看完这家公司，让我感觉它有点像桃李面包，顿时产生了很大的投研兴趣，全国性布局生产基地，快消品，有火锅海底捞超级大牛人气标杆的牵引，再有消费升级的大背景支撑，让我感觉，实在是个好股。今天，我带领各位剖析一番。
先说公司最新的业绩报告：
2019前三季度营收34.93亿元、增18.8%，扣非前后归母净利润2.38、2.13亿元，增21.3%、增22.1%；
Q3单季营收11.58亿元、增16.7%；扣非前后归母净利润7300.7万元、6401.9万元，增34.95%、25.6%。Q3单季净利率升0.86pct至6.31%，虽然毛利率受成本压力影响降1.73pct至23.9%，但费用率的下降更明显，其中销售费用率降0.9pct、财务费用率降0.98pct。
分渠道来看：
1）经销商收入30.06亿/+19.97%，其中Q3收入10.17亿/+15.31%，维持平稳增长。
2）商超收入3.94亿/+7.15%，其中Q3收入1.05亿/+23.53%，系锁鲜装的上市大幅带动商超销量增长。
3）特通渠道收入0.75亿/+13.03%。
4）电商渠道收入0.19亿/1360.41%，其中Q3收入904.73万，系京东自营渠道销售增长所致。
分产品来看：
面米制品收入9.63亿元/+23.33%，Q3收入3.24亿元/+19.1%；
鱼糜制品营收13.03亿元/+22.67%，Q3收入4.23亿元/+20.6%，增长表现平稳；
菜肴制品收入为3.60亿元/+33.45%，Q3收入1.37亿元/+30.5%；
肉制品收入为8.60亿元/+4.26%，Q3收入2.66亿元/+2.7%，由于猪肉原材料价格问题，仍维持较低水平增长。
再来看看公司的业务情况：
公司为国内速冻食品行业领先企业、速冻火锅料制品绝对龙头，主要从事速冻火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的生产销售。经过十多年发展，公司已经拥有产品种类超300种，全国7大生产基地，形成了以华东地区为中心、辐射全国的营销网络。
2018年公司实现收入42.59亿元、2013-2018年CAGR=19.0%，速冻食品销量41.34万吨、2013-2018年CAGR=22.4%，净利润2.70亿元、2013-2018年CAGR=21.0%。2019Q1-Q3在猪瘟影响、猪价持续高增的背景下，公司仍然实现收入34.93亿元、同增18.8%，净利润2.38亿元、同增21.25%。
分产品看，公司以速冻火锅料制品为主，2018年速冻火锅料制品收入占比64.9%、销量占比58.9%。
2019H1在猪瘟影响、Q1部分产能停产背景下，公司速冻火锅料仍然实现了稳健表现，2019Q1-3收入同增15%，展现出公司速冻火锅料市场突出的竞争力。此外，2019Q1-Q3速冻面米食品、菜肴制品收入分别同增23.3%、33.5%，持续高增。
市场容量很大：
根据国家统计局、Frost&Sullivan（转引自每日食品网）、智研咨询统计，2017年国内速冻食品规模以上企业营业收入达1040亿元、行业总规模约1235亿元、速冻食品总产量达952万吨。
人均消费提升空间大：
2017年国内人均速冻食品消费量约10.5kg，低于日本、欧盟、美国（分别为22.5kg、42.6kg、84.2kg），仍具提升空间。以日本为例，日本速冻食品品类丰富，2018年日本速冻食品产量159万吨，其中89%为速冻调理食品，速冻调理食品品类涵盖油炸类、饭类、面类等，前三大速冻调理食品分别为炸丸子、乌冬面、中式炒饭，产量分别占比11%、11%、5%。而国内2017年速冻面米产品中饺子、汤圆、面点分别占比36%、24%、18%，三者合计占比高达77%，整体产品丰富度欠缺。
行业集中度提升空间大：
日本速冻食品行业竞争格局较为集中，自2000年以来，日本速冻食品工厂数持续下降，每个工厂平均产量持续提升，根据NikkeSangyoShimbun统计，2015年日本速冻食品CR3高达55.8%。国内速冻食品行业仍处于景气发展阶段，行业参与者持续增加，2018年规模以上速冻食品企业数522家，按照2017年行业产量952万吨测算，行业龙头三全、安井市占率约5.9%、3.7%，行业竞争格局分散。
受益于火锅产业，行业规模超过400亿：
根据Frost&Sullivan统计（转引自海底捞招股书），2017年火锅服务市场规模达4373亿元，2013-2017年CAGR=12%。根据智研咨询统计，2017年速冻火锅料市场规模约411亿元，2013-2017年CAGR=13%，其中根据Euromonitor数据推算速冻肉制品规模约250亿元、速冻鱼糜制品规模约150亿元。
全国产能布局，销地产&产地销&
速冻食品需要冷链运输，一般超过600公里运输半径运输费用将大幅提升。在市场需求旺盛背景下，公司通过销售区域布局产能实现销地产，以节约运费、提高市场反应速度、提升效益。2018年公司华东/华北/东北/华中/华南/西南/西北收入占比56.1%/10.5%/9.0%/8.4%/7.7%/5.8%/2.6%，相应公司已设有福建厦门、江苏无锡、江苏泰州、辽宁鞍山、四川资阳、湖北潜江、河南汤阴等7个生产基地，密集覆盖业务高地华东区域，并在东北、西南、华中等各区域均有落子。
2019年10月以来原材料价格继续上涨，公司于9/10月相继提价。
从中期看，2019-2023年在产能翻倍的支持下，我们判断公司销现量能够实现15%+，叠加价格提升，收入有望现实现16%-18%复合增长，受益于费用持续改善，预计现净利润实现20%左右复合增长（以上净利润预测均未）考虑激励费用）。
产能有保障：
公司凭借产品及渠道优势，产品长期处于需求旺盛状态，产能一直处于满产状态，2016-2018年公司产能利用率分别为107%、107%、116%。因此，产能释放成为公司未来业绩持续释放的重要前提。
根据公司规划，2019-2021年公司厦门、泰州、辽宁、无锡、四川、湖北、河南七大生产基地均有新增产能，我们测算2018-2021年设计产能复合增速超20%，至2023年产能有望较2019年翻倍。规划产能的持续释放保障了公司收入规模持续较快增长的确定性。
预计 2025 年国内速冻食品行业规模近 2000 亿元，2030 年超 2500 亿元。而参考日本速冻食品行业的高集中度，我们认为在品质管控趋严、龙头优势持续强化发展下，2025 年后公司市场份额有望逐步提升至 10%，借此推算收入规模空间可超 200 亿元。
10.27发布的股票激励计划，是对未来业绩的一种保障：
10月27日，公司公告限制性股票激励计划（草案），拟授予233名高管骨干员工限制性股票663万股，占总股本2.88%，授予价26.97元。
对应业绩目标，2019年收入不低于50.26亿元、2019-2020累计收入不低于107.75亿元、2019-2021年累计收入不低于170.785亿元，2018-2021年复合增速为14.0%（这条件感觉是白送）。此次限制性股票激励计划预计将产生激励费用9029万元，其中2019-2022年分别摊销536万/6066万/1866万/560万元，分别占2018年公司净利润2.0%/22.4%/6.9%/2.1%。
看完之后是什么感觉，是不是很像桃李面包，是一种隐形的曲奇模式，大家还记得，我昨天分享的是什么吗？宋城演艺，是不是有异曲同工之妙呀？
再往下说估值，按大部分的预期，今年的业绩大约是3.16亿，而按今天147亿的市值，大约就是46.6倍，真心不便宜呀，所以策略上，买了就拿着继续做高抛低吸，没有买，就耐心等。