招商证券2022年3月29日发布了招商证券#稳增长”双主线“下的转债并推荐了如下标的：
稳增长：大禹（目前价格124元）、建工（123）
东数西算：奥飞（130）、润建（129）、创维（133）
光伏：隆22转债（124）、通22转债（129），风电：起帆（117）、亨通（118）
绿电节能：晶科转债（125）
房地产：水泥为万青（120）、冀东（111），钢结构为鸿路（123），玻璃为旗滨（127）
高股息：大秦（107）、本钢（114）
银行标的：苏银（119）、兴业（108）
从以上转债中，我将选取之前文章未覆盖，同时价格低于120的转债进行分析，寻找合格标的。
上面标黄的几个转债绝对价格低，比较安全，选择这几个转债进行分析，由于之前已经分析了二十八个转债，本文转债分析的编号从二十九开始。
$本钢转债(SZ127018)$ $冀东转债(SZ127025)$
二十九、大秦转债（价格108元,溢价率13.73%）
评级：AAA
YTM：1.12%
总规模：320亿元
进入转股期、进入赎回期、2024年12月14日进入回售期，2026年12月14日到期
下修未触发
实际控制人：国铁集团
公司经营和财务：AAA的大企业，绝对没有信用问题，主要就是拉煤这种，大秦铁路就是专门拉煤的，没什么可说的。
个人理解：双低策略中的一个转债，但是在溢价率整体高的情况下，双低的策略并不是一个非常合适的策略，因为转股溢价率会下来，由于该转债濒临债底部，建议在价格较低点时配置。而且这个债规模太大了，妖不起来，可能没有什么爆发力，离着到期日也比较远。暂时不考虑，等贴近100块钱的时候可以买点。
三十、本钢转债（价格114元，溢价率23.64%）
外部评级：AA+，债项AAA（控股股东本钢集团担保）
YTM：2.77%
余额：56.31亿元
进入转股期、进入赎回期、2024年6月29日进入回售期、2026年6月29日到期
下修条款触发条件10/20，85%,目前进度为6/20,将要触发。但有不得低于每股净资产的要求。PB为0.8倍，下修的空间不大。
股东情况：本钢集团
经营和财务状况：公司要和鞍钢合并，公司股东可能会变成鞍钢集团。公司主要就是做钢材的。铁矿石以进口为主。由于公司马上要由鞍钢收并，没有实质财务风险。
业绩预告：
2021年归母净利润增长27.81亿元，同比增长624%。
个人理解：除了YTM为正之外，条款博弈价值不大，市值太大也妖不起来。是一个以保稳为主的债，而如果有房地产行情推动钢铁行情的话，没准还能有点小惊喜，值得持有。
三十一、亨通转债（121元，37.47%）
评级：AA+
余额：17.1亿元
进入转股期、进入赎回期、2023年3月19日进入回售期、2025年3月19日到期
回售条款为30/30，70%,触发价格10.46，目前市价为13元，且股价处于低位，到期触发可能性不大。
下修条款未触发。
国内的主要光纤光缆制造商，由于产能严重过剩，且主要服务于大的通信运营商，公司整体的盈利能力一般。行业集中度高度集中在长飞光纤、亨通光电、富通集团、烽火通信。除了光纤光缆外，公司还有智能电网传输板块，这部分就是中低压、高压、超高压和特种导线产品与电力系统集成的设计施工及总包，但这部分原材料成本高，受大宗价格影响大，主要客户也很强势。公司收购了画外海洋通信进入海底电缆的业务，增加了一些业务增量。
财务方面，公司营业收入增长主要由于智能电网和海洋电力业务拉动导致，但是由于下游客户强势，加上产能过剩，公司盈利能力弱。如果公司不定增的话，资产负债率会快速上升，但是由于公司非公开发行股份，杠杆水平下降，但是短期债务仍然比较多。
公司风险：
1、光网络与系统集成板块盈利能力较弱，由于供需关系失衡，公司主营业务利润率下降幅度大。
2、客户集中度过高：公司客户集中度主要在几大运营商方面，整体的议价能力不强。
3、短期债务仍然保持较大规模：短期债务100亿元，有较大的短期债务压力。
4、资本支出压力大：对外投资和支出较多，未来支出压力大。
个人理解：公司盈利能力越来越弱，属于那种下游强势上游也强势的企业，生意比较苦命，不建议持有正股，就算看好行业也应当持有转债，条款博弈上面占不到太大便宜，目前股价处于历史相对低位，布局转债主要是可以博一下股价反弹，但公司目前已经把新能源业务转给股东了，所以已经没有新能源概念了，所以这个要小心，我自己觉得它还不够便宜，先再看看。
三十二、起帆转债（119元，溢价率17.89%）
条款追踪：进入转股期、进入赎回期、2025年5月24日进入回售期、到期日2027年5月24日，未触发下修（无净资产要求）
YTM：0.23%
外部评级：AA-
余额：9.95亿元
控股股东：周供华及其周氏家族掌控，这个企业是他唯一的企业，因此对其支持意愿很强。
2021年业绩预告：2021年净利润5.08亿元，较去年同期增长2.01亿元，增长65.32%。
长三角地区最大的电缆制造企业，可同时生产5万种规格的电力电缆，研发能力较强。
主要风险如下：
1、电线电缆行业竞争激烈，同质化严重。公司销售毛利率从2016年的14%下降到2021年的8%，整体议价能力不行。
2、原材料价格波动大，原材料中铜材占比达到85%。
3、存货及应收账款规模较大，经营获现能力弱化。
4、债务规模增长快，存在短期流动性压力。短期借款从2018年的4亿元上涨到2021年的23亿元，上涨幅度大，但同时净利润水平仅从2.5亿元上升到5亿元，增长速度比短期借款慢很多。
5、经营活动现金流大幅流出。2020年和2021年前三季度分别为-15亿元和-18亿元，流出太大，加上投资还支出2亿元左右，公司筹资活动现金流2020年开始处于大规模流入阶段，推动债务的增长。公司虽然有账面上的盈利，但是却没有实质的资金流入，造成存货和应收账款快速扩张，主要客户为央企及子公司，可能没有回收风险，但占用的资金造成其实利润并没有报表体现的那么高。
个人理解：该债券存在一定信用风险，但也没有那么严重，主要问题就是看起来账面盈利，但是收不上来钱，卖出去的东西全变成应收款了，好在主要客户都是国企。这个公司没有太多条款博弈价值。溢价率和价格不高，属于双低策略，有一定安全性，如果风来了能来个脉冲卖出也不错，只是什么时候风来不确定，同时离到期日还比较远，容易套进去，说是风电概念，但是公司本身做电缆的，算是勉强靠上吧。
三十三、冀东转债（价格113元，转股溢价率32.57%）
条款：
剩余额度17.76亿元
进入转股期、进入赎回期、2024年11月5日进入回售期、2026年11月5日到期
回售条款30/30,70%,触发价格9.8元，目前价格为11.97元且目前已在历史低位，回售触发可能较为困难。
下修条款：15/30，85%，目前进度为14/30，还有一天就可以触发了。无净资产要求。
PB=0.95
但是由于离到期日远且无回售压力，总体来看下修的意愿暂时可能不强烈，如果要条款博弈可能需要较长时间。
外部评级：AAA
企业经营财务状况：素有北冀东南海螺的水泥双雄之一的说法，公司在京津冀水泥行业无人能敌，雄安新区建设就靠他家水泥，国有企业，无信用风险，经营不如海螺水泥精细，但是股东背景硬气，是北京市国资委。
个人理解：房地产概念股，公司无信用风险，但条款博弈价值不大，正股脉冲行情非常明显，现在处于低位，如果对水泥周期有判断能力的可以买入博周期，如果不太懂周期的或者觉得风还没来的，可以2023年时候再看看价格合适的时候买入，那个时候博下修转股，目前价格113元，溢价率也有点贵，这个溢价率我认为已经包含了正股反弹的预期。
三十四、苏银转债（121元、溢价率9.37%）
正股：江苏银行
溢价率：9.37%
余额：200亿元
进入转股期、进入赎回期、没有回售条款、2025年3月14日到期，下修未触发，有不得低于净资产要求。目前PB=0.71
个人理解：买银行转债没有太多条款博弈价值，同时一般盘子比较大，也没有博脉冲的可能，我理解是机构的菜，不太像我们散户的菜，而对银行看好的，可以跟着正股走，同时这个转债溢价率不高，整体也就是跟着正股跑的，如果看好江苏银行的可以买入，我个人看不懂银行，因此就不买了。
三十五、兴业转债（价格109元，溢价率35.74%）
余额：500亿元
2022年6月30日进入转股期、2022年6月30日进入赎回期、无回售、2027年12月27日到期
下修条款15/30,80%，触发价格20.4，触发进度11/30，将要触发，不得低于净资产，目前PB=0.72，下修空间不足。
个人理解：买银行转债没有太多条款博弈价值，同时一般盘子比较大，也没有博脉冲的可能，我理解是机构的菜，不太像我们散户的菜，而对银行看好的，可以跟着正股走，同时这个转债溢价率高，可能上涨时候不如正股涨的快，不过比较稳，如果看好兴业银行的可以布局。
整体来看，机构推荐的债，我觉得比较能考虑的也只有一个本钢而已，其他都需要对正股节奏进行把握，如果没有太多了解的，可能会浪费比较多的时间，机构推债的话，也都对机构的，因此这些债里面不太可能有小妖债，脉冲的能力恐怕也有限，但是安全性普遍还是可以的，所以说转债是我们小散的菜呢。