于上年9月缴纳，2020年高考并未改期，延迟开学只不过影响部分食宿收入，而这部分收入对高职公司的影响微不足道。
此外相比K12，高等教育属于营利性学校，实际上民促法对其影响大，此外职业教育不仅受到的影响最小，最近也频繁受到政策红利，即技能型人才紧缺为该行业提供强力的需求支撑。
对此，以高等教育及职教为主的希望教育也逐渐受到市场的关注。
一、到处并购，规模爆发
过去因入学率不足、学校质量偏差提价不易、财务不及预期等因素引发市场对公司未来持续增长的担忧。
股价破发，甚至股价于2018年12月19日跌至0.75元。
随着被并购的学校经营好转，业绩向好，市场逐渐相信公司具备较强的整合能力。
现已纳入深港通、Msci中国小型指数的希望教育于2009年在四川省创办第一所学校即西南交通大学希望学院后，通过自建+收并购的方式扩张自身版图。
2018年8月上市获得27.05亿港元后的希望教育，加快自建+外延，提高学生规模，丝毫没有减速的迹象。
公司过往发展历程：
1. 2011年收购四川天一学院70%权益，2016年收购剩余30%;
2. 2013年自建的四川希望汽车职业学院成立;
3. 2014年收购四川文化传媒职业学院、陕西医科大学晋祠学院;
4. 2016年贵州营业技术职业学院成立、四川希望汽车技师学院成立;
5. 2017年收购四川托普信息技术职业学院;
6. 2019年收购贵州大学科技学院、鹤壁汽车工程职业学院、苏州托普信息职业技术学院、昆山技工学校、银川能源学院。
至今希望教育已有14间学校，均是普通高等及职教学院，旗下学校主要位于在西南地区，但从如今扩张步伐看，学校布局已不再偏居西南一隅。
营收从2015年的4.87亿元增长至2018年的10.3亿元，3年复合增长率为28.36%。
2019年1-6月营业收入为5.95亿元，同比增长12.69%低于过往复合增长，而这个低增速只不过是暂时性。
2018年，公司基本以自建学校为主，随着学校在2021年建成，这部分业绩在2021年逐渐释放，而且在2019年收购的5间大学多数集中在下半年，因此尚未并表。
2018年净利润仅为1.67亿元，但较2017 年减少的原因其实是承担以购股权开支及上市费用的1.56 亿元，经调整后的净利润实际为3.15 亿元，同比增长 43%，
被收购的5间学校在2018年共实现净利润约0.53亿元，若年底并表后，全年将继续持续高增长趋势。
此外，未来若减少给予合作高校的管理费，对公司利润将有较大的提升。
公司近年来到处并购职高学校，规模迅速膨胀的同时该类学校缺点也相当明显，学生人数、学费不确定性偏高，因此公司的整合能力尤为重要。
a.在校人数及利用率情况分析
截止2019年6月，公司在读学生人数达到85998人，同比增长13.7%，低于过去3年30.99%的复合增长率。
而公司在2019年收购的5间学校人数合计48789人，较2018年同期同比增长57.26%。
公司2018年分别于甘肃白银、重庆忠县与江西樟树准备新建三所高等学校，运营时间基本定于2021年 9月，其中甘肃白银及重庆忠县新建学校计划招生规模分别为1.2+、1+万人，因此三所新学校建成后的学生人数约增加2.2万人以上。
因此未来一两年入读人数的增加具有较高的确定性。
整体利用率，主要是学校容量与学生入读人数之比，反映出学校人数是否饱和，未来是否仍有增长潜力的重要指标。
可以见到整体利用率总体呈上升趋势，至2019年上半年为82.08%。
公司表示2019年在读学生人数达到14万+，也进一步说明学校利用率仍在上升，利用率仍有可观的增长空间。
过去公司收购的学校普遍处于二三线城市，且以职高为主，因此有部分学校的学生入读率偏低，但这五年来看，整体利用率上升表明公具备较强的整合能力。
b.各学校的学费情况
公司现有的学校以职校为主，该类学校普遍具备学费偏低，提价难特点，目前公司旗下各学校学费总体处于稳定状况，虽有部分学校的学费出现小幅下调，但总体人均学费处于可控状况。
细分来看，普通高校如贵州财经大学商务学院、山西医科大学晋祠学院的学费逐年上升，也是学费最高的两间学校。
与之鲜明对比的是各职业学院，学费规模小且人均学费不稳定，这也正是市场担忧之处。
从资本运作的效果来看，希望教育频繁并购所得学校的整合效果尚可。
若整合不力，频繁的资本运作必然影响财务状况。债务，也是市场过去担忧的原因之一。
二、现金雄厚，短期债务压力小
从初始成立至今，一路走来的希望教育得益于外延并购。
未上市前，公司因频繁的并购导致资产负债率高达80%，上市后获得融资净额为27.05亿元。此外，公司自身运营改善也促现金流得到补充。
截止2019年上半年，公司资产负债率仅为46.58%，现有的货币现金约26.13亿元，基本覆盖有息贷款21.32亿元，而这部分债务多为长期有息贷款，短期债务偏少，因此公司短期偿债压力小。
相比公司未上市前而言，公司目前的资产负债率并不算高，27.05亿元的融资金额仍有21.62亿元尚未动用。
短期债务压力小，具备并购基因的希望教育，相信若有合适的学校，公司仍会提高杠杆继续对外扩张。
三、结语
截止2020年2月12日，收盘价为1.79港元/股，虽近期上升不少，但至今仍是破发价，公司经营稳步好转已成事实，过去内生外延的成果将体现在2020年-2021年业绩上。