3月24日，美团发布了2022年四季度既全年财报。我们会在明天（大概率是后天）推出深度点评，发布在另一个账号：走马财经，敬请期待。
今天先将财报数据进行简单梳理和评价，先下结论：在笔者看来，这份财报远超市场预期，也好于我在22日做的预测。（参考：2022年Q4业绩前瞻：美团能守住抖音攻势吗）
但本地生活领域的攻防战仍然是市场关注焦点，我们的判断是，本地生活领域未来会受到一定负面影响，但四季度受影响非常微小，股价对此过度反应了，2023年存在业绩修复向上动能和抖音负面扰动，维持中性预期。
外卖业务稳健中有惊喜，2023年有业绩反弹预期，维持乐观预期。
闪购持续超越期待，市场可能会认为疫情结束后闪购需求会明显回落，但我们观察到2023年前两个月数据表现持续优秀，因此有更乐观预期。
新业务中美团买菜表现比较亮眼，优选还需要持续打磨，快驴可能会盈利上岸，买菜有望进一步扩大市占且接近盈利，优选若能稳定份额前提下改善UE，则新业务全年有望将亏损规模降低到150亿内，营收提升到800亿附近，扩损率缩小到20%左右良性水平。
下面我们来看看具体数据和各业务表现：
上图跳红一栏是我此前的预测数据，总体营收601亿，同比增长21.5%，大幅超越市场预期的570亿，也超过了我预期的587亿；新业务预测数据与实际数据基本吻合；核心本地商业我的预估数据较实际营收低12亿，主要因为12月份疫情放开后，外卖和闪购业务表现均远超预期，尤其是外卖业务。
核心本地商业包含了外卖、闪购、到店酒旅、交通票务与民宿预订，新业务减掉了闪购、交通票务及民宿，而上图2022年Q1及以前的数据并未同步修正，所以新业务的增速会有点偏差，请以增速为准。
买家数环比下降900万，同比下降1300万，主要因为降本增效背景下，降低了激进的市场投放和补贴，尤其是优选和团好货业务放弃了激进的买量策略，我们当然希望该数据能持续增长，但是质量比数量更重要，暂时小幅调整可以接受。
商户数保持稳定，我们认为该数据还有大量提升空间。
目前公司只公布了整体即时零售订单量，包括外卖和闪购（含买药不含买菜）合计日均单量5250万，根据我们的跟踪和测算，大致是外卖4700万，闪购550万，而我们财报前的预测值是外卖4750万，闪购540万，合计日均5290万，总体与实际值相差40万单，差距小于1%。整体即时零售订单同比增长14.1%，其中外卖同比增长约10.6%，闪购单量同比增长约57%。
我们对于核心本地商业的营收预测与实际情况相差12亿（2.8%），大于订单量预测差值（0.8%），主要原因是我们低估了该业务营收与单量的GAP，即营收增速比单量增速更快（比我们的预测差值）。
三个数据值得拿出来说，四季度外卖单量、闪购单量、买药单量峰值均突破新高，分别超过6000万、1100万、580万，需要注意的是，买药单量不等于通过闪购买药的单量，有一部分是跨城订单，通过四通一达完成。买药单量峰值暴涨主要受12月放开后大面积感染驱动，不具备日常指引意义。外卖和闪购峰值暴涨则具备很大参考价值，说明只要没有外力干扰业务运行，无论常态还是非常态，外卖和闪购都是消费者刚需和更值得信赖的选择
市场有传闻抖音介入外卖，管理层在财报中的回应是：外卖业务在客户基础、商户基础以及即时配送网络三方面具有深厚的基础，这让现有玩家和其他新玩家较难突破。
对于市场关注的到店酒旅业务，前两个月疫情封控影响，10月和11月出现疫情封控地区大幅扩大，12月放开后大面积感染，无论那种情况都对到店酒旅业务影响较大，根据预测，该业务可能比去年11月下旬管理层给的指引略差，大约70亿左右规模，同比下滑幅度20%左右。
新业务中买菜GMV同比大幅增长，料在50%以上区间，作为对比，行业领头羊叮咚买菜四季度GMV增速约10%；优选处于UE改善阶段，单量基本同比没有变化，但笔单价有所提升，整体GMV有小幅提升；快驴、打车、单车、充电宝等业务均受疫情影响较大，所以我们对2023年的新业务可以维持相对乐观预期。
总体而言，核心本地商业经营利润72亿，其中外卖大约42亿，闪购亏损约2亿，交通票务及民宿盈利约2亿，到店酒旅经营利润约30亿，经营利润率约43%。核心本地商业整体经营利润率16.6%，高于去年同期的13.8%（上图的16.2%仅包含外卖和到店酒旅，彼时闪购亏损规模略大）。
新业务亏损规模连续5个季度缩小，亏损率则几乎连续7个季度缩窄。
季度经营现金流41亿，全年经营现金流114亿，均明显好于去年（2021年有34亿罚款）。
四季度成本支出比例71.8%，略高于过去两个季度，主要受冬季单车支出增加、打车业务扩张影响，部分被优选优化成本抵消，整体处于良性区间。
营销开支环比下降1亿，同比下降4亿，中规中矩，说明美团在降本增效背景下仍然保持一定扩张意识，维持了必要的补贴和新业务投入，这从闪购、买菜、优选等业务的行业生态位可以看出来。
研发支出环比下降2亿，同比提升13%，全年研发投资大约207亿，期待高投入的自动配送车、无人机业务尽快出成绩，不然对不起这么高的研发投入了。
行政支出维持稳定。
四季度整体经营利润率-1.2%，按非国际会计准则，利润率为1.4%，核心本地商业即便遭遇严重疫情影响仍然保持近17%的经营利润率，不考虑疫情干扰因素，这一板块的盈利能力应该在400亿出头一点。
总结：
2023年美团面临的压力主要有：腾讯减持后股东数量增加；抖音本地生活干扰；零售业务激烈竞争。
2023年美团内含的利好因素有：疫情后复苏，外卖与到店酒旅均受益明显，业绩反弹可能超出预期；极端负面预期后的反弹属性，所谓利空出尽是利好，估值修复预期；美团到店酒旅差异化价值和品牌心智护城河，到家与到店协同价值被忽视；社会原子化趋势、Z世代更接受外卖、闪购等新兴业态，疫情后消费者即时零售习惯形成惯性。
美团在估值方面有独特优势，它在外卖、闪购、买菜这一条基于同城的大零售战线上，竞争力越来越强，确定性越来越高，所以理应享有高确定性估值红利，参考腾讯的社交。本地生活比人们想象中更难速成，也不可能被颠覆。而过去两个月市场过度放大了其不确定性方面的负面情绪。
总体来说，我们认为美团四季报一如既往的优秀（好吧，2022年Q1除外），期待市场给予正确回应。
更详细的解读，敬请期待周六或周日的四季度报告。$美团-W(03690)$