光正集团:华丽转身眼科医疗的辨析过程,继续看好?

发布于: 雪球转发:8回复:14喜欢:38

今天所讲的光正集团故事也是属于外延式成长,收购转型之路,从传统夕阳产业转向眼科健康,可谓华丽转型。

说起光正集团,核心就得说说新视界眼科,而故事的开始是在2018年3月5日,经上市公司董事会审议通过,光正集团拟与新视界实业就收购新视界眼科51%股权签署了《订金协议》。

根据中联评估出具的《资产评估报告》,以2017年12月31日为基准日,新视界眼科100%股权的评估值为122,325.01万元,自2018年1月1日至《资产购买协议》签署日,标的公司共计向交易对方(交易标的原股东)派发现金分红4,000.00万元。扣除标的公司期后分红后,标的公司100%股权估值为118,325.01万元。

基于标的公司评估值,本次交易标的资产新视界眼科51%股权对应的评估值为60,345.76万元,经友好协商,各方同意,新视界眼科51%股权的交易价格最终确定为60,000.00万元。

简单点说,2018年上半年,完成对新视界眼科51%股权的收购,成功进军医疗服务行业,花了6个亿的现金。

时间回到,2019年,公司开始剥离能源业务,调控钢结构业务规模,加大对眼科医疗业务投入,转型医疗服务行业(公司中报)。

2019.2.19光正燃气51%股权2.7转让给新疆火炬,2019.9.5完成,剥离能源业务。

2019.7.31与上海新视界实业签署协议,现金收购上海新视界眼科医院投资公司49%股权。该公司总资产5.9亿,净资产2.6亿,18年收入9.2亿,利润1.16亿,收购价格不高于市盈率13倍。上海新视界眼科医院投资公司实控人为林春光,持上市公司4.88%股份。这是拉起本轮上涨的核心点火剂:

再看看看2019年中报里,公司坚定产业转型战略:

进一步加快辅助产业整合步伐,启动能源业务剥离,调控钢结构业务规模,加大对眼科医疗业务内部激励及外部扩展的投入,成功转型医疗服务行业。作为专业的眼科连锁医疗企业,公司主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜,向全国各地的广大患者提供眼科相关的覆盖全病种的专业性诊疗服务。

在现有9个大、中型城市12家医院的业务规模基础上,进一步布局辐射区域,提高资源共享效率和医院网络的深度与广度,巩固增强区域优势地位,不断提高集团竞争力与持续健康发展能力,实现经济效益和社会效益的和谐统一。

再看看业绩:

2019年1-6月公司实现营业收入63,494.47万元,比上年同期29,271.49万元增长116.92%。

其中:钢结构行业收入4,526.62万元,较上年同期12,276.63万元,下降63.13%,占营业收入的比重为7.13%;钢结构子公司,总资产8.4亿,净资产5.8亿,收入0.37亿,亏110万。

天然气、油品行业收入19,232.42万元,较上年同期16,041.16万元,增长19.89%,占营业收入的比重为30.29%;燃气子公司,总资产4.6亿,净资产3.4i,收入1.4亿,利润242万。

供热行业收入1,020.77万元,较上年同期953.70万元,增长7.03%,占营业收入的比重为1.61%。

2019年1-6月大健康板块实现收入38,714.66万元,,占营业收入的比重为60.97%。上海新视界子公司,总资产5.4亿,净资产2.1亿,收入3.9亿,利润0.53亿。

报告期,公司净利润为4,709.21万元,其中归属于母公司所有者的净利润为1,003.39万元。也就是说,除了新视界之外,其余的占比较大的公司都处于下滑和亏损状态,如下所示:

光正钢结构有限责任公司亏损一千余万,光正燃气有限公司的毛利率也是极低,并开始出售剥离该业务。

如19年中报中所公开的一样,目前,公司现有9个大、中型城市12家医院业务,聚焦积极布局健康业务:

另外,公司用13倍市盈率现金收购,并不扩大股本,对现有的股权价值提升极大。以2018年的业绩为基准,如下所示:

2018年净利润为1.16亿,那么13倍PE为15.08亿,其中的49%的股权价值为7.39亿,也就是说,光正集团这次要拿出7.39亿现金才能把剩余49%的股权纳入上市公司。

而这前收购51%的股权的时候,业绩承诺是标的公司2018年度、2019年度、2020年度的净利润(承诺净利润均为经审计的扣除非经常损益后归属于母公司的净利润)分别不低于11,500.00万元、13,225.00万元、15,209.00万元。

现在还不知道本轮会不会增加新的业绩承诺,如果按上一轮收购时候的业绩承诺,那么2020年上海新视界的业绩保守预计要达到1.322亿,不估计光正集团现有的其它的资产产生的利润,目前的市值是62.4亿,对应的PE为47倍,远低于爱尔眼科通策医疗以及美年健康

以现金收购的好处是不增加股本,增加了每股收益,使上市公司股权的价值大大提升,但这样做,上海新视界原股东和管理层的利益没有和上市公司绑定在一起,在完成业绩对赌之后,并没有压力和动力去继续经营好,这是一个担忧的地方。

另外,2018年8月1日公司召开第四届董事会第二次会议,审议通过《关于公司控股子公司发起设立产业投资基金的议案》,同意公司控股子公司上海新视界眼科医院投资有限公司投资1.5亿元人民币,联合深圳市利佰嘉投资管理有限公司发起设立产业投资基金,截止2019年6月30日,新视界眼科尚余出资额为8500万元。

光正投资设立这种产业基金,想让想起了另外一家眼科长牛股,就是爱尔眼科,它上市之初,也是10多家医院,然后通过利用银行贷款+自有资金新设医院,另外通过医疗产业基金收购医院,在培育成熟后注入上市公司。市值提高的路径是扩张,线下低市盈率收购注入,到了二级市场享受高市盈率,目前市盈率85,市值1398亿。

目前光正集团,也正是这样一个想法,一步一步扩张。

附注如下:

12家医院:上海新视界眼科医院,呼和浩特新视界眼科医院,江西新视界眼科医院,郑州新视界眼科医院,青岛新视界光华眼科医院,青岛新视界中兴眼科医院,上海新视界中兴眼科医院,成都新视界眼科医院,济南新视界眼科医院,上海新视界东区眼科医院,无锡新视界眼科医院,重庆新视界渝中眼科医院。

近期,同类型运作的公司还有科斯伍德,也是之前收购了49%的龙门教育,现在又收购了51%的剩余股权,但有定增,是把原管理层绑定在一起,但扩张的难度要稍大于光正集团,但原理都是一样的,模式也都是一样的。

各位看官,看完之后,您觉得呢?更多精彩内容,请关注我公众号,专注于投研当前A股最核心的资产:awxg007

@今日话题 $光正集团(SZ002524)$ $爱尔眼科(SZ300015)$ $科斯伍德(SZ300192)$

全部讨论

只选一瓢喝2019-11-27 12:53

莆田系就算了,不敢买了

超级风控系统2019-11-21 20:46

而这前收购51%的股权的时候,业绩承诺是标的公司2018年度、2019年度、2020年度的净利润(承诺净利润均为经审计的扣除非经常损益后归属于母公司的净利润)分别不低于11,500.00万元、13,225.00万元、15,209.00万元,算50倍,市值65亿

岁岁年年柿柿红2019-11-18 12:21

君正怎么看?

产业链长2019-11-18 09:59

这文章写的真及时,真到位了~~

老韭菜根儿发新芽2019-11-17 14:35

这是技术高,名气响的莆田系医院

老孔69682019-11-17 13:41

主要看林春光会不会被动增持股份,逐步上位为控股股东。

产业链长2019-11-17 07:21

哈哈,你说的那个股票啊?

产业链长2019-11-17 07:09

没有突然变好,业绩如承诺的,没啥大的变化

理想国的乌合之众2019-11-17 07:09

收购以后拿着钱在全国布局了十几个教育中心,现在眼看布局完了到收获季节了再开始收购剩下的,一个品牌在一个新的城市是需要时间积累的,牌照,升学率等等

炒股的扫地僧2019-11-17 06:58

讨论已被 产业链长 删除