力合转债投资分析

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【正股基本面】正股力合微,主营为物联网通信技术及专用芯片设计开发。公司的核心产品为电力线载波通信芯片及相关模块产品。是与电网,电力高度相关的企业,是真正做电力细分领域芯片设计的企业,电力+半导体双料公司。公司总体增长稳健,2016-2022年,公司营收和净利润CAGR分别为28.4%和44.1%。公司目前收入90%以上来源于电网市场,面向国家电网、南方电网以及方案商提供PLC模块等产品,并拓展终端类产品;非电网市场方面,公司布局高铁综合能效管理、光伏、智能家居、智慧照明等领域应用。公司近两年营业收入保持在5亿元左右,净利润在1亿元,并将有可能保持稳健增长。公司市值29,PE27倍,且处于增长阶段,估值较为合理。可转债剩余规模3.8亿元,占公司市值的13%,所占比例较小。正股价格目前处于历史较低水平。

公司面向董事、高级管理人员、核心技术人员等163人授予200万股限制性股票激励,其中,首次授予160万股,预留40万股,授予价格为25元/股(目前股价24)。业绩考核目标为以2022年净利润为基数,2023-2025年净利润目标增长率分别为40%/60%/80%,触发增长率为20%/30%/45%。对应2023-2025年业绩目标值为1.05/1.20/1.35亿元,复合增速为13%。该股权激励计划将推动管理层实现业绩增长。

【偿债能力】可转债剩余规模3.8亿元。公司资产负债率30%左右,其中有息负债仅为3.8亿元可转债,账面货币资金9亿左右,每年经营产生净现金流不稳定,2023年产生经营现金净流量2.73亿元,其他年度经营现金净流量都很低,偿债能力完全没问题。

【转债条款】转债剩余5.08年,赎回价115,目前可转债价格112,溢价率68%,税后收益率0.63%。波动率一般,前期可转债在120元以上,正常行情下最低价格基本在105-110元之间。

【投资计划】属于优质可转债,可以重仓,最高仓位控制在20%左右(其中10%作为基本仓,10%作为网格仓)。将基本仓的止盈目标设置在130元,网格仓按照每上涨/下跌1元来增减仓。长期收益目标锁定在年化15%。

$力合微(SH688589)$ $力合转债(SH118036)$