美团原来有三大业务板块：外卖、到店酒旅、新业务，外卖顾名思义，到店酒旅主要是到店餐饮、到店综合、酒店旅游交通票务，新业务则包括闪购、美团买菜、优选、电商、单车、打车、快驴、充电宝、民宿等。
从2022年Q2开始，拆成了两个大版块：核心本地商业、新业务。
其中核心本地商业包括外卖、闪购、到店酒旅、民宿，新业务则为美团买菜、优选、电商、单车、打车、快驴、充电宝等。
以前属于到店酒旅的整个业务版块，以及新业务中的闪购、民宿都划入了核心本地商业，新业务则在原先的基础上减去了闪购和民宿。
本次财报披露前，市场关注的焦点在抖音与美团在本地生活领域的竞争，这多少有些让人意外。
因为原本焦点应该是外卖、闪购、优选等，其次才是到店酒旅版块的本地生活业务。
既然大家这么担心本地生活受到抖音的侵袭，我们在第二部分展开的各业务版块前瞻分析时，不妨先从这本地生活与抖音的竞争说起。
1、业绩前瞻
1.1 营收
上图是2019年Q2-2022年Q2业绩回顾，上季度核心本地商业368亿，基本等于外卖+到店酒旅，另有闪购和民宿、交通票务无法统计，姑且不展开叙述；新业务因为砍掉了闪购和民宿，所以环比一季度少3亿，实际上应该增长还不错，同比则应超过40.7%。
根据我们了解到的数据，三季度外卖单量大约46亿，日均大约5000万单，同比增长大约14.6%，营收增速快于单量增速，大约增长23.5%，达到约327亿元。
闪购单量介于4-5亿之间，日均单量接近500万，同比增长约67%，较二季度65%的同比增速提升2个百分点，在电商行业增速趋缓的局面下，仍在加速增长。闪购客单价较Q2有所回落，因三季度疫情风险趋缓，消费者囤货需求没有那么迫切，不过习惯逐渐养成，单季度营收31亿左右，货币化率（含履约服务）约10%，营收同比增速约70%。交通票务+民宿营收与二季度相比差别不大，且本身规模较小，约4亿元。
到店酒旅部分，到店GTV增速约30%，其中到餐增速快于到综，受酒旅业务恢复不如预期影响——疫情影响差旅活动，总体GTV增速大约18%，营收增速约20%，达到约103亿。
综合上述几项，核心本地商业营收合计为大约：327+31+4+103=465亿元。
从上表中看，2021年Q3新业务营收为137亿，若剔除闪购、民宿和交通票务部分，实际大约115亿，预计三季度同比增长约40%，达到161亿。
美团三季度总体营收大约是626亿元，同比增长约28%，目前已经出过财报的几家大型互联网公司中，美团可能是唯一一家增速超过20%的。
1.2 利润
接下来我们说说盈利部分，按经营利润划分，外卖单均盈利预计达到约0.75元，盈利约35亿，较二季度下滑，主因疫情放缓后增加了补贴提升市场，且客单价恢复日常，但较去年同期仍增长约22.2%；闪购单均亏损约1元，因疫情放缓单价下降且补贴提升刺激需求，总体亏损约4.5亿，到店酒旅盈利约48亿，交通票务及民宿盈利约2亿，核心本地商业总体经营利润约80亿。新业务季度经营亏损约70亿，亏损率进一步缩窄到44%左右，上季度亏损率为48%，环比继续缩窄大约4个百分点。公司总体实现经营利润约10亿元，这将是公司自2020年Q3以来的首次经营益利。
按照Non-GAAP净利润划分，则本季度利润有望达到约35亿元。
这得益于新业务为主的营销、补贴有效控制，以及公司人效的继续提升。其中销售成本约395亿，营销开支约95亿，研发约52亿，行政开支约26亿。开支增速远低于营收增速，各项开支占收入比均有不同程度下降。
2、各业务发展前瞻
2.1 本地生活，短期影响为0。
首先，我们通过上面到店酒旅营收及利润的分析，不难看出，三季度该业务无论是营收、经营利润都表现异常出色，利润率仍然保持在47%左右的历史高位，营收增长堪称迅猛。
抖音一方面体量还很小，一方面主要开拓的是增量市场，对存量市场影响目前可以忽略不计。
说到这里，我们就不得不提最近流传的一则新闻，印象中是36氪传出来的，说抖音内部人士表示本地生活的进展迅速，年度规划500亿GMV，目前已经达成600亿，9月80亿，10月甚至达到了100亿。
听起来很吓人对吧，实际上本地生活领域是没有GMV概念的，一般讲GTV，也就是核销过的成交额，GMV是电商行业概念，就是下单后的交易额。
我们假设这10月的100亿是真的，而我们也听说抖音的核销率仅60%水平，那么意味着其10月份GTV不过60亿。10月份因为有国庆节，基本上就是一年里本地生活消费最高的时候。
美团三季度到店酒旅营收约103亿，若按照13%的货币化率，对应792亿的GTV, 10月份是旺季预计单月能达到约350亿，是传说中的抖音GTV（约60亿）的6倍。
而实际上抖音GTV 10月份是否真的达到了100亿，我们不知道，这是一则媒体新闻，无人证实过。
2020年八月抖音曾经开过一次大会，宣布其日活达到了6亿的里程碑，事后证实该数据是抖音+极速版+火山版当时日活不去重的总数，彼时抖音APP日活实际上只有4.2-4.5亿之间。
即便官方新闻都可以做文章，何况是第三方媒体的爆料呢。
2.2 长期影响值得关注
我们通过微信群和朋友圈做了一次统计调查，257人参与投票，其中9.7%的人表示主要团购渠道是抖音、快手等短视频平台。其余均为主要通过美团团购。
实际上通过团购的过程主要有三种：逛街是看到合适的，或者直接消费后打开美团/点评看看有没有团购，付款完成；通过美团/点评搜寻合适的团购，然后抽时间去消费；被美团/点评推荐的套餐打动，冲动付款然后抽空去消费。
按出现频率，以上三种为从多到少的先后顺序。
站在更长远的角度看，第一种，也就是逛街时看到或者消费后的团购，已经是当下的主流，未来还将提高比例，因为平台的使命就是索引真实世界，将其数字化，数字化的比例越高，则选择越丰富，消费者也会越习惯使用团购省钱，这将是平台和消费者的双向奔赴。
这种模式下，丰富、完整是第一诉求，在这方面美团具备压倒性的优势。
有些人会说，抖音团购有些真的比美团上便宜，其实这是一个认知差：正是因为抖音只上架了不到美团10%的sku（平均而言），它通过大量流量集中灌溉，且更多补贴，才使得目前阶段有这种错觉，随着它的供给慢慢丰富起来，双方价差将会抹平。
当然，这又回到开始的问题，如果双方sku差距不大了，或者大幅缩小了，消费者已经形成了抖音消费的习惯，为什么还要用美团呢。
好问题，首先抖音的入口一定会比美团深，其次美团的心智一定比抖音强，第三美团的服务总体肯定优于抖音。那么既然价格差不多了，消费者选择哪里应该不难判断吧。
抖音影响较多的是第二和第三种选择，尤其是第三种选择。
系统推荐引发用户的潜在需求，这方面抖音肯定是领先的，这个更多需要大众点评去视频化探索，来提升美团点评在这方面的竞争力。而目前大众点评已经开始发力视频化，他已经将首页底部第二个tab改成了“看看”，打开就是跟抖音一样的全屏上下滑视频。这个只有部分用户灰度到，还没有全量放开。
随着对第三种需求的影响扩大，它有可能形成一定的用户心智，人们可能会主动通过抖音搜寻团购去消费，这是对第二种行为直接的影响；而因为抖音可以激发潜在需求，可能使一部分用户的主动需求提前被截流，这是对第二种行为的间接需求。
总体来说，我们认为抖音对美团到店酒旅影响将是有限的。
参考直播电商对货架电商的影响，由于可以借助头部网红制造爆点，杠杆作用明显，但是这种杠杆不适用于本地生活，因为地域属性决定了网红爆单无效，商家的服务能力是有限的，就像双11不适用于本地生活一样。
本地生活涉及到付款后的核销环节，这就决定了它的流量价值要打折扣，履约过程中商品的服务质量、售后服务将具有更重要的作用。
按照雪球创始人方三文的说法，对于美团来说本地生活也是根目录，对于抖音，本地生活是子目录，每个平台都有自身的用户心智，这就决定了抖音将是补充性的。
抖音的流量其实很贵，比货架电商都贵，这是行业共识，为了处理尾货，为了全国大市场，品牌电商可以不计成本地通过这个渠道出量；本地生活商家颗粒度更细，他们经不起这样高成本的流量消费，也没有电商品牌那样强烈的营销渴望，毕竟服务能力和服务半径都摆在那儿。
所以，在更长的趋势下，抖音渠道的流量不可能一直像今天这样便宜，他也无法形成超越美团的用户心智，最终它的影响将低于它在电商领域的影响。
当然，这种影响仍然是值得关注和重点应对的，我们期待点评和美团做出新的探索和回应。
2.3 外卖业务稳健
外卖已经成了最不需要担心的业务，此处略过。
2.4 闪购值得期待
无论从订单量、营收规模，还是盈利模型来看，闪购都变得越来越引人注目。
最新的数据显示，美团闪购的闪电微仓在9月份已经突破1500家，单季度环比增长近50%。
闪购从买药、计生用品、鲜花等特殊品类的扩张也令人惊喜，目前3C数码已经成为令人振奋的标杆，苹果（全国各地门店）、小米之家、苏宁易购等超级品牌都已经入驻并且取得了欣喜的成绩，双11期间GMV同比增长超10倍。
日用百货化妆品等优质品类也在迅猛发展。
一个有趣的事实：闪购单量越多，美团骑手的单量就越多，他们的生存处境就越好，单均配送成本就越有可能理性下降，同时他们的收入还能得到保障。
2.5 优选新的动作让人耳目一新
美团优选最近做了很多梳理工作：
a.把美团电商融合进来了，放在底部第二个tab，这是第一步，可能会继续融合，最终会出现在商品信息流里。
b.品牌重新定位：明日达超市，真的真的省，明日达是服务标准化，超市化是团长升级，助力百万团长成为超市主理人——两者结合本质上是服务升级的诉求，真的真的省是品牌价值主张，就是要低价，帮用户省钱，这个是核心。
c.团长位置梳理终于清晰了起来，这个其实是最容易也最该做的，在后端，一般用户感受不到。
d.围绕新的定位和品牌价值主张拍了两支病毒式刷屏的宣传片，这个其实是最微不足道的，但是好的广告通常是公司思路和思考的结果，绝对不是简单找了个合拍和厉害的广告公司就能做出好广告。
美团其实不是个闪电起势的公司，是个日行30公里，战略执行一板一眼逐渐进化的公司。
2.6 买菜和电商稳步推进
买菜业务UE模型进一步改善，离盈利一步之遥。疫情反复情况下，这项自营业务更加凸显了它的战略价值。
货架电商业务最近也有新进展，一方面跟美团优选做了融合，这是好事，另一方面自营业务有可能接入美团闪购的闪电仓业务，几百个城市的近2000家闪电仓纳入美团货架电商的怀抱，提供极致履约的当日达服务。目前电商在北京上海推出了明日达，我们认为它有可能进一步优化成类似于京东APP的小时购，将提供明日达服务的商家和美团闪购闪电仓的商家融合在一起，那么这个业务板块将具备更强的差异化能力。
总结：零售才是美团的未来，连餐饮行业都在向零售化转型，这是大趋势。本地生活是无限战争的业务，跟电商类似，没有什么终极大BOSS，没有抖音，哪一天也会冒出个强力竞争者，有了抖音，未来也一定还会有强力竞争者出现。
多关注消费者、商户吧，没必要完全盯着竞争对手。$美团-W(03690)$ $腾讯控股(00700)$ $京东(JD)$