$爱朋医疗(SZ300753)$ 细分鼻茅4年时间净利润增长3.5倍毛利率媲美茅台

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$爱朋医疗(SZ300753)$ 4年时间净利润增长3.5倍,净利润增速连续4年超过20%,毛利率连续5年70%以上。

就是这样的一只股票,当前的pe估值百分位只有10%,处于极度低估的状态,你信吗

它就是我们今天要介绍的对象,一家小而美的医疗器械公司——爱朋医疗

爱朋医疗是国内医疗细分行业内舒适化医疗智能设备领先者。

主营业务主要有两大板块

业务板块

疼痛管理业务

疼痛业务又细分为急性疼痛和慢性疼痛两种,爱朋在这方面均有布局。

在急性疼痛领域,公司不仅自主研发了高精度智能化的微电脑注药泵,还开发了iPainfreeTM无线镇痛管理系统。

在慢性疼痛领域,公司的重磅产品微电脑注药泵通过可以持续、微量、精确给药方式,结合患者自控镇痛技术开展癌痛镇痛,能够最大化发挥阿片类药物的镇痛作用。

2020年上半年,公司疼痛管理板块营业收入7719.53万,营收占比57.43%,也是最大的业务板块,毛利率高达71.13%。

鼻腔护理业务

介绍之前,我给大家看个东西

诺斯清

相信饱受鼻炎困扰的人都用过吧,即使没用过应该也听说过,诺斯清就是爱朋的产品,看京东上关注的人数和销量,绝对算得上是一个爆品,也算的上是爱朋的拳头产品。

这块的毛利率更高,达到惊人的87.76%,而且还在不断提升中。

而作为A股的股王,贵州茅台的毛利率也才91.46%,可见鼻腔护理这一块是有多么的暴利。

其余板块像医疗器械集成创新孵化平台业务由于占比太小,就不做过多的介绍。

下面我们一步步的来剖析下,看看爱朋到底是有多么的优秀

先看下毛利率

爱朋医疗毛利率

连续5年毛利率超过70%,跟五粮液处在一个水平,简直优秀到没朋友,当然与我武生物还有差距,不过好在毛利率还在持续提升中。

19年之前一直稳步增长,19年貌似有一个不小的下滑。

这个问题我们得搞明白,具体什么原因导致毛利的下滑,只有搞明白原因,我们投资才会心安理得,才会投的放心。

看财报我们发现2019年公司营业总成本2.92亿,其中营业成本1.12亿,与18年比增加了59.95%,营业成本增幅太大,这是一个很严重的问题,我们一定得搞清楚,到底是什么原因导致成本一下子增加了这么多。

很遗憾,在财报中我们并没有找到公司关于毛利降低的解释

但是,我们在财报里看到了这么一幅图

营业成本

这是公司2019年和2018年各个项目的营业成本,因为公司19年营收增长27.38%,跟项目中的后三项相比比较匹配,所以没什么可分析的,重点是直接材料费用增长了79.19%,这个需要我们来弄清楚。

材料费用的增加直接导致了营业成本的增加,但增加的这部分为什么没有转化成相应的利润呢

我们在财报中又发现了另外一个东西,库存量

库存

可以看到2019年公司库存较18年大幅增长40.68%以上,库存大幅增加,导致营业成本增加,而增加的这部分库存没有销售,不能转化成利润,所以导致了毛利率的下滑。

但库存又为什么大幅增加呢?是公司产品不好卖了吗?是卖不动了吗?

在财报中我们找到了公司关于大幅增加库存的解释

库存增长原因

原来不是不好卖了,而是太好卖了,供不应求,为了积极应对,才主动扩大生产,为未来的销售需求做准备。

所以,毛利率的问题解决了,我们顺带也了解了公司鼻腔护理喷雾器的强大市场竞争力,销量不愁,还得扩大生产应对即将爆发的需求。

好了,毛利看完了,我们再来看下营收

营业收入

看柱形图,营收直线上涨,增幅从没有低过20%,稳得不要不要的,跟老大哥我武生物不相上下。

这一块不用做过多的解读,简直无可挑剔

再来看看净利润

净利润

15年小幅下滑之后呈爆发态势,从15年的2889.89万,涨到19年的1.02亿,4年时间涨了3.5倍,这增速,放眼A股,也没有几家公司能有这么厉害。

但仔细一看,净利润貌似跟营收增速有点不匹配,19年营收增速只有27.38%,但净利润增速却高达46.02%。

如果看扣非净利润则有26.35%,也非常不错。

但看研报就得抽丝剥茧,不弄明白心里不痛快。

我们来看下发生了什么

原来2019年公司投资收益2047.71万,比18年增加了3827.34%,净增加2738.38万,18年投资是负的。

当然,看净利润往往不能反映一家公司真实的持久的赚钱能力,比如某年变卖了资产,投资收益,政府补助等,都可能对净利润产生较大的影响,而这些都是不可持续的。

我们来看下近五年的扣非净利润如何

扣非净利润

除16年增幅在20%以下,其余年份均高速增长。

老规矩,还是看下16年发生了啥

翻看16年年报,我们发现16年公司研发费用大幅增加,由15年的977.68万增加到了1535.74万,增幅高达57.08%,增加了558.06万,光研发增加的费用就占到了当年净利润的12.24%,所以扣非增速只有13.04%,一点问题都没有,这样的研发费用,增加的更多才好。

接下我们再来看看负债怎么样

负债率

负债率常年维持在很低的水平,而且近几年有逐渐下滑的趋势。

这是一个非常好的迹象,说明公司的资产越来越轻了,不需要大举借债就可满足日常的生产经营。

读了这么多财报,鲜有这么低的负债率。

为了比较直观的展现爱朋的优秀,我们来看下股王贵州茅台的负债率

贵州茅台负债率

负债率比茅台还低,简直太优秀了吧,心动的不要不要的。

感觉完全不像是一医疗器械的公司,倒像是一个资产管理公司,资产非常的轻,说它是一个轻资产公司完全不为过。

好了,我们再来看下现金流

现金流

现金流连续5年为正,而且基本上可以覆盖所有的债务,完全没有债务违约的风险。

当然,很多朋友可能会说,你分析的都是2020年以前的财报,为什么不看2020年的半年报呢

本来是想在图表中一并展示2020年上半年的数据,但是我用的软件不能同时看半年报和年报,所以就没有展示2020年半年报的数据。

当然,如果看2020年上半年的年报,你会发现,净利润负增长,是不是业绩反转,开始恶化了呢

如果你这样想,那就大错特错了。

大家都知道,因为年初疫情的原因,大家都宅在家,不能出门,而疫情也使公司整个经营管理受到影响。同时,受疫情影响全国各地医疗机构门诊量、手术量同比显著下降, 公司主营产品微电脑注药泵、鼻腔护理喷雾器整体采购需求下降。所以公司一季度实现营业总收入3714.67 万元,同比下降46.67%,也是理所当然的事了。

而二季度,国内疫情得到控制,公司的各项工作也开始有序开展,二季度实现营业总收入9726.60 万元,同比下降 2.36%,整体业绩已经恢复至上年同期水平。

而随着各项工作有条不紊的开展,相信在第三第四个季度,公司的营收也会再上一个台阶。

好了,说了这么多,总结一句话,就是爱朋医疗很优秀,各项指标都非常出色,是一个不可多得的投资标的。

但这都是过去,将来呢?将来还能保持这样的营收增速吗?

为了回答这个问题,我们先来看下,爱朋的核心竞争力以及行业地位如何

可以说,现在还不是行业龙头,只是在技术方面处于领先地位,在市场上份额上有优势。

竞争力和行业地位方面可能还不是很突出,毕竟现在规模还小,还处于高速发展阶段。

再看下行业发展如何

根据国家统计局的数据,我国住院患者年手术人次由2007年的2130.47万人次增加到2018年的6171.6万人次,年复合增长率约为10%。而术后镇痛始终占据公司产品的主导地位,手术数量增加直接推动行业发展。

2018年我国新生儿童超过1500万,而目前我国分娩镇痛率约为15%左右,欧美国家则高达80%

所以在分娩镇痛细分市场拥有巨大的发展空间

另外近些年,中国的癌症发病率和死亡率逐年上升,从2010年开始,癌症已经成为老百姓主要疾病死亡原因。

根据《2015年中国癌症统计数据》显示,初诊癌症患者的疼痛发生率约为25%,而晚期癌症患者的疼痛发生率可达 60%-80%,其中1/3的患者为重度疼痛。

爱朋医疗已与深耕于癌性疼痛镇痛药物细分市场的常州瑞神安开展合作,形成合力,可以帮助公司迅速打开市场。

公司的重磅产品微电脑注药泵将智能编程控制与精确药液输注相结合,结合全方位安全监测技术、疼痛管理信息平台技术相比于传统镇痛方法更适用于手术后中到重度疼痛,相信,在不久的未来,微电脑注药泵的使用也将越来越普及。

鼻炎,是困扰很多人的一种常见疾病,相信很多朋友都深受其扰,基本上每个人身边都有患有鼻炎的朋友。

鼻炎患者人群庞大,鼻炎一般不会危及生命,所以往往得不到重视,故而就诊率比较低,还不足20%。随着国家分级诊疗制度的推广,基层诊疗机构的不断完善,轻症疾病的治疗将会越 来越方便,鼻炎患者的就诊率也会逐步提升。

而爱朋的重磅产品斯诺清则是鼻炎的克星,所以在鼻腔护理这块,未来的发展充满了想象力。

所以,对于爱朋医疗来说,虽然现在还不是行业龙头,但可以看出,现在整个行业还处于起步阶段,具有广阔的发展空间。

对于爱朋医疗来说,只要紧随行业发展的步伐,就能坐享巨大的红利。

所以,对于爱朋的成长性来说,未来几年维持高速发展基本上是板上钉钉的事。

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全部评论

自由和真爱2021-08-02 16:35

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小牛62021-08-02 15:59

评论已被 游资私募大佬 删除

游资私募大佬2021-08-02 15:46

爱朋医疗有补涨需求,持续2~3个月