美邦为什么要甩货?

今天有条微博疯转

“网传:跑了平湖和张家港的制衣厂!网上盛传的$美邦服饰(SZ002269)$的库和$凡客诚品(VANCL)$库存量巨大的信息绝对属实!在平湖,整仓库的美邦的成衣,整仓库凡客的裤子!工厂仓库基本暴仓!现在急着处理!基本上给钱就能走~~~一个仓库大几十万件衣服,都不单出,全包仓!海澜之家存货高达三十八亿,资产负债率超过80%。今天看到的。”

 

实际上这条微博并不那么具有轰动效应,美邦的库存问题在财报中早显露无疑,公司正在加大清理力度,库存和现金流问题正处于改善进程中。实际上,对于已经下定决心清理库存的美邦服饰来说,短期负债问题可能更为关键,这可能也是微博上盛传美邦整仓库的成衣给钱就拿走的原因。

 

不妨看看具体数据。

 

 

1,30个亿库存,四季度已经开始消化

从绝对值数据来看,美邦也是三家上市公司中最恐怖的,在坐过去一年中,从2010年一季度的7个亿库存上升到2011年第三季度的29.8亿,上升超过300%。

 

森马服饰从10个亿上升到14个亿;搜于特从1.18亿上升到3.34亿,当然搜于特最近一年从6.3亿的年收入上升到接近11个亿。

 

由于没有库存结构的具体数据,所以借用申银万国的研究数据说,美特斯邦威2011年年底存货已降至25亿元规模,其中估计2012年春夏新款约为2.5亿元,2011年秋冬款为7亿元,2011年春夏款为8至9亿元,2010年秋冬款为5至6亿。这意味着美邦在去年四季度消化了接近5个亿库存。

 

 

 

2,存货至少要消化8个月

 

从存货周转天数数据看,美邦服饰确实最为严重,去年二季度的时候已经高达243天,这意味着库存需要8个月才能消化。而通常意义上,这类快时尚公司,库存2到3个月是比较适宜的。

 

看下图(以$森马服饰(SZ002563)$$搜于特(SZ002503)$具体数据来比较)可知,2010年年底、2011年年初是数据恶化的关键时期,而当时正是暖冬,美邦也将责任主要归咎于暖冬带来冬季衣服销售期较短。但到了2011年第三季度,数据已经有所改善,存货周转天数下降到201天。

 

从现在的数据看,即便最乐观的情况,美邦的库存问题至少也要今年年末才能得以缓解。而这是以低价促销损害利润率为前提的。

 


 

 

3,甩货背后的流动负债

不妨先看美邦服饰的偿债能力,公司的流动比率在去年第二季度降到最低为1.06,第三季度已经提高到1.12


 

但流动资产中50%是存货,去年第三季度流动资产60个亿,存货30个亿,现金不到9个亿,应收账款13个亿。

 

3月6日,公司已经偿付了5亿元的短期融资券;4月28日又要偿还5个亿。考虑到去年第三季度显示公司流动负债接近54亿,短期借款24亿,以及公司所持现金中部分为渠道的保证金。所以见到美邦大规模的甩货是再正常不过的了。

 

(声明:本人未持有美邦服饰的投资头寸)

 

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