客气,互相学习
首先,对上游客户而言,做这个业务你需要拥有的电梯越多越好。因为一台电梯覆盖的人群太有限,广告效果不会好,广告主一定是选择尽可能大的平台来投放。拥有的电梯终端数量越多,广告主越愿意投放,越投放越有钱,越有钱越能扩展终端数量,终端数量越多越有广告主来投,形成正反馈循环,马太效应尽显。江南春2003年成立分众,一直做到今天,把最好的一批楼宇电梯的资源全部获得,形成最大的投放网络,这就是分众最大的优势,从而确立了对客户的强势地位。长期的经营也让分众获得了一批优质的客户资源,确保了公司每年的营收稳定。
其次,再看对下游物业而言,因为物业本身掌握的电梯资源有限,议价能力有限,而且自己做这件事情还需要投入专门的人力和物力,得不偿失。因此,物业公司肯定希望有专业机构来负债招商,自己只需负债收租即可。所以,分众在对供应商这块也拥有强势地位。
最后再看一下对手公司。今年新潮传媒的势头特别强,也让很多人认为由于竞争对手的强势竞争。未来分众的高毛利无法维系,同时经营成本将上升。但我观察下来并非如此。首先,新潮传媒目前主要在社区电梯这块发力,而分众主攻楼宇电梯,两者定位有差异。更重要的是,每部电梯的租期各有不同。如果对手想要抢夺分众手中的电梯点位资源,竞争对手不但需要烧钱抬价抢电梯租约,而且要消耗很长时间进行收割,打持久战,无法一蹴而就,最后拼到弹尽粮绝,大家都得不到什么好处。因此,新潮传媒想要推翻分众的行业地位,我认为非常困难。同时,暂时还未看到有更高级的生活圈媒体业态的出现。
最后再展望一下公司未来的发展。目前即便是北上广深四大核心城市的楼宇电梯电视广告渗透率也不过就在20%左右,未来还有进一步扩张的空间。2017年分众就已经提出了500城&500万终端的目标,相比现在的终端数量翻倍都不止,虽然后续的终端点位价值肯定不如早期的那么好,但未来三年内带来至少50%的增量收益应该是合理的。同时,公司在海外市场的拓展也在积极尝试,虽然不同地区的文化可能会对这种业务模式的开展造成阻碍。但一旦成功的话,带来的营收增长也是非常可观的,姑且可以将这作为额外安全边际考虑。另外,2018年阿里巴巴战略入股分众传媒,正是看好未来生活圈媒体的发展趋势。阿里的海量信息以及云计算能力未来将赋能分众的电梯电视终端,把信息流和终端广告联动起来,每个广告终端将根据受众个人的情况进行定制化的投放,未来业务形态的想象空间是巨大的。
一个增长中的行业,稳固的行业龙头地位,未来光明的前景。这样的分众传媒究竟值多少钱呢?公司的ROE差不多在70%左右,绝对符合巴菲特伟大公司的标准。根据2017年年报,公司净利润在60亿左右,去掉其中资产处置获得的盈利,保守估计至少50亿的利润。分众的业务模式是绝对的轻资产,每年用于维系经营的再投资非常之少。每年净收入50亿的资产,按10%的预期收益来计算,至少也值个500亿。再加上公司账上的各种类现金资产,差不多就已经600亿了,这还是在不考虑任何增长的情况下。如果按之前保守估计的未来三年50%增长来计算,净收入达到75亿,则对应差不多850亿的市值,对应股价在5.8左右。同时可以参考一下,目前分众的30亿回购计划成本价应该也在6块左右,以及之前向阿里协议转让股份的价格为9.9块。综合这些信息,6元以下价格买入应该算是非常安全的。而年初分众暴跌到5块时,绝对是可以无脑买入的黄金坑!!
@今日话题 $分众传媒(SZ002027)$ $上证指数(SH000001)$
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