晨会分享内容目录
买方反馈（私募及资方机构）
【固收 | 张继强】理财月度跟踪: 从资本金监管看理财转型趋势
【金工 | 林晓明、黄晓彬】短周期底部拐头机会渐增，待趋势明朗把握或更大: 周期双底存不确定性宜防守待趋势
【中小市值 | 王莎莎】三爱富(600636 SH,增持): 志存高远打造央企教育信息化旗舰
【TMT | 王林、赵悦媛】中国联通(600050 SH,增持): 为有源头活水来
【钢铁煤炭 | 邱瀚萱】攀钢钒钛(000629 SZ,增持): 期待西昌钢钒钒制品业务注入
【汽车 | 林志轩、陈燕平、刘千琳】三花智控(002050 SZ,增持): Q3业绩符合预期，受益特斯拉国产
【化工 | 刘曦、庄汀洲】皇马科技(603181 SH,增持): 三季报符合预期，产品结构持续优化
买方反馈（私募及资方机构）
大盘观点：
客户对于四季度的走势普遍比较谨慎，短期内看不到经济、企业业绩改善，认为整体维持区间震荡概率较大，结构性行情为主。科技股板块前期涨幅较多，短期可能会继续回调，但如果回调到位，私募会在四季度缓慢增加对科技股的配置。
资方这边，从中长期来看，基本面边际改善、通胀趋势上行、贸易谈判有望达成阶段协议、货币政策持续保持定力等中长期利空因素并未发生变化，长端利率品种还是会继续压降。
看好有业绩支撑的科技股以及防守的银行、地产。
重点推荐
固收 | 张继强团队
理财月度跟踪: 从资本金监管看理财转型趋势
9月以来，《净资本管理办法》等重磅监管政策陆续面世。我们总结了近期理财相关监管变化中隐含的三大转型方向：1、同类资管间监管框架基本一致，“监管套利”空间逐渐消失，差异化竞争是制胜关键；2、对非标投资监管日益严格，存量理财面临一定转型压力，非标制胜模式弱化；3、债券等单一收益率趋于下行，促使理财更注重大类资产配置获取较好风险收益比，提升客户“盈利体验”，以获得稳定客户群体与资金来源。
风险提示：经济基本面超预期；资金面超预期；信用风险超预期。
发布时间：20191023
报告评级：无
分析师SAC：张继强 S0570518110002
————————————
金工 | 林晓明团队
短周期底部拐头机会渐增，待趋势明朗把握或更大: 周期双底存不确定性宜防守待趋势
2018年基钦周期拐头向下，引致全球风险资产下行，而当年四季度出现的上涨我们认为属于反弹而非反转，即2016年开始的一轮基钦周期在当时尚未结束。通过对全球主要市场股指历史规律研究，我们发现周期下行阶段出现的同比“双底部”并不罕见。同比序列出现“双底部”意味着第一个底部常常误判市场开始新一轮周期上行，而当市场存在第二个同比底部时，意味着虽然长线或渐转上行，但短线不确定性仍然较高。当前全球主要股指短周期已拐头上行，但存在“双底”风险，同时短周期上行初期往往市场动能较弱，建议四季度仍宜采行防守策略，待趋势明朗后机会更大。
风险提示：本文基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证结果，确定周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。历史规律存在失效风险。
发布时间：20191021
报告评级：无
分析师SAC：林晓明 S0570516010001/黄晓彬 S0570516070001
————————————
中小市值 | 孔凌飞团队
三爱富(600636 SH,增持): 志存高远打造央企教育信息化旗舰
三爱富通过三步重组形成文化教育及氟化工双主业格局，并成为央企系统中唯一的智慧教育上市公司平台。公司教育业务主体奥威亚是国内教育视频录播系统领军企业，在教育信息化2.0驱动的常态化录播市场机遇中有望充分受益。公司背靠央企雄厚资源，正在借助教育信息化2.0东风打造一流教育信息化服务商。预计公司2019-2021年EPS为0.46/0.59/0.71元，目标价13.86-14.74元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。
发布时间：20191024
报告评级：增持
分析师SAC：王莎莎 S0570517090002
————————————
TMT-通信 | 王林团队
中国联通(600050 SH,增持): 为有源头活水来
运营商流量资费调整，迈入提速降费2.0时代，数据流量“消费属性”强化，带来ARPU值提升。随着4G资费企稳以及5G用户渗透率提升，中国联通迎来收入、利润和EBITDA增长弹性，为持续5G资本开支贡献力量。另外，结合共建共享合作模式加速5G建设进程，以及公司混改成果，盈利能力有望大幅提升，重拾增长动力。预计公司2019-2021年EPS分别为0.19、0.28和0.43元，维持 “增持”评级。
风险提示：5G共建共享进度不及预期，资本开支仍较大，经营管理风险。
发布时间：20191024
报告评级：增持
分析师SAC：王林 S0570518120002/赵悦媛 S0570519020001
————————————
钢铁煤炭 | 邱瀚萱团队
攀钢钒钛(000629 SZ,增持): 期待西昌钢钒钒制品业务注入
10月24日，攀钢钒钛发布2019年三季报：19 Q1-Q3营业收入103.8亿元（YoY-2.7%）；归属母公司股东净利润14.1亿元（YoY-31.1%）；19Q3营业收入31.2亿元（YoY-19.9%，QoQ-2.3%）；归属母公司股东净利润2.1亿元（YoY-76.6%，QoQ-52.9%），符合我们预期。公司三季度业绩同环比下滑主要受钒价下行影响。我们维持前期盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为0.23/0.28/0.31元。考虑西昌钢钒钒制品业务注入可期，公司龙头地位继续巩固，上调目标价至3.18~3.40元，上调至“增持”评级。
风险提示：国内外宏观经济形势及政策调整；钒价变动幅度超预期等。
发布时间：20191024
报告评级：增持
分析师SAC：邱瀚萱 S0570518050004
————————————
汽车 | 林志轩团队
三花智控(002050 SZ,增持): Q3业绩符合预期，受益特斯拉国产
2019年10月24日，公司发布2019三季报，19Q3公司实现营收27.9亿，同比+4.29%；归母净利3.63亿，同比+4.91%；扣非归母净利4.09亿，同比+17.91%，公司Q3业绩表现符合我们预期。公司19Q1-3营收86.2亿，同比+4.3%，净利10.56亿，同比+3.22%。我们认为随着空调和汽车整体销量逐步企稳，公司收入和利润有望继续回暖；同时公司在新能源热管理领域有较强竞争力，进入欧洲、北美主流整车厂供应链。特斯拉宣布上海工厂正式投产，我们认为公司有望持续受益特斯拉国产化进程。我们预计公司2019-21年EPS分别为0.50/0.60/0.68元，维持“增持”评级。
风险提示：新能源汽车、空调、洗碗机等产销不及预期；各项业务客户开拓不及预期；原材料价格上市等。
发布时间：20191024
报告评级：增持
分析师SAC：林志轩 S0570519060005 /陈燕平 S0570518080002/刘千琳 S0570518060004
————————————
化工 | 刘曦团队
皇马科技(603181 SH,增持): 三季报符合预期，产品结构持续优化
皇马科技于10月24日披露三季报，报告期内实现营收13.82亿元，同比增长10.1%，实现净利1.84亿元，同比增长35.2%，对应EPS为0.66元，业绩符合预期。其中Q3单季度实现营收5.16亿元，同比增16.5%，实现净利0.65亿元，同比增21.2%，环比增3.5%。我们预计公司2019-2021年EPS为0.98/1.18/1.42元，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
发布时间：20191024
报告评级：增持
分析师SAC：刘曦 S0570515030003/庄汀洲 S0570519040002
————————————
即时报告分享：
【固收 | 张继强,芦哲】一文看遍债市宏观基本面系列报告: 内外部冲击下的经济再平衡之路
【固收 | 张继强】石英转债：一“石”激起千张“网”
【固收 | 张继强】天路转债：一曲高歌送来基建新券
【轻工 | 陈羽锋,倪娇娇】喜临门(603008 SH,买入) 深度报告: 战略转向精耕细作，自主品牌表现亮眼
【化工 | 刘曦,庄汀洲】恒力石化(600346 SH,买入): 三季报略低于预期，关注乙烯项目进度
【化工 | 刘曦,庄汀洲】利安隆(300596 SZ,增持): 三季报符合预期，内生外延驱动增长
【TMT | 胡剑,刘叶】歌尔股份(002241 SZ,买入): 扣非净利润增长超预期，重申买入
【TMT | 谢春生,郭雅丽,郭梁良】千方科技(002373 SZ,买入): Q3加速增长，三点逻辑看好千方
【TMT | 谢春生,郭雅丽,郭梁良】四维图新(002405 SZ,买入): 关注业务进展，静待行业拐点
【军工 | 王宗超,何亮,金榜】航天电器(002025 SZ,买入): 整体业绩稳定增长，符合预期
【机械 | 章诚,李倩倩,关东奇来,黄波】美亚光电(002690 SZ,增持): 高端医疗影像突破发展，技术创新促成长
【食品饮料 | 贺琪,李晴,张晋溢】重庆啤酒(600132 SH,买入): 坚持高端化战略，费用投放精益化
【医药 | 代雯】鱼跃医疗(002223 SZ,买入): 制氧机清库存，业绩略低预期
【建材 | 张雪蓉,鲍荣富,方晏荷,陈亚龙】兔宝宝(002043 SZ,增持): 19Q3收入加速增长，拐点初现
【建材 | 张雪蓉,鲍荣富,方晏荷,陈亚龙】亚士创能(603378 SH,买入): 19Q3收入高增长，毛利率大幅提升
【建材 | 方晏荷,鲍荣富,张雪蓉,陈亚龙】冀东水泥(000401 SZ,买入): 短期需求扰动，看好长期提质增效
【轻工 | 陈羽锋,倪娇娇】中顺洁柔(002511 SZ,增持): 盈利持续改善，双品牌共同发展
【汽车 | 林志轩,刘千琳,陈燕平】拓普集团(601689 SH,买入): Q3客户产量改善，业绩环比提升
温馨提示：若您有任何疑问，欢迎联系华泰专属客户经理！
欢迎关注华泰证券研究所唯一官方微信！
下载“行知”APP获取更多研究和活动资讯
（向上滑动启阅）
免责申明
本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。
全资子公司华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809
©版权所有2019年华泰证券股份有限公司
